$云天化(SH600096)$  2012-2019年困境：连续8年扣非净利润亏损，累计达98.61亿元，主因行业产能过剩、磷肥价格低迷及管理效率不足。受益于磷肥周期上行及国家规范磷矿开采政策，2020年扭亏为盈，2021-2024年净利润持续增长（2024年前三季度盈利43.5亿元），但市场担忧其盈利可持续性。2019年自曝违规发放董事津贴、购买酒茶礼品等问题，涉及金额超300万元，暴露过去治理缺陷。主营收入集中于磷肥、聚甲醛等产品，2024年缩减低毛利贸易业务后，抗周期波动能力待验证。推进无水氟化氢项目，但技术成熟度与市场需求匹配性尚需观察。3月股价下跌2.56%，市盈率7.99，反映市场对周期股估值谨慎。25.3%，部分投资者担忧管理层战略执行力。