上市五年，稳健医疗（300888.SZ）走出了一条不疾不徐却步步坚实的蜕变之路。

　　从最初被贴上“疫情红利股”的标签到如今成长为覆盖医疗与消费领域的“全球化大健康平台”，这家以棉花为起点的企业不仅跨越了行业的周期性波动，更在每一次挑战中实现了自我超越。

　　2024年财报，已然勾勒出稳健医疗的全新轮廓：医疗板块海外营收占比54.4%，剔除特殊需求产品后主营业务增长18.6%，研发投入累计超18亿元，专利授权达986项。

　　董事长李建全，这位从湖北农村走出来的企业家，用34年的坚守与创新，将“稳健”二字刻进企业基因，书写了一段中国医疗消费品牌的传奇。

　　穿越周期：

　　从红利依赖到结构突围

　　2020年疫情突袭，稳健医疗因防护产品需求激增而备受关注，年内股价一度创下惊人涨幅。然而，李建全却始终保持着清醒的认知，灾难带来的需求不可持续，能穿越周期的只有核心竞争力。

　　对行业的深入判断，在五年后得到了有力印证。2024年，稳健医疗营业收入达89.78亿元，同比增长9.7%，其中剔除阶段性高波动产品的主营业务营收同比增长达18.6%。

　　这种增长质量的提升，源于产品矩阵的系统性升级。在医疗板块，高端敷料、手术室耗材等技术含量更高的核心品类成为增长引擎，2025年上半年手术室耗材收入达7.4亿元，同比激增193.5%；在消费板块，全棉时代核心爆品干湿棉柔巾销售额保持较好增长，上半年累计实现营业收入8.1亿元，同比增长19.5%；奈丝公主卫生巾上半年累计实现营业收入5.3亿元，同比增长67.6%，凸显了核心战略产品的发展潜力。

　　当外部扰动因素逐渐退场，企业真正的成长能力才得以显现。这就像老棉农打理田地，既要保证一季丰收，更要培育可持续的土壤。在2020年稳健医疗业务最繁忙的时候，公司依然坚持拿出4.11亿元的研发开支，就是知道风暴过后必须有过硬的种子，以待日后持续茁壮成长。

　　这份战略定力体现在财务数据中。自2020年登陆资本市场以来，稳健医疗已累计实施6次现金分红，分红总额达26.13亿元，并在2025年半年度实施中期分红2.62亿元；同时，公司完成2次股份回购，金额合计6.95亿元。截至目前，公司通过分红与回购累计向股东回馈35.70亿元，占首发募集资金净额的100.30%，超出市场多数上市企业的平均水平，展示出稳健强大的内生现金流能力与长期资本管理意识。

　　继2024年稳健医疗首次实施中期分红后，2025年再度启动中期分红，这在同类企业中实属罕见，这一决策反映了公司财务运营的确定性与分红节奏的制度化。

　　股东利益不是账面上的数字游戏，而是内生现金流能力的硬核证明。当别人忙着扩张时，稳健医疗以“产品领先、卓越运营、全球视野”的发展战略，让企业在行业调整期有足够的弹药。

　　技术破壁：

　　从跟随模仿到标准制定

　　在武汉稳健工厂的10万级洁净车间里，一卷卷全棉水刺无纺布正通过自动化生产线转化为棉柔巾，每一步都标注着 “自主研发” 的印记。

　　过去五年，稳健医疗累计研发投入18.08亿元，保持年营收3%以上的研发投入强度。深圳、武汉、嘉鱼三大研发中心布局，1360名研发人员组成创新梯队，形成“基础研发+场景转化+品牌引导”的闭环。在医疗领域，硅胶、泡沫、藻酸盐敷料形成完整组合、仿生人工角膜完成中试；在消费领域，全棉水刺无纺布技术和CottonTech面料持续迭代。

　　稳健医疗的技术突破往往带着强烈的“问题导向”，回首全棉水刺无纺布的诞生正是生动实例。棉纱布虽然是纯天然材质，非常好用，但纱布前期要经过纺纱、织布、裁剪等工艺，才能制作成纱布片、纱布垫等医用敷料，使用中存在万分之一掉纱头的可能性，一旦落入伤口，可能引发感染隐患。

　　为破解这一难题，李建全带领团队走访全球先进实验室，历经无数次试验，终于在2005 年攻克全棉水刺无纺布技术，并以此为基础形成技术集群，在美国、欧洲、日本等30余个国家和地区获得专利授权。

　　截至2024年底，稳健医疗累计获得专利授权986项，覆盖材料工艺、产品设计、功能创新等多个维度，核心产品通过FDA、CE、MDR等认证，全面体现出企业持续的技术积累与产业化能力。

　　标准制定权的获取是技术实力的最佳注脚。全棉时代于2009年推出棉柔巾品类，2021年末，稳健医疗作为第一起草单位主导制定国家标准《柔巾》，行业地位得到了进一步确立。上市以来，稳健医疗参与制定多项国家标准和行业标准，从全棉非织造布外科敷料到儿童口罩技术规范，多次填补国内空白。

　　“产品领先”是稳健医疗一贯的战略，以创新驱动发展，持续打造高品质产品。在医疗领域，稳健医疗坚持核心基础材料自主研发，重点品类持续迭代升级，确保产品性能、品质等方面引领市场。在消费品领域，以“全棉改变世界”为愿景，精选全球优质棉花作为原材料，通过医疗级品质打造差异化消费品，根据市场洞察快速推出符合消费者需求的新产品，引领市场潮流。

　　产业实践：

　　从募资到投产的效率革命

　　武汉稳健园区的智能仓储中心里，AGV机器人在货架间穿梭，通过MES/WMS系统实现高度柔性化与数字化生产。

　　这个占地12.52万平方米的园区，是稳健医疗IPO募投项目的核心载体，总投资7.88亿元，2024年产值达12.39亿元，成为中高端医用材料的生产重镇。

　　对稳健医疗而言，资本市场的信任不能只停留在招股书上。投资者给予公司真金白银的投入，要变成持续增长创造业绩的产业价值。

　　截至2024年底，稳健医疗IPO募投项目整体完成率达95.2%，在湖南常德、湖北嘉鱼等地形成的产业集群，构建起辐射全国的供应链网络。这种高效转化能力，让公司在2024年医疗板块海外业务爆发时，能够快速响应全球订单。

　　与此同时，智能化数字化改造是效率提升的关键。制造业务板块，稳健医疗积极推进自动化和智能化升级，从原料到成品的全流程实现设备自动化操作，同时结合数字化和AI技术，提升生产效率和产品质量管控的精准度。

　　医疗板块，通过升级CRM系统，打通LTC全流程，实现院线5类业务销售全链路线上化闭环管理，使销售态势可视、过程可管，跨部门协同效率提升30%，为决策提供科学依据。

　　全棉时代则以消费者需求为核心，升级营销云至4.0版本，构建全链路营销闭环，融合5000万+人货场数据，建立400+用户标签体系与全渠道触点矩阵；上线智能内容中台，打通主流媒体触点，接入AI辅助内容生成。“商品一通”重塑业务流程，助力高效决策；“数据一通”上线数据中台，实现经营分析指标可视高效。

　　从“募资”到“投产”，稳健医疗以严谨推进与效率管理为抓手，不仅兑现了资本使用承诺，更将其转化为长期竞争力的核心资产，充分体现出“把产业建在信任之上”的稳健风格与责任意识。

　　出海路径：

　　从产品出口到能力输出

　　远在美国和多米尼加的GRI工厂里，一件件手术包在线组装，供应给美国的医疗机构。这是稳健医疗2024年完成对美国企业GRI控股收购后的场景，标志着稳健医疗全球化战略从“贸易出口”转向“制造+销售+服务”三位一体的本地化布局，成为国内为数不多具备全球尤其是美国本土布局的医疗企业。

　　在复杂国际形势的冲击下，稳健医疗海外销售渠道增长势头依然良好，在GRI并购带来增量的加持下，2025年上半年，稳健医疗海外销售渠道实现营业收入14.3亿元，同比增长81.3%，产品覆盖欧美、日韩等30余个国家和地区。数字背后是更深刻的变化：以前稳健医疗是把中国制造的产品卖出去，现在是把中国的智造、管理和服务带出去。

　　稳健医疗在全球医用敷料、感染防护和护理耗材领域正在建立起稳定的贸易链路与品牌认知。亲水性纤维敷料成功通过欧盟最新MDR法规CE注册，正式进入欧洲高端医疗敷料市场。医用水凝胶伤口敷料实现量产并成功登陆海外市场，进一步丰富全球产品矩阵。

　　这不仅是营收端的海外拓展，更是从技术规范、产品标准到文化传播的全球体系构建。稳健医疗的国际化是“中国品牌”的全球落地，公司所构建的海外产能、通道与品牌生态，正成为中国医疗消费企业“出海范式”的重要参考。

　　长期主义：

　　从商业成功到社会价值

　　在新疆的棉田里，农技人员正在测试稳健医疗与科研机构合作培育的棉花品种。近年来，稳健医疗联合华中农业大学等科研机构完成全棉135育种、水刺专用棉育种扩繁等工作。正是基于对棉的深度理解与科学投入，稳健医疗持续让每一寸天然棉纤维都被精准激活，服务于更广阔的日常场景与多样人群。

　　从一朵棉花出发，稳健医疗经过三十余年不断探索和发展，企业经营模式持续转型升级。

　　站在上市五周年的节点回望，稳健医疗的进化轨迹清晰可见：业务领域从医疗延伸至消费品；商业模式从OEM转向自主品牌建设，由B2B拓展至B2C，从单一的海外市场转为国内外市场并重，从美国纳斯达克主动退市回归中国A股上市；经历了从中国制造到中国创造，从产品输出到品牌赋能，再到理念引领的质变。

　　回首过去五年，巨变周期中稳健医疗迎难而上，拼搏苦战，守住业务基本盘，不断提升经营质量。在低头总结过往经验的同时，更要抬头看清发展前路。行业周期循环往复，稳健医疗成立30多年来，已成功穿越五次经济周期，底气正是来源于始终满足目标消费者和客户的需求，来源于不为短期利益而改变战略目标，更来源于“质量优先于利润，品牌优先于速度，社会价值优先于企业价值”的核心价值观。

　　深圳的晨光中，稳健医疗总部大楼的玻璃幕墙反射着天空的颜色。这家以棉花为起点的企业，正书写着中国制造业的“稳健叙事”。这份“稳健”正是中国企业穿越市场波动、走向全球舞台的核心力量，也是其从 “周期穿越者” 成长为 “全球领跑者” 的根本逻辑。