一、合作全景：从硬件供应商到技术共创伙伴
（一）柔性电子技术赋能全场景硬件
FPC核心地位巩固与拓展：弘信电子作为国内柔性电子行业的领军企业，在FPC领域拥有深厚的技术积累和丰富的生产经验。其长期服务于小米，在手机、可穿戴设备等传统领域，凭借稳定的产品质量和高效的交付能力，成为小米核心柔性电路板供应商。在小米机器人“铁蛋”系列中，弘信电子的FPC解决方案实现了量产交付，满足了机器人对高可靠性、高柔性电路连接的需求。在折叠手机领域，双方共同推进卷轴式柔性屏技术研发，致力于解决传统折叠屏铰链设计的局限，提升折叠屏手机的耐用性与显示效果，为小米下一代折叠屏产品提供有力支持。
AI PC硬件支持的技术升级：随着小米首款AI PC的推出，对内部硬件的性能和集成度提出了更高要求。弘信电子基于Mini LED背光模组技术，为AI PC量身打造轻薄化、高可靠性的FPC解决方案。在信号传输方面，通过优化线路设计，减少信号干扰和传输延迟，确保AI芯片与其他组件之间的高速数据交互；在散热方面，采用特殊的材料和工艺，将FPC作为散热路径的一部分，有效提升AI PC的散热效率，保障设备在高负载运行下的稳定性。
（二）算力生态共建
AI服务器协同创新：弘信电子为小米算力集群提供定制化AI服务器，从硬件选型到软件优化，全方位满足小米云端训练与边缘推理的需求。在算力组网方面，双方合作采用先进的网络架构，如RDMA（远程直接内存访问）技术，实现低延迟、高带宽的数据传输，提升算力集群的整体性能；在运维优化上，通过智能化的运维管理系统，实时监控服务器状态，及时发现并解决潜在问题，确保算力服务的连续性；在资源调度方面，基于人工智能算法，根据不同业务的需求动态分配算力资源，提高资源利用率。未来，随着小米AI PC本地-云端混合计算架构的发展，弘信电子的AI服务器有望无缝接入，实现端到端的高效计算协同。
人形机器人算力突破的助力：小米在人形机器人领域的探索不断深入，对算力模块的要求极高。弘信电子通过优化FPC布线设计，提高算力模块与其他组件之间的连接效率，降低信号传输损耗，从而提升算力模块的能效比。同时，针对机器人对实时决策的需求，与小米合作研发低功耗、高算力的芯片解决方案，为小米机器人的商业化落地提供坚实的算力支持。
二、AI PC浪潮下的增长逻辑
（一）技术协同性分析
柔性电路需求激增的驱动因素：AI PC集成了更多的传感器和AI加速芯片，以实现智能交互、图像识别、语音处理等功能。这些复杂的硬件组件需要高精度的FPC进行内部布线连接，弘信电子的FPC产品能够满足AI PC高密度、多信号传输的需求，其单机价值量较传统PC提升50%以上。例如，在AI PC的摄像头模组、麦克风阵列与主板的连接中，弘信电子的FPC能够提供稳定、高速的信号传输，确保图像和语音数据的准确采集与处理。
散热方案创新的突破：AI PC的高算力运行导致热密度大幅攀升，传统散热方案难以满足需求。弘信电子基于柔性基板的微型液冷管路技术应运而生，该技术将柔性基板与液冷管路相结合，利用液体的高效热传导特性，将芯片产生的热量快速导出。此技术已通过小米验证，有望成为下一代AI PC散热的标准方案。与传统散热方式相比，该技术散热效率提高30%以上，有效降低芯片温度，提升AI PC的性能稳定性和使用寿命。
（二）市场空间测算
短期（2025-2026）：小米AI PC目标出货量在2025年预计达到200万台，按照单台FPC价值量150元计算，预计为弘信电子贡献3亿元收入。2026年，随着小米AI PC市场份额的扩大以及产品迭代升级，出货量有望增长至350万台，为弘信电子带来5.25亿元收入，占弘信电子现有营收比例将进一步提升，预计超20%。
长期（2027+）：若AI PC在全球市场的渗透率突破30%，对应全球年出货量将达到1亿台左右。弘信电子凭借与小米的合作经验和技术优势，在拓展其他客户方面具有广阔空间。假设弘信电子在小米生态外的AI PC市场占有率达到5%，则可打开50亿元的增量市场。随着技术的不断进步和应用场景的拓展，这一市场规模还有望进一步扩大。
三、财务预测与估值重估
（一）财务
营收增长预测：2024 - 2025年，随着小米AI PC的量产和机器人业务的发展，弘信电子来自小米的FPC订单将快速增长。同时，其算力服务器业务也将逐步放量，向更多客户交付产品，预计2025年营收增长35%左右。2026年，在巩固现有业务的基础上，弘信电子有望拓展新的客户和应用领域，如智能家居、智能安防等，带动营收进一步增长40%左右。
毛利率提升分析：随着高毛利的AI硬件相关FPC产品和算力服务器业务占比提升，以及规模效应的显现，生产成本将逐渐降低。在采购环节，通过与供应商建立长期合作关系，获得更优惠的采购价格；在生产环节，优化生产流程，提高生产效率，减少废品率，从而推动毛利率逐步提升。
净利润增长逻辑：营收的快速增长和毛利率的提升，将直接带动净利润的增长。同时，随着研发成果的转化，研发投入占营收的比例将逐渐下降，费用率降低，进一步提升净利润水平。预计2025 - 2026年净利润将实现翻倍增长。
（二）估值重估
若小米人形机器人实现量产，柔性电子需求将爆发式增长。此时，弘信电子在AI硬件和算力领域的市场份额将进一步扩大，估值中枢可上移至PS 8倍。假设2026年营收达到105亿元，则对应市值大增。
四、风险提示
（一）技术替代风险
OLED直屏技术若取得重大突破，能够解决折叠瓶颈，可能会削弱卷轴式柔性屏方案的市场需求，从而影响弘信电子与小米在折叠手机领域的合作，减少相关FPC产品的订单。
（二）客户集中风险
目前小米贡献弘信电子营收占比超40%，若双方合作节奏放缓，如小米减少订单量、降低采购价格或寻找其他供应商，将对弘信电子的业绩稳定性产生较大影响。
（三）市场竞争加剧
鹏鼎控股、东山精密等厂商加速布局AI硬件FPC领域，市场竞争日益激烈。可能引发价格战，导致产品价格下降，压缩弘信电子的利润空间；同时，在技术研发和客户拓展方面，也面临更大的竞争压力。
五、投资建议
密切关注小米人形机器人量产进展及弘信电子算力服务器订单落地情况。若小米生态在AI硬件市场的市占率突破30%，弘信电子有望凭借深度合作关系，实现业绩与市场份额的双增长，可看高至500亿元市值。
（三）关键催化
2025Q2小米AI PC正式发售及市场反馈，若市场需求超预期，将带动弘信电子FPC订单增加，提升市场对其业绩增长的预期。
2025下半年小米人形机器人商业化进展公告，若商业化进程顺利，将为弘信电子带来新的业务增长点，推动股价上涨。
弘信电子甘肃算力服务器基地产能爬坡数据，若产能顺利爬坡，将保障其算力服务器业务的交付能力，增强市场对其算力业务发展的信心。
