温氏股份最新披露的三季报显示，公司前三季度实现营业收入757.88亿元，同比微降0.03%；归属于上市公司股东的净利润52.56亿元，同比下降18.29%。其中第三季度业绩下滑更为明显，单季净利润17.81亿元，同比下降65.02%。

  这份成绩单背后，是畜禽产品价格下行带来的直接冲击。数据显示，前三季度公司毛猪销售均价为14.6元/千克，同比下降13%；毛鸡均价为11.2元/千克，同比下降15.8%。特别是9月份，毛猪销售均价跌至13.18元/公斤，同比下跌30.81%，反映出生猪市场的持续低迷。

  不过细看经营数据，也能发现一些积极信号。在价格承压的同时，公司出栏量保持稳健增长。前三季度销售肉鸡9.48亿只，同比增长8.9%，创近五年同期新高；销售生猪2766.77万头，同比增长28.32%。这种"以量补价"的策略在一定程度上缓解了价格下跌的影响。

  成本控制方面，温氏股份展现出行业龙头的管理能力。根据披露，8月份肉猪养殖综合成本保持在12.2-12.4元/公斤，猪苗生产成本降至260元/头左右，肉猪上市率达到93%，PSY维持在27左右。养鸡业务方面，8月毛鸡出栏完全成本为11.6元/公斤，肉鸡上市率保持在95%。这些数据表明公司在生产效率上保持着行业领先水平。

  值得关注的是，公司资产负债结构持续优化。截至9月末，负债率进一步降至49.41%，较去年末下降3.7个百分点。在现金流管理上，公司保持了相对稳健的态势。

  分红方案成为本次财报的另一亮点。公司拟向全体股东每10股派发现金3元，合计派发19.94亿元，占前三季度净利润的38%。据统计，自2015年上市以来，温氏股份已累计向股东现金分红301.1亿元。这一分红力度在当前市场环境下显得尤为难得，显示出公司对股东回报的重视。

  从行业周期角度看，养鸡业务已出现回暖迹象。9月份毛鸡销售均价达到13.53元/公斤，环比上涨11.36%，同比上涨3.84%，达到近一年多来的最高水平。公司表示，随着下半年养鸡行业传统消费旺季的到来，8月以来肉鸡业务价格快速回暖，养鸡业务已开始恢复盈利。

  生猪市场方面，虽然当前行情仍然低迷，但公司养猪业务生产保持稳定，生产经营持续向好。中金公司研报指出，基于2025年全国能繁母猪产能小幅下降，2026年全年猪价中枢较2025年或窄幅回落。这意味着行业最困难的时期可能正在过去。

  作为养殖行业的龙头企业，温氏股份通过"公司+农户"模式实现了轻资产扩张，通过双主业结构平滑行业周期波动，在成本控制和生产效率上保持竞争优势。尽管短期业绩受到价格周期影响，但公司基本面和长期竞争力依然稳固。

  当前股价18.52元，动态市盈率17.58倍，这个估值水平在一定程度上已经反映了业绩下滑的预期。随着畜禽价格周期的逐步回暖，以及公司持续的成本优化和效率提升，未来的业绩弹性值得期待。

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