不知道在里面的铜是不是在打着官司，不过数据计算，还是很吓人的合纵科技核心业务利润及估值测算（2025-2026年） 一、核心假设（基于最新行业数据） 1.磷酸铁：售价1.6万元/吨，2025年底40万吨产能（满产满销），成本0.75万元/吨，期间费用率30%；2.钴产品：2025年四氧化三钴售价38.25万元/吨（11月市场价均值），成本25万元/吨；氢氧化钴售价32万元/吨（参考钴价联动测算），成本22万元/吨；2026年钴价中枢预计45万元/吨（供给短缺驱动）；3.铜矿：赞比亚矿2025年产能2.5万吨铜产品，2026年规划扩产至3万吨，铜价7万元/吨，开采成本优势显著（无高额资源税）；4.扩产计划：2026年四氧化三钴拟扩产至1.5万吨，氢氧化钴维持1.5万吨产能（未披露新增计划）；5.总股本：10.72亿股；6.市盈率：ST状态8-10倍，摘帽后锂电材料行业平均12倍，钴行业15倍（高景气度）。 二、2025年底各业务利润测算 1. 磷酸铁业务 - 营收：40万吨×1.6万元/吨=64亿元；- 毛利润：40万吨×（1.6-0.75）万元/吨=34亿元；- 期间费用：64亿元×30%=19.2亿元；- 净利润：14.8亿元。 2. 钴产品业务（当前产能） - 四氧化三钴（0.8万吨）：毛利润=0.8万吨×（38.25-25）万元/吨=10.6亿元；- 氢氧化钴（1.5万吨）：毛利润=1.5万吨×（32-22）万元/吨=15亿元；- 钴产品总毛利润：25.6亿元。 3. 铜矿业务 - 2025年产量：2.5万吨铜产品；- 营收：2.5万吨×7万元/吨=17.5亿元；- 净利润（高净利率假设）：17.5亿元×30%=5.25亿元（权益口径100%）。 4. 2025年整体利润与EPS - 总净利润：14.8+25.6+5.25=45.65亿元；- 每股收益（EPS）：45.65亿元÷10.72亿股≈4.26元/股。 三、2025年估值与股价测算 估值场景 市盈率 目标股价 保守（ST状态） 8倍 4.26×8=34.08元/股 中性（摘帽预期） 10倍 4.26×10=42.6元/股 乐观（行业高景气） 12倍 4.26×12=51.12元/股 四、2026年钴产品扩产利润测算（假设落地） 1. 扩产计划 - 四氧化三钴：从0.8万吨扩至1.5万吨；- 氢氧化钴：维持1.5万吨产能（无新增计划）。 2. 利润测算（钴价45万元/吨） - 四氧化三钴（1.5万吨）：毛利润=1.5万吨×（45-25）万元/吨=30亿元；- 氢氧化钴（1.5万吨）：毛利润=1.5万吨×（40-22）万元/吨=27亿元；- 钴产品总毛利润：57亿元；- 较2025年增量：57-25.6=31.4亿元；- 对应EPS增量：31.4亿元÷10.72亿股≈2.93元/股。 3. 2026年整体利润预估（磷酸铁+铜矿稳定） - 总净利润：14.8（磷酸铁）+57（钴产品）+6.3（3万吨铜矿净利润）=78.1亿元；- 每股收益（EPS）：78.1亿元÷10.72亿股≈7.29元/股；- 乐观估值（15倍PE）：7.29×15=109.35元/股。 五、关键说明 1.铜矿核心数据：2025年产量2.5万吨，2026年规划3万吨，静态资源价值超138亿元，成本优势显著（无需承担高额资源税） ；2.扩产风险：四氧化三钴扩产至1.5万吨为规划目标，截至2025年11月无实质公告，资金紧张可能拖累进度 ；3.钴价驱动：刚果（金）配额制导致2026年全球钴缺口6.3万吨，价格中枢大概率突破45万元/吨，但需警惕无钴电池技术替代风险；4.估值折价：公司目前带ST帽，若2025年业绩达标摘帽，估值有望修复至行业平均水平。 六、结论 2025年底，在磷酸铁1.6万元/吨假设下，公司总净利润预计45.65亿元，EPS 4.26元/股，目标股价区间34.08-51.12元/股。2026年若钴产品扩产落地且钴价上涨，净利润有望增至78.1亿元，EPS 7.29元/股，乐观情景下股价或冲击109元/股。铜矿产能释放和钴行业供给短缺为核心增长逻辑，但需关注扩产资金约束及ST摘帽进展。