$光环新网(SZ300383)$  聚焦一线城市资源（北京、上海等），已投产机柜超5.9万个，规划规模达23万个，但行业竞争加剧导致租赁价格下降，部分客户退租影响收入（2024年IDC收入同比下降5.96%）。  

云计算业务：主要依赖亚马逊AWS中国区代理（占营收70%），但2024年因特定资产到期处置收入下滑11.41%，毛利率仅7.42%，盈利能力薄弱。收入利润承压：2024年营收72.81亿元（同比-7.31%），净利润3.81亿元（同比-1.68%），毛利率16.55%。2025年一季度净利润同比骤降57.82%，反映行业供需失衡及成本压力。  

商誉风险：2016年收购中金云网和无双科技形成高商誉，2022年计提减值13.51亿元，剩余商誉仍存减值压力。  

现金流与负债：经营现金流稳定（2024年13.12亿元），但资产负债率32.56%，在建工程投入大（2024年末25.92亿元），资金压力显著。AI算力概念：2024年与DeepSeek合作推出智能聊天机器人服务，叠加英伟达、华为等概念，股价短期暴涨150%，但实际业务贡献存疑。  

股东减持：大股东舟山百汇达多次减持（2025年拟减持3%股份），套现超6.5亿元，引发市场对管理层信心的担忧。行业竞争：IDC行业价格战加剧，一线城市能耗审批趋严，新项目爬坡期拉长。  

AWS依赖：云计算业务高度绑定AWS，若合作生变将冲击营收。  

资本开支压力：持续扩张导致固定资产折旧和财务成本高企，ROE（2024年2.97%）低于行业平均水平（10%-15%）。