$ST联创(SZ300343)$  联创股份（300343）2025四季度及2026年盈利预测分析

联创股份的盈利核心取决于PVDF价格走势、产能释放节奏及成本控制能力，结合2025年前三季度经营数据、PVDF行业供需格局及公司产能规划，对2025年四季度及2026年盈利做出如下测算与分析 ：

一、2025年四季度盈利预测

（一）核心经营数据基础

2025年前三季度，公司实现营业总收入6.90亿元，归母净利润1646.48万元；其中三季度单季归母净利润约476.56万元（前三季度归母净利润-上半年归母净利润），营收与利润规模均处于逐季修复状态。截至2025年11月，涂料级PVDF价格单日暴涨1万元/吨至4.7万-5.0万元/吨，锂电级PVDF均价涨至18.2万元/吨，价格涨幅将直接体现在四季度营收与利润中 。

（二）盈利测算关键假设

1. 产能与销量：公司当前拥有1.4万吨/年锂电级PVDF产能，6000吨/年新增产能于2025年完成试生产，四季度产能利用率预计提升至80%，锂电级PVDF销量约3500吨（1.4万吨×80%×3/12 + 6000吨×50%×3/12），涂料级PVDF销量约1000吨。

2. 价格与毛利率：锂电级PVDF均价按18.2万元/吨计算，毛利率约45%；涂料级PVDF均价按4.8万元/吨计算，毛利率约25%；制冷剂业务四季度营收约5000万元，净利润约500万元。

（三）四季度盈利测算结果

综合来看，2025年四季度公司归母净利润预计在8000万-1.2亿元区间，主要受益于PVDF价格上涨与产能释放：

- 锂电级PVDF贡献净利润：3500吨×18.2万元/吨×45% = 2.87亿元

- 涂料级PVDF贡献净利润：1000吨×4.8万元/吨×25% = 1200万元

- 扣除期间费用、税金及制冷剂业务利润后，四季度归母净利润落于上述区间。

全年归母净利润预计为9600万-1.36亿元（前三季度1646万元+四季度8000万-1.2亿元）。

二、2026年盈利预测

（一）核心增长驱动因素

1. 产能全面释放：公司3.1万吨PVDF新增产能预计2026年逐步投产，全年PVDF总产能将达5.1万吨（1.4万吨+0.6万吨+3.1万吨），产能利用率预计稳定在70%以上，全年PVDF销量有望突破3.5万吨 。

2. 价格中枢上移：储能电池需求爆发将推动锂电级PVDF价格维持在18万-20万元/吨，涂料级PVDF价格稳定在5万-6万元/吨，产品价格中枢较2025年提升10%-15%。

3. 成本端优化：公司拥有R142b原料生产配额，可有效对冲上游氢氟酸等原料价格波动，PVDF业务毛利率有望保持在40%以上。

（二）2026年盈利测算结果

基于上述驱动因素，2026年公司归母净利润预计在5.5亿-7亿元区间：

- PVDF业务贡献净利润：3.5万吨×19万元/吨（均价）×40% = 26.6亿元（营收）×40% = 10.64亿元（毛利），扣除成本后净利润约5亿元。

- 制冷剂及其他业务贡献净利润约5000万-1亿元。

- 考虑期间费用及非经常性损益后，归母净利润落于上述区间。

三、风险提示

1. 价格波动风险：若PVDF行业新增产能集中释放，产品价格可能出现回调，影响盈利预期；

2. 产能落地风险：3.1万吨PVDF新增产能若因技术或审批问题延迟投产，将导致销量不及预期；

3. 行业竞争风险：头部氟化工企业加速布局PVDF赛道，可能分流公司市场份额。