美国五大AI资本支出增长：2024年为71%，2025上半年为72%（1季度放缓，2季度受关税影响大幅提升到超77%），下半年预计会下降到39%。2026年甲骨文资本支出指引350亿美元，相比2025年274亿增长30%（相比2025年增长高达254%大幅放缓），从微软等释放出的2026年资本支出，2026年五大AI资本支出明显放缓到低于30%是明确的，会导致AI产业链竞争明显加剧。

一. 产能连续暴增明确的，业绩不具有持续性！ 

2025年上半年$新易盛(SZ300502)$   投资回报率超过260%，中际旭创124%，高利润偶发性大（关税导致资本支出前置效应明显，短暂开工率大幅提升）。在大模型AI产业链中这个回报率英伟达也喊光模块大哥，远高于很多行业投资回报率30-40%，低技术门槛和更低的进入门槛，必然导致产能连会续大增！

如果产能继续像目前增加，服务器增收不增利的悲剧会在光模块上演（上半年 浪潮信息收入增加381亿，增长90%！净利润8.0亿，增加2亿，来自其它收益增加2.4亿，净利率低于1%，股价创新低不会远）。光模块被这样疯狂热炒（市盈率远高于英伟达，市净率20-30），必复制光伏隆基绿能 从70元跌到12元的悲剧！ 

技术门槛低，中际旭创和新易盛上半年研发费用分别为5.9亿和3.3亿，占收入4.0%和3.2%，研发费用率已告诉技术门槛很低。算力芯片研发费用率高达10-15%。英伟达收入连续大增研发费用率连续下跌，2025年上半年研发费用率仍然达9.2%，可见技术门槛很高，中国也只有寒武纪和华为生产算力芯片，可光模块不到1年时间，新进入者超过15家，生产厂家增加到近30家。 

进入门槛很低，投资10亿，增加产能500万只！

 二. 国内光模块产能会连续大增，2026年产能会达到需求2.3-3.0倍 

2024年底中际旭创产能2100万只，新易盛为1060万只，华为900万只，其它厂家产能都相对比较低（如华中科技仅300万只），这就是行业状况！2025年中期中际旭创产能2350万只，新易盛1520万只！2公司仍然在大扩能！ 

投资10亿增加产能500万只，2025-2026年很多厂家投资超过了10亿！ 2025-2026年产能增加会远高于需求增加，2025年底总产能达到2024年底2.4倍！ 

原来主流厂家（中际旭创、新易盛、华为、$天孚通信(SZ300394)$ 、$光迅科技(SZ002281)$ 和华工科技等均在大扩能，特别是中小规模厂家2025-2026年产能均提升N倍，这些厂家包括华中科技（产能会达到2024底4倍）、光迅科技、东山精密（索尔思）、剑桥、海信通讯、联特、太晨光等。

 新进入者连续增加，已超过15家，让总生产厂家数量接近30家。很多是上市公司或通讯产品公司，如光迅精密、中天科技、亨通光电、汇绿生态、兆驰科技。。。。

其它新进入者投资也比较高，如海光芯创等投资都达到了10亿，富士康要建大规模自动化生产线，会成价格搅棍，立讯精密规模也大，也会是价格搅棍。 

三. 800G和1.6T厂家间差距会连续缩小，参与的厂家会越来越多，价格喋喋不休是大趋势 

所有厂家新建装置和研发都集中到800G和1.6T，已经有超过8家研发3.2T。 

产能完成扩建或新建后，进入五大AI和英伟达供应体系需要通过认证，越来越多的公司通过了认证或正在认征中（大家规模提升后，认证变的相对容易了），今年4季度开始有效产能会连续大增。 

 800G：中际旭创、新易盛 、 华为、 天孚通信   、光迅科技、华工科技、东山精密、剑桥、海信、太晨光……等都可供货，且下半年通过美国公司认证的厂家越来越多。3季度竞争明显加剧，价格开始快速下跌，有的公司价格已破500美元。随着有效产能连续增加，4季度竞争会进入白热化，价格会迎来更大的下跌。

1.6T：华为、中际旭创、新易盛、天孚、华中、光迅科技和剑桥等均开发成功，仅等待客户需求安排生产，其它厂家也在加速推进研发，明年绝大部分厂家会具有生产1.6T的能力，厂家间竞争会更加激烈。