2025年，A股生物医药行业呈现“冰火两重天”。

　　随着上市公司年报预告密集披露，行业冷暖格局逐渐清晰。Wind数据显示，以申万行业分类为准，截至2月2日，275家医药上市公司已发布业绩预告，其中138家预盈，137家陷入预亏困境，行业分化态势进一步凸显。

　　赛诺医疗暴涨超30倍，智飞生物预亏百亿

　　在盈利阵营中，药明康德稳居“盈利王”宝座，成为行业盈利标杆。公司预计2025年实现归母净利润191.51亿元，同比增幅达102.65%，创下上市以来归母净利润新高；同期营业收入预计达454.56亿元，同比增长15.84%。

　　值得关注的是，2025年药明康德多次推进资产剥离，这一操作对其净利润形成显著正向贡献，成为盈利增长的重要支撑。

　　除药明康德外，另有4家企业预计归母净利润突破20亿元，分别为三生国健、吉林敖东、九安医疗和艾力斯，共同构成行业盈利第一梯队。

　　从归母净利润增幅来看，赛诺医疗成为年度“预增王”。公司预计2025年归母净利润为4300万元至5000万元，同比增幅高达2767%至3233%。

　　对于业绩暴增，赛诺医疗表示，由于营业收入同比预计增长13%至15%，营业成本和管理费用预计同比均小幅增长，以及销售费用、研发费用及资产减值损失预计同比下降，加之上年同期归属净利润基数较小等多方面因素共同影响，公司预计本期归属净利润将实现大幅增长。

　　同样实现超30倍增幅的还有通化东宝，公司2025年业绩预告显示，归母净利润预计达12.42亿元，扣非净利润约4.02亿元，较上年同期均实现扭亏为盈，业绩迎来强势回升。

　　与盈利阵营的风光形成鲜明对比，亏损企业阵营同样“阵容庞大”，共计137家企业预计出现亏损，其中智飞生物亏损额度超百亿。

　　作为2010年上市的老牌疫苗企业，智飞生物预计2025年亏损106.98亿元至137.26亿元，同比下滑630%—780%，这也是其上市以来首次陷入年度亏损。

　　公告显示，智飞生物亏损主要源于三大因素：疫苗市场需求萎缩、存货减值压力凸显以及应收账款损失拖累，多重不利因素叠加导致业绩大幅滑坡。

　　头部创新药企扭亏为盈，核心产品放量与大额BD为增长引擎

　　2025年，创新药无疑是医药行业的核心赛道，无论是政策支持力度还是资本市场表现，均展现出强劲的发展韧性。创新药研发具有投入大、周期长、风险高的特点，商业化早期亏损是行业常态，而经过多年布局，多家头部创新药企已突破盈亏平衡拐点，迎来盈利曙光。

　　从已披露的业绩预告来看，荣昌生物、诺诚健华两家创新药企成功实现扭亏为盈，成为行业亮点。

　　1月30日，荣昌生物公告显示，2025年预计实现营业收入约32.5亿元，同比增幅达89%，较上年同期增加15.33亿元；归母净利润预计达7.16亿元，扣非净利润约7850万元，双双实现扭亏，标志着公司商业化进程迈入成熟阶段。

　　此前一日，诺诚健华也发布业绩预盈公告，预计2025年营业收入约23.65亿元，同比大幅增长134%；归母净利润约6.33亿元，较上年同期增加10.74亿元，这是公司成立以来首次实现年度盈利。

　　记者梳理两家公司业绩预告发现，核心产品销售放量与商务拓展（BD）收入增长，是驱动业绩反转的核心引擎。

　　创新药行业的复苏，也带动了上游CXO（医药外包）行业的盈利增长，多家“卖水人”迎来业绩丰收。药明康德、康龙化成、泰格医药等头部CRO企业，均预计归母净利润实现显著增长。其中，临床前CRO企业昭衍新药表现亮眼，预计2025年归母净利润2.33亿元至3.49亿元，同比增幅达214%至371%。

　　赛道分化明显，公司业绩与行业景气度密切相关

　　“站在风口上，猪都能飞起来”。梳理2025年医药行业业绩预告不难发现，企业业绩的涨跌与所在赛道的景气度高度绑定，热门赛道企业赚得盆满钵满，而处于低谷期的赛道则多家企业报忧。

　　2025年，减肥药赛道持续火爆，带动相关药企业绩大幅飙升。1月28日，翰宇药业发布业绩预告，预计2025年归母净利润4000万元至5000万元，上年同期为亏损1.74亿元，成功实现扭亏为盈。

　　翰宇药业表示，业绩扭亏为盈主要得益于公司GLP-1制剂与原料药业务规模大幅放量，CRDMO业务落地推进。同时持续加大以创新药HY3003为首的研发投入力度，提高核心产品的竞争力。

　　前文提及的通化东宝，业绩暴增也离不开赛道红利加持。公司在公告中表示，国内市场方面，公司依托本次胰岛素集采中标优势，推动门冬、甘精等胰岛素类似物产品快速上量，市场份额迅速提升；同时，利拉鲁肽注射液与恩格列净片等产品同样取得良好增长，多品类协同发力，带动国内销售收入较上期大幅攀升。

　　与热门赛道的狂欢形成对比，疫苗行业正处于深度低谷期，多家企业业绩承压，成为行业分化的缩影。

　　在已披露业绩预告的11家疫苗上市公司中，智飞生物、万泰生物、百克生物3家首次陷入亏损；康泰生物、康华生物、金迪克、成大生物4家归母净利润同比下滑超五成；康乐卫士持续亏损；仅辽宁成大、沃森生物归母净利润增幅明显。康希诺1家企业实现扭亏为盈。

　　智飞生物的百亿巨亏，正是疫苗行业困境的集中体现。作为默沙东四价、九价HPV疫苗的国内代理商，过去几年，依托HPV疫苗的供不应求，智飞生物业绩持续爆发。但随着国产HPV疫苗获批上市，叠加民众接种意愿下降，行业竞争从蓝海转向红海，HPV疫苗销量大幅下滑；与此同时，公司存货与应收账款长期高企，截至2025年前三季度，两项指标均突破百亿元，资金占用压力加剧，进一步拖累业绩。

　　除HPV疫苗外，带状疱疹疫苗市场也出现颓势。百克生物预计2025年归母净利润亏损2.2亿元至2.8亿元，同比下滑194.79%至220.64%，行业需求萎缩的影响持续显现。

　　业内人士表示，在生物医药产业加速变革背景下，疫苗企业正面临多重挑战：市场竞争格局持续迭代，产品定价受政策调控与市场供需双重影响，技术迭代与研发投入压力不断攀升。未来，疫苗企业需加快战略转型，构建差异化竞争优势，在研发管线布局、全生命周期成本控制、国际化市场拓展等方面持续发力，才能突破发展瓶颈，提升核心竞争力。