疫苗行业整体调整背景下，智飞生物坚持高研发投入、化解风险因素、构建多元化业务布局，力争平稳穿越行业波动周期，率先分享市场复苏红利。
据智飞生物发布的2024年年报及2025年一季报，报告期内公司核心财务数据虽有下滑，但其中也不乏亮点。以自有管线研发进展为例，公司在调整周期坚持高研发投入，2024年至今达成多个研发里程碑，随着冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、三价流感病毒裂解疫苗等临近获批节点，智飞生物将迎来更具市场竞争力的自有产品矩阵。
此外，智飞生物通过优化与葛兰素史克合作模式，与默沙东协商调整发货节奏等举措，进一步化解风险因素，后续业绩有望迎来更多弹性空间。
高研发投入发力在研管线筑好自主产品矩阵“护城河”
市场环境深刻变化、疫苗行业持续调整的背景下，疫苗龙头智飞生物正积极优化经营策略，化解经营风险，彰显发展韧劲。
4月21日晚，智飞生物发布2024年年报及2025年一季报。2024年全年，公司实现营业收入260.70亿元、归母净利润20.18亿元；今年一季度，公司营业收入23.74亿元。这一业绩变化与疫苗行业整体趋势一致——受到行业政策调整、民众接种意愿下降、市场需求变化等多重因素影响，国内疫苗企业的经营业绩均出现大幅下滑。
另据湘财证券最新研究报告，2024年，HPV疫苗、肺炎球菌疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、脑膜炎球菌疫苗等人用疫苗批签发批次均同比下滑，自费苗尤其是成人高价自费苗需求下降明显。从今年一季度数据来看，上述行业趋势还将延续。这意味着疫苗企业业绩还将在一段时间内震荡调整。
但值得一提的是，在核心财务指标下行同时，智飞生物财报中也不乏亮点。
其中，公司在2024年实现自主产品收入11.82亿元，较上年同期增长14.98%；今年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额3.04亿元，较上年同期增长107.12%；公司应收账款余额从2024年年初的270.59亿元降至2025年第一季度的146.45亿元，积极化解应收账款回收这一行业普遍问题。
另外，智飞生物的长期研发投入持续筑深自主产品“护城河”。数据显示，2024年，智飞生物研发投入13.91亿元，研发人员数量进一步提升至1072人，近五年累计研发投入突破51亿元。
可持续性的研发投入使得智飞生物多个自有管线取得重要进展。其中，四价流感病毒裂解疫苗取得药品注册证书；冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、三价流感病毒裂解疫苗生产注册申请获得受理；15价肺炎球菌结合疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗等获得Ⅲ期临床试验总结报告。随着后续品种陆续上市并进入批签发阶段，智飞生物将迎来更具市场竞争力的自有产品矩阵，内生造血能力将进一步加强。
值得注意的是，在前述自研管线中，不乏在行业下行期仍然保持逆势增长的亮点品种。以冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）为例，该疫苗在去年批签发批次同比增长16.46%。流感病毒裂解疫苗去年批签发批次则同比上升183.33%。智飞生物的四价流感病毒裂解疫苗已经获批上市，冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）正处于上市审评阶段，给公司未来成长带来更大想象空间。
优化既有业务化解风险因素控股宸安生物多元化业务布局
除积极布局中长期增长动力外，智飞生物亦积极减负、化解风险因素，以轻装上阵应对外部挑战。
去年12月，智飞生物与葛兰素史克（GSK）调整并优化战略合作。根据补充协议，双方将根据市场变化、产品需求，采购和供应重组带状疱疹疫苗。其中，智飞生物的独家权利期限从2026年底延期至2034年底，此前约定的最低采购金额不再适用。此外，双方还将在中国大陆地区独家探索并积极促成为期10年的呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗商业化合作。
这一调整不仅提高了智飞生物在重组带状疱疹疫苗采购和供应层面的灵活性，还新增了RSV疫苗这一“蓝海”疫苗的商业回报预期。
此外，智飞生物和默沙东的合作细节也进行了相应调整。二者约定，从今年2月起根据消费者需求的动态变化，阶段性调整中国市场的发货节奏。该调整进一步夯实了公司与默沙东的战略协同基础，更在动态市场环境中实现了供应链效率和抗风险能力的双提升。叠加默沙东四价HPV疫苗、九价HPV疫苗先后获批男性接种适应证，成为国内第一款且唯一获批男性接种的四价、九价HPV疫苗，将率先开拓国内男性存量市场。
上述举措在保证智飞生物采购和供应地位的同时，提升公司面临市场需求变化和经营策略变化的灵活性和自主性，为后续业绩提供更多弹性空间。
除优化既有业务化解风险因素外，智飞生物另一化解风险的重大举措是以增资实现对宸安生物控股，拓展GLP-1、胰岛素类似物等领域管线布局，真正通过多元业务布局化解单一化风险。
近年来，诺和诺德旗下的司美格鲁肽制剂、礼来旗下替尔泊肽制剂在全球掀起GLP-1制剂的火热浪潮。2024年全年，司美格鲁肽制剂在全球实现292.96亿美元销售额，距离全球“药王”仅一步之遥。宸安生物司美格鲁肽注射液用于Ⅱ型糖尿病适应证已完成临床试验，超重/肥胖适应证处于Ⅲ期临床阶段，处于国内司美格鲁肽注射液开发第一梯队，有望率先分享司美格鲁肽注射液国产替代的先发红利。
通过上述举措，智飞生物有望进一步巩固并扩大国内市场优势。另一方面，公司通过积极开展海外临床及注册，使得全球化战略站上新台阶。随着结核诊断试剂“宜卡”在印尼获批上市，并在中国澳门投入使用，成为“无结核湾区”计划的核心工具；23价肺炎疫苗获得菲律宾GMP认证；四价流脑多糖疫苗持续稳定供应印尼市场，智飞生物海外布局已经进入收获期。
