国内膜技术龙头碧水源（300070.SZ）业绩遭遇“滑铁卢”。

　　4月10日，碧水源发布的2024年年报显示，公司实现营业收入同比下滑4.51%至85.49亿元，归母净利润仅为5858.5万元，同比下滑92.34%。在净利润骤降之际，碧水源的应收账款规模则水涨船高，截至2024年年末突破124亿元。

　　对于上述业绩表现，《中国经营报》记者致电并发函碧水源方面，但截至发稿未获回复。

　　中研普华研究员袁静美向记者表示，当前环保行业整体形势较为复杂，虽然政策对环保行业支持力度加大，但一系列地方政府债务压力导致环保企业的应收账款积压。碧水源不可避免地受到这一宏观环境的影响。例如，部分地方政府财政支付情况受限，导致公司对应项目水费收款周期暂时延长，影响了现金流和盈利能力。

　　业绩下滑

　　碧水源是一家专业从事环境保护及水处理业务的企业。作为膜技术领域的龙头企业，碧水源此次净利润暴跌引发了市场的广泛关注。

　　2024年年报显示，碧水源实现营业收入85.49亿元，同比下降4.51%；归属净利润仅为0.59亿元，同比下滑92.34%。

　　对于业绩下滑，碧水源方面解释称，主要受整体市场环境影响，碧水源重要参股公司在报告期内经营状况不佳，出现了较大亏损，导致碧水源利润较上年同期出现较大降幅。

　　袁静美指出，碧水源重要参股公司的经营困境是拖累其整体利润的关键因素。以云南水务为例，碧水源持有其24.02%的股权。2024年，云南水务净利润亏损21.66亿元，上半年归母净利润亏损7.4亿元，截至三季度末仍亏损近2亿元，这拖累了碧水源的利润表现。

　　从历史数据来看，近几年碧水源的盈利能力早已显现颓势。2020年公司净利润为11.43亿元，而到了2024年，这一数字已降至0.59亿元。

　　一位业内人士向记者表示，环保行业下行主要有三方面原因。其一，受国内外复杂的经济环境影响，经济发展增速阶段性放缓，使得政府和企业在环保项目上的投资减少或进度放缓。其二，一些地方政府因财政压力调整环保项目预算和实施计划，影响了行业内企业的业务拓展和项目推进。其三，行业内部分企业应收账款余额较高，资金回笼速度慢，大量资金被占用，影响了现金流和偿债能力，进而制约企业发展，侵蚀利润。

　　应收账款攀升

　　截至2024年年末，碧水源应收账款高达124亿元，同比增加12.27%。从2022年年末至2024年年末，应收账款余额从95.48亿元一路攀升至124亿元。

　　碧水源方面表示，受宏观经济环境承压影响，叠加部分区域地方政府财政支付能力调整，导致整体回款节奏延滞是主要原因。

　　应收账款周转率能直观反映公司资金回笼速度。2022—2024年，碧水源应收账款周转率分别为0.9、0.87、0.73，逐年下降。

　　一般而言，应收账款周转率越高，说明应收账款的变现能力越强，企业应收账款的管理水平越高。反之，应收账款周转率越低，说明应收账款的变现能力越弱，企业应收账款的管理水平越低。

　　碧水源证券部人士曾向记者表示，公司应收账款一般来源于国有企业和政府单位，虽然稳定但回款速度并不理想。

　　袁静美认为，在宏观经济形势影响下，部分款项收款滞后，导致碧水源的应收账款规模有所增长。应收账款的增长可能会给公司带来一定经营性风险。

　　针对应收账款高企问题，碧水源方面表示，整体来看，应收账款的增速还是略低于主业的增速。这也体现了公司管理层对压降两金（应收账款、合同资产）的重视。2024年上半年，公司订单实现了快速增长，包括主业EPC、BOT的订单数量和金额都实现了快速提升。同时，公司也在加快应收账款的回收工作。

　　碧水源方面表示，从内部来看，公司制定了应收账款管理办法与坏账压降奖惩细则，成立了应收账款管理与催收小组，并且制定了全年目标分解到各单元，定期督导进展情况，扎实推进两金压降工作。2024年公司也制定了新的目标和激励措施，通过完善内部管理制度、提高员工的风险意识和收款技能等措施，全面提升应收清欠工作。

　　负债承压

　　随着业绩下滑及应收账款高企，碧水源负债承压。

　　从年报数据来看，碧水源2024年资产负债率为62.18%，较2023年的60.53%增长了1.65个百分点。截至2024年年末，公司总负债达495.84亿元，其中流动负债达到293.67亿元。

　　值得注意的是，碧水源2024年年末货币资金仅为42.52亿元，而净利润为0.59亿元，同比骤降92.34%；经营活动产生的现金流量净额为-2.38亿元，与去年同期的3.31亿元相比，下降171.78%。不难看出，短期债务与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

　　此外，近年来碧水源流动比率的表现亦不乐观。

　　有关数据显示，2021年至2024年，碧水源的流动比率分别为1.13、1.00、0.86和0.88。

　　一位不愿具名的会计人士向记者解释称，流动比率作为衡量企业短期偿债能力的关键指标，反映了企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般来说，该比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强。反之则弱。

　　该会计人士表示：“通常而言，流动比率基数值在1.5—2.0之间比较合适，虽然基于各个行业所处环境的不同会有变动，但低于1，企业的偿债能力将面临较大压力。”