$科瑞技术(SZ002957)$  科瑞技术：AI算力基建的“隐形冠军”，如何演绎从“跟跑”到“并跑”的价值跃迁？

当高盛那份关于光模块“超级周期”的研报在投资圈刷屏时，敏锐的资本早已在产业链上下游寻找下一个“卖铲人”。2026年2月，一份业绩预增公告让科瑞技术（002957）走进了聚光灯下——净利润同比增长68.61%至115.25%，光模块业务在手订单约1.5亿元，预计2026年收入将达3亿至4亿元。

这家此前更多被贴上“3C自动化”标签的公司，何以突然成为AI算力基建的核心标的？当我们把它与行业标杆罗博特科放在一起审视时，一幅清晰的产业图景徐徐展开。

一、相似的赛道，不同的舞步

在光模块设备领域，科瑞技术与罗博特科堪称“一时瑜亮”。两者均供应光耦合设备、共晶设备、AOI检测等高精度设备，合计价值量占光模块整线投资的60%以上。

但深入肌理，两者的舞步截然不同：

罗博特科通过子公司ficonTEC卡位技术最前沿——已获得台积电、英伟达共同开发的300mm双面晶圆测试平台量产化订单，在CPO（共封装光学）和OCS（光 circuit switch）领域布局更早，近期还与瑞士头部公司签署OCS封装整线订单。市场给予其701亿元市值，是对“技术领先性”的真金白银投票。

科瑞技术则演绎着另一种路径：深耕产业应用，在放量初期迅速切入。凭借与华为近10年的合作积累，公司在800G/1.6T设备放量初期，迅速成为Lumentum（核心供应商）、Finisar、华为等龙头客户的“核心铲子”。Lumentum最新财报营收同比暴增65%，AI业务订单积压超4亿美元，科瑞作为核心供应商直接受益。

一个领先半步布局未来，一个精准踩中当下放量——两者并无高下之分，只是处于不同的价值兑现阶段。

二、业绩的分野：预期与现实的天平

当我们将目光从技术叙事移向财务数据时，两者呈现出鲜明对比：

科瑞技术：2025年归母净利润预计2.35亿至3亿元，同比大增68.61%-115.25%；动态市盈率36倍，PEG仅0.31，市值约119亿元。这是“已经看到业绩”的阶段——合同负债同比增长58.7%，经营现金流净额大增192.2%，在手订单充足。

罗博特科：2025年预计亏损6000万-9000万元，营收同比下滑59.04%，市值却高达701亿元。这是“预期未来业绩”的阶段——市场为技术领先性支付高溢价，但商业化落地仍需时间。

国泰海通证券指出：“科瑞技术是国内外头部企业自动化解决方案的核心供应商，受益半导体设备国产化、全球光模块扩产提速，未来5年将进入快速发展时期。” 太平洋证券则预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.98亿、3.53亿、4.62亿元，给予“买入”评级。

三、不止于光模块：第二成长曲线的悄然生长

如果说光模块是科瑞技术当下的主引擎，那么半导体设备和新能源业务则构成了其未来的“第二曲线”。

半导体设备领域：公司聚焦50nm以下超高精密设备和μ级部件的国产替代，已成为多家头部客户核心供应商，为新凯来等客户供应半导体设备组件，且为独家供应商，预计2026年该业务有望实现翻倍增长。

新能源领域：公司布局固态电池设备，服务于宁德时代、亿纬锂能等标杆企业，顺应叠片技术趋势及储能需求增长。

AI终端领域：全球端侧AI市场预计2025-2029年CAGR高达39.6%，公司拥有行业内最完整的整机检测方案，绑定苹果、谷歌、华为等头部客户。

这种“3+N”战略布局——移动终端、新能源、精密零部件三大战略业务，叠加半导体、光通信、医疗、人形机器人等高潜力领域——使科瑞技术从单一赛道的设备商，蜕变为跨行业智能制造解决方案平台。

四、价值之辩：稳健者的性价比与先行者的想象力

有分析指出：“科瑞技术作为全市场唯二光耦合设备供应商（另一家为罗博特科），估值与市值较罗博特科仍有较大空间。公司2026年3.5亿利润预期，对应当前市值仅36倍PE，估值水平仍低。”

这引出了一个核心问题：当下的科瑞技术，究竟该如何定价？

对于稳健型投资者，科瑞技术提供了一个清晰的叙事：业绩已进入高增长通道，客户订单可见度高（Lumentum CPO订单积压超4亿美元），估值性价比突出（PEG仅0.31），且半导体、固态电池等新业务提供额外期权。

对于成长型投资者，罗博特科的技术领先性和想象空间无疑更具吸引力，但需要承担商业化进程不及预期的风险。

五、风险与机遇并存

任何投资逻辑都有其边界。科瑞技术亦面临潜在风险：CPO新技术验证进度可能慢于罗博特科；近期股价波动较大（2月13日跌停），控股股东有减持计划。原材料价格波动、半导体行业需求不及预期等也是需要关注的变量。

但机遇同样清晰：在AI驱动的算力基建浪潮中，无论是800G/1.6T的当下放量，还是CPO/OCS的未来布局，作为核心设备供应商的科瑞技术都已占据不可替代的生态位。

结语

科瑞技术与罗博特科的对比，本质上是“业绩确定性”与“技术领先性”的PK，是“当下”与“未来”的权衡。

当AI算力基建从故事走向现实，当光模块从“备选”变为“刚需”，科瑞技术用扎实的订单和业绩证明了自己不是概念炒作，而是深度受益于产业趋势的“卖铲人”。对于投资者而言，这或许是一个值得关注的样本：当隐形冠军从幕后走向台前，当业绩兑现与技术叙事形成共振，价值的天平会如何倾斜？

答案，或许就藏在未来一年的订单落地与财报数字之中。

（本文基于公开研报及市场信息整理，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）