《读数差值拉大，市场与基本面之间的裂口还在扩大》

1. 周一早间，统计局公布的 8 月读数显示：

‑ 消费端指标环比-0.4%，而主流预期为-0.1%，差值 0.3 个百分点；

‑ 生产端指标同比-2.9%，而主流预期为-2.2%，差值 0.7 个百分点；

两项读数均落在预测区间下方，且没有出现二次修正。

2. 把三组同步指标摆在一起，能看到同向偏离：

‑ 社会零售中的食品、酒类、耐用品均价，普遍低于去年同月；

‑ 黑色建材、碳酸锂、化工中间品报价，连续三周刷新近三年低点；

‑ 出口美元计值虽同比+5.2%，但较 8% 的问卷中位值仍低 2.8 个百分点。

3. 市场端与之对应的现象：

‑ 上证目前点位与 8 月读数披露前几乎持平，两市日成交仍保持在 2.4 万亿附近；

‑ 北向资金连续第九个交易日出方向为“出”，两融余额则刷新阶段高点；

‑ ETF 申购额创 2022 年以来峰值，量化交易占比接近四成。

4. 上述组合造成的结果：

‑ 基本面指标与资产指标之间的裂口宽度维持历史较高分位；

‑ 长线配置型账户（险资、社保、产业资本）月内流出方向不变；

‑ 而日内交易型账户（对冲、套利、结构化产品）换手率继续上升。

5. 后续观察窗口：

‑ 9 月 14 日将披露工业、零售、固投三项月度读数，若差值方向延续，裂口或进一步显性化；

‑ 在此之前，市场缺少新的外部变量对冲上述裂口。

结尾：

当读数与点位出现同向裂口时，账户里最后留下的那批人，将决定裂口以何种方式收敛。

收敛之前，高换手不等于高安全垫，只代表波动率供给增加。$上证指数(SH000001)$  $华电新能(SH600930)$  $山东威达(SZ002026)$