作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

天气虽在转凉，但近期的资本市场却在回暖。

公开数据显示，截至10月30日，A股共有5385家（共有5444家上市公司）上市公司披露2025年前三季度业绩（监管要求在10月31日前披露），其中2325家公司前三季度净利同比增超10%，1626家同比增超30%，677家同比增超100%。

此外，更有多家企业实现扭亏为盈，$方正电机(SZ002196)$便是扭亏阵营之一。若剔除扭亏影响，2025年前三季度，方正净利润同比增幅超3000%。业绩扭亏，股价也按下了“加速键”。东方财富信息来看，自10月28日三季度报出炉以来，方正的股价便直线上升。

来源：东方财富官网-方正电机 （截至2025年11月7日）

那么，究竟是什么支撑了方正的业绩增长？其增长态势背后，又有哪些风险点需要重点警惕呢？

一、是红利，也是红海

从业务来看，目前方正业务主要为#驱动电机 和#汽车电子、智能控制器、微特电机和机器人关节及电动飞行器驱动系统四部分。其中，驱动电机和汽车电子业务（新能源驱动电机）创收占比约47.43%（2025年上半年），成为方正收入的承重墙。

数据来看，我国新能源行业增长韧性显著。2025年前三季度，全国新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，渗透率已达46.1%。新能源市场持续增长，作为电动汽车核心系统之一的驱动电机，需求自然同步攀升，方正电机自然成为直接的受益者。在新能源驱动电机业务的拉动下，2025年前三季度，方正电机收入同比增长10.44%，突破20亿规模。

来源：同花顺iFinD-营业收入

虽是红利，但也是红海。

横向来看，方正前有百亿规模（2024年新能源类业务收入166亿元）的$汇川技术(SZ300124)$难以超越，后有在全球工业电机领域占据绝对优势的$卧龙电驱(SH600580)$不断以工业电机全球化能力反哺新能源业务（2024年，新能源电驱业务收入3.9亿元）。此外，面对新能源整车价格战持续升级，比亚迪和蔚来等整车厂商开始进行自研自产，方正面临的竞争不容忽视。

二、客户集中，毛利率承压

面对激烈的行业竞争，方正的客户广度优势还算显著。据2025年半年度报告显示：单就新能源驱动电机业务而言，方正客户包括上汽通用五菱、上汽集团、蔚来、小鹏和理想等一众传统和造车新势力。

来源：2025年半年报

但空有广度，深度却不足。2024年，方正前五大客户销售额占比近60%。2025年半年报未披露相关信息，但从应收款项余额来看，2025年上半年末，方正前五名客户的应收账款余额占比约为53%。由此推测，客户结构仍十分集中。

来源：2025年半年报

而且，根据市场信息，方正集中供应的主要为中低端车型，这也是其毛利率相对较低的一个重要原因（2025年上半年，方正新能源业务毛利率12%，汇川技术17.45%）。

实现客户深度绑定，实现客户均衡布局，是方正经营的首要课题。

三、盈利改善，现金流存隐忧

除了新能源业务，方正也在积极布局机器人关节及电动飞行器驱动系统业务。不论是新能源汽车业务，还是机器人业务，都需要持续维持研发投入。财务数据来看，近年方正的研发投入比例持续稳定在7%左右。承压的毛利率（2025年前三季度为13.73%），扣除研发等各项投入，净利率所剩无几。数据来看，这些年方正的销售净利率要么亏损，要么微利。

来源：同花顺iFinD-销售净利率

此外，受客户结构集中影响，公司回款较慢。2025年三季度末，方正账面应收款高达9.5亿元，而货币资金余额仅为3.8亿元。而且，从数据来看，最近两年，公司应收款的周转天数都在130天以上。

盈利低，回款慢，直接导致公司的财务压力。2025年三季度末，方正的资产负债率已达68%，速动比率只剩0.74，公司现金流明显陷入亚健康状态。

面对业绩改善，方正除了要打磨业务抓住机会应对竞争外，客户结构的优化以及资金管理等也是不容忽视的重要挑战。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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