$顺络电子(SZ002138)$  

涨价传导顺序

本轮被动元件涨价先由MLCC大厂（村田、TDK）吹哨，国内MLCC龙头三环集团、风华高科直接受益，股价反应也最猛；顺络的主营是电感（功率电感、射频电感、LTCC 等），MLCC占比不到10%，因此“涨价主题”并不是它的第一标签，资金自然先抢更纯的MLCC标的。

顺络电子：39.4 元对应约20×2026E PE（动态30.9×是2025A，已包含2025Q4一次性费用，2026E增速回弹到30%+）

顺络估值确实比两位“老乡”低一档，但市场对它的认知是“汽车+服务器电感”的成长股，而不是“周期涨价股”，所以给的溢价本身就不高。

基本面催化剂

电感第二轮涨价：2025Q4 已调涨 5-8%，2026Q1 计划再提 3-5%，毛利率目标由 32% 修复至 35%（仍需下游接受）。

车规新品：2025 年一体成型电感出货量同比 +70%，2026 年新增 3 条专线（Q2/Q4 分批投产），单车价值最高可提升至 80 元。

AI 服务器：0.18μH/100A 电感通过二级供应商认证，2026Q2 有望小批量，潜在弹性大但订单仍待落地。

LTCC 射频：2025 年营收约 6 亿元，2026 年内部预算 9 亿元，预计毛利率 50% 左右，华为/OPPO 替代村田份额持续验证。

顺络电子不是不正宗，而是“成长赛道里估值合理偏低”的品种。如果后续看到：

1）电感继续第二轮涨价；

2）车规/AI服务器订单兑现；

3）风华、三环出现滞涨，

资金大概率会去做“补涨+切换”，顺络有15-20%的估值修复空间，先看45元（对应2026E 25×）。短线可沿10日线低吸，破37元止损；中长线持有到2026Q2业绩验证。$风华高科(SZ000636)$  $三环集团(SZ300408)$