营收利润分化明显
营收24.43亿元（同比+19.17%），但归母净利润仅1.27亿元（同比-78.97%）。利润下滑主因2024年同期出售史记生物股权获得5.12亿元投资收益，本季度无此项非经常性收益。扣非净利润1.02亿元（同比扭亏为盈），反映生猪养殖业务改善，完全成本降至16元/公斤以下。

现金流与债务压力
经营活动现金流净额0.15元/股（同比+118.05%），但货币资金/流动负债仅5.35%，短期偿债能力堪忧。应付账款从31.52亿元降至11.26亿元，显示供应商账期压缩导致流动性紧张。

非经常性损益主导扭亏
全年净利润13.6-15.6亿元（2023年亏损28.83亿元），主要依赖出售史记生物股权获9.95亿元投资收益。扣非净利润1.9-2.8亿元，生猪业务Q2-Q4连续盈利，但盈利能力仍较弱。

资产负债表修复有限
资产负债率从86.73%降至80.74%，但流动负债占比高，商誉2.61亿元未减值，预重整期间资产处置压力仍存。

PE估值
2025Q1扣非净利润1.02亿元，年化约4.08亿元。按当前市值（假设股价3.5元，总股本22.3亿股）对应PE约19倍，显著高于生猪养殖行业平均PE 15倍。合理PE对应股价约2.73元。

PB估值
每股净资产1.71元，当前股价对应PB约2.05倍。参考ST类农业企业PB中枢1.2-1.8倍，合理区间为2.05-3.08元。

清算价值支撑
每股净资产1.71元构成理论下限，但预重整可能导致股权稀释，实际清算价值或低于1.5元。

周期波动风险
若猪价跌破15元/公斤（当前约15.2元/公斤），经营活动现金流可能转负，股价或跌破2元。

估值结论
综合估值中枢2.5-3.0元，当前股价若高于3.2元存在高估风险。

操作建议

核心风险