$国轩高科(SZ002074)$ 一家中国电池巨头，在美国砸下24亿美元建厂的计划彻底黄了，钱没赚到，前期投入还可能打水漂。但另一边，它却在国内大讲“固态电池”的新故事，宣称技术领先全球。这究竟是出海遇阻后的无奈转型，还是又一次用技术概念包装财务困局的资本游戏？
国轩高科在美国的这场投资，开头像一部励志电影。2022年，他们宣布要在美国“铁锈带”的密歇根州投资24亿美元，建一个超级电池工厂。这个项目被当地州长称为“百年一遇的机会”，承诺能带来2350个高薪工作，几乎能解决当地四分之三人口的就业问题。为了吸引这笔投资，密歇根州政府开出了极其优厚的条件，包括总额高达5.4亿美元、为期30年的税收减免，以及1.75亿美元的现金补贴。地方政府也热情高涨，联合开会快速通过了税收优惠计划，现场气氛热烈。
然而，蜜月期短得惊人。项目宣布仅仅几个月后，反对的声音就出现了。最初，当地居民担心工厂每天71.5万加仑的用水量会破坏马斯基根河流域的湿地环境。但很快，反对的焦点就转向了更敏感的方向，国轩高科的中国企业身份。在美国对华焦虑情绪上升的背景下，“国家安全”成了最有力的反对武器。当地共和党议员、众议院“美中战略竞争特设委员会”主席约翰·穆勒纳尔高调介入，指责州政府用纳税人的钱资助中国企业，将地方经济项目变成了地缘政治的靶子。
当地居民对决策过程“不透明”的愤怒被点燃了。他们认为政府官员在没有充分听取民意的情况下，就像“橡皮图章”一样批准了项目。2023年，格林镇举行的听证会变成了充满火药味的战场，社区被撕裂成支持和反对两大阵营。为了自证清白，国轩高科甚至主动将项目提交给美国外国投资委员会进行国家安全审查，但得到的回复是“不予受理”，这等于把政治压力完全扔回了地方。
民意最终通过选票展现了力量。2023年11月，格林镇举行选举，原来支持项目的镇委员会成员全部被罢免，新上任的官员明确反对项目，并立刻取消了此前批准的供水许可等关键协议。尽管国轩高科后来通过法律诉讼赢得了要求镇政府履约的判决，但这场纸面上的胜利在现实中毫无用处，项目因为缺乏基础设施支持而彻底停滞。到了2025年10月，密歇根州经济发展局正式认定项目违约，不仅取消了所有补贴承诺，还要求国轩高科退还已经到手的2360万美元土地收购补贴。
与在密歇根的惨败形成鲜明对比的，是国轩高科在伊利诺伊州的工厂项目。同样是投资建厂，伊利诺伊的项目则要顺利得多，已经实现了投产。分析认为，关键差异在于策略：在伊利诺伊，国轩高科更注重社区沟通，通过组织地方官员赴华考察、赞助社区活动、合作开设培训课程等方式，将自己从“外来者”变成了“本地伙伴”。而在密歇根，项目初期的高效行政推动，恰恰埋下了忽视基层沟通的祸根。
出海受挫的同时，国轩高科在国内的业绩也呈现出一种“分裂”的景象。2025年第三季度，公司财报显示归母净利润高达25.33亿元，同比暴增超过5倍。但这个惊人的数字背后，真正的推手是对奇瑞汽车的投资收益。如果剔除这些非经常性损益，只看反映核心主业盈利能力的扣非净利润，前三季度仅有0.85亿元，其中第三季度更是低至1250万元左右。
支撑公司运营的，还有巨额的政府补助。数据显示，从2019年到2025年上半年，国轩高科累计获得的政府补助超过48.8亿元。然而，在如此高额的“输血”下，公司同期的扣非净利润合计却仍是亏损状态。这暴露出其主营业务自身“造血”能力薄弱，严重依赖外部补贴和投资损益来维持账面上的盈利。
在这种背景下，国轩高科将未来的希望押注在了“固态电池”这个尖端技术赛道上。公司高调宣布，其“金石”全固态电池技术取得突破，能量密度达到350Wh/kg，可支持续航1000公里，并且已经建成了首条0.2GWh的中试生产线，良品率高达90%。公司还启动了2GWh量产线的设计工作，并计划建设12GWh的准固态电池产能。
从技术进展看，国轩高科在固态电池领域确实处于国内领先位置，其全固态电池的中试进度和准固态电池的安全性能（如通过3mm钢针穿刺测试）得到了行业关注。公司也为此获得了工信部15亿元的专项资金支持。然而，固态电池的商业化之路布满荆棘。目前全固态电池的成本极高，是传统液态锂电池的数倍，且大规模生产在界面稳定性、材料成本控制等方面仍面临巨大工程挑战。
行业普遍认为，半固态或准固态电池会先一步应用，而全固态电池要实现具有成本竞争力的大规模量产，可能要到2030年之后。因此，国轩高科激进的量产时间表（宣称2027年量产）引发了市场质疑：这究竟是一场实打实的技术革命，还是在主业盈利乏力、海外受挫后，用以吸引资本和资源关注的“故事”？
公司的财务状况也增加了这种担忧。截至2025年三季度，国轩高科的资产负债率高达71.72%，短期债务压力巨大，而存货余额同比激增近65%，存货周转率却在下降。在需要持续投入巨资进行技术研发和产能扩张的同时，公司却面临着现金流由正转负的压力。一边是密歇根项目失败带来的前期损失和国际化挫折，一边是核心业务盈利虚弱对补贴的依赖，另一边则是需要烧钱的固态电池豪赌，国轩高科正站在一个充满不确定性的十字路口。
