国轩高科杀进大众供应链，前三季度营收破295亿

  国轩高科正式向大众汽车配套动力电池——这可能是近期新能源产业链最值得关注的信号之一。10月24日，工信部发布的第400批次新车公告显示，大众安徽首款纯电轿车“与众07”搭载了来自国轩高科的磷酸铁锂电池。这意味着，继成为奇瑞核心供应商后，国轩高科成功打入大众体系，开启国际化合作新篇章。同日公布的三季报也印证了其强劲增长：2025年前三季度公司实现营业总收入295.08亿元，同比增长17.21%；归母净利润达25.33亿元，同比飙升514.35%。

  更值得注意的是，国轩高科已连续两个季度单季营收突破百亿元，第三季度营收达101.14亿元，同比增长20.68%，增速高于前三季度整体水平。装机量方面同样亮眼，1-9月累计装车量达26.27GWh，同比增长84.7%，远超行业42.5%的平均增速，市场份额提升至5.33%。在海外市场，据SNE Research数据，国轩高科前八个月全球装车量达25.1GWh，排名全球第七，市占率升至3.6%。

  高利润背后的“非经常性收益”真相

  看到514%的净利润增幅，很多人第一反应是业务爆发。但仔细看财报就会发现，这份“成绩单”中包含了不少“水分”。公司明确表示，归母净利润大幅增长的主要原因，是早期持有的奇瑞汽车（HK.09973）股份因港股上市导致公允价值上升。前三季度，非经常性损益高达24.48亿元，其中金融资产公允价值变动及处置收益就占了24.36亿元。换句话说，真正靠电池主业赚的钱（扣非净利润）为8537.77万元，同比增长49.33%——虽然也在增长，但与净利润增幅相去甚远。

  不过，也不能因此否定其主业的进展。经营活动现金流净额达4.57亿元，同比增长87.72%，说明销售回款能力增强；研发费用投入16.05亿元，同比增长17.10%，显示出技术投入的持续性；而在建工程达210.40亿元，同比增长42.16%，表明产能扩张仍在加速。南京20GWh新基地奠基、内蒙古乌海零碳负极工厂落地、摩洛哥20GWh项目启动，这些布局都在为未来放量铺路。

  我怎么看国轩高科的现在与未来？

  说实话，我对国轩高科的态度是“看好长期战略，警惕短期估值泡沫”。从基本面看，它确实是中国少数能打进国际一线车企供应链的动力电池企业，与大众的合作不是简单的供货，而是深度绑定，这对品牌和技术反哺都有深远意义。而且在国内市场，它作为奇瑞系主力供应商，装机量增速远超行业，基本盘稳固。

  但问题也很明显：利润严重依赖投资收益，主营业务盈利能力仍偏弱。再加上当前股价处于空方主导区间，主力资金近期呈净流出状态，短期震荡压力不小。我认为，真正的考验在于，当资本市场情绪退潮后，国轩能否用持续的扣非利润增长和海外订单兑现来证明自己不只是“讲故事”的公司。如果能做到，那才是真正走出了属于自己的路。