国轩高科刚刚交出了一份令人瞩目的三季报：2025年前三季度实现营收295.1亿元，同比增长17.21%；归母净利润达25.33亿元，同比暴增514.35%。更引人关注的是，公司第三季度单季净利润高达21.67亿元，同比增长超14倍。几乎在同一时间，工信部公告披露，大众安徽首款纯电轿车“与众07”将搭载国轩高科提供的磷酸铁锂电池——这意味着国轩高科正式成为大众汽车的动力电池供应商。

  从数据来看，这份亮眼的利润增长背后有两大支撑。一是主业持续放量。今年1-9月，国轩高科动力电池累计装车量达26.27GWh，同比增长84.7%，远高于行业42.5%的平均增速，市场份额也提升至5.33%。连续两个季度营收破百亿，显示其产能释放和客户拓展进入快车道。二是投资收益贡献显著——公司早期持有的奇瑞汽车股份因后者港股上市，带来约24.36亿元的公允价值变动收益，这部分非经常性损益是净利润飙升的主要原因。

  但即便剔除这笔浮盈，国轩高科的主营业务也在稳步改善。前三季度扣非净利润同比增长49.33%，第三季度单季扣非净利达1250.7万元，同比增长54.19%。这说明公司在成本控制、产线效率和客户结构优化方面正在起效。与此同时，经营性现金流净额同比增长87.72%，达到4.57亿元，反映出销售回款能力增强，业务运转更加健康。

  而这次切入大众供应链，可能是更具战略意义的一步。作为全球头部车企，大众对电池供应商的技术标准、质量管控和交付能力要求极高。国轩高科能进入其体系，不仅是技术实力的认可，更为后续在海外市场拓展打开通道。特别是在摩洛哥布局20GWh电池项目、乌海建设零碳负极工厂的背景下，这种全球化产能协同的价值将进一步放大。

  说实话，看到这份财报时我第一反应是“增长太猛”，但细看下来，并非无迹可寻。我一直认为，动力电池行业的竞争早已从单纯拼产能转向“技术+成本+客户”三位一体的较量。国轩高科虽然在高端三元领域声量不大，但在磷酸铁锂路线上的深耕，加上与奇瑞、吉利、越南VinFast等客户的绑定，已经构建了稳定的增长底盘。如今再拿下大众订单，相当于拿到了一张通往主流国际车企的通行证。

  当然也要清醒看到，当前市盈率接近60倍，估值已不低。未来股价能否持续走强，关键还得看主业盈利能力能否继续提升，尤其是毛利率修复情况和海外订单落地节奏。不过就目前来看，国轩高科正处在从“二线追赶者”向“一线竞争者”跃迁的关键节点，值得持续关注。