$粤桂股份(SZ000833)$2月11日，为争夺LME镍全球定价权，印尼政府宣布将全球最大镍矿年产量从4200万吨削减为1200万吨，减产71%，叠加镍矿品位下滑，进一步刺激印尼本土冶炼方法从 RKEF（火法）向HPAL（湿法）转变，强制推高全球硫酸（硫磺）需求，粤桂股份将显著收益：一、核心事件（2026-02-11） 全球最大镍矿——印尼韦达湾（Weda Bay） 2026年矿石配额从4200万吨→1200万吨，砍71%。印尼全国镍矿配额同步从3.79亿吨→2.6亿吨，降约31% 。 二、为何刺激冶炼方法转向？ - 矿少、品位下滑：优质矿优先开采，红土镍矿平均品位持续走低。- 政策导向：印尼推动本土冶炼+湿法HPAL，减少原矿外流、提升附加值。- 工艺对比（决定硫酸需求）：- RKEF（火法）：产镍铁/高冰镍，硫酸用量少，耗电/焦炭多。- HPAL（湿法）：产MHP（电池级），硫酸是核心原料，酸耗极高。- 趋势：矿紧+政策引导→加速从RKEF转向HPAL，硫酸需求被强制推高。 三、硫酸需求如何被推高？ 1.HPAL是硫酸“大户”生产1吨镍金属（MHP），HPAL耗硫酸约20–25吨；RKEF仅少量补酸。印尼2025年进口硫磺535万吨（+48% YoY），主要用于制酸供镍冶炼。2.减产倒逼“吃酸更多”- 矿少→必须提高镍回收率→HPAL更占优，酸耗刚性上升。- 品位下滑→单位镍酸耗进一步上升（低品位矿需更多酸浸出）。- 产能仍在扩张：2024–2026年印尼新增12条HPAL线，硫酸需求从200万吨→500万吨（CAGR+35%）。3.硫磺/硫酸价格已暴涨印尼硫磺CFR：542.5美元/吨（2026-02-05），较2025年初**+196%。国内镇江港硫磺：4358元/吨（2026-01），较2024年末+180%**。 四、连锁影响 - 镍价上行：LME镍触及18,070美元/吨（两年新高）。- MHP成本承压：矿紧+酸价暴涨→MHP利润被挤压，甚至转负。- 全球硫酸/硫磺供需再平衡：印尼需求占比提升，成为定价核心变量。- 利好：硫酸/硫磺生产商、HPAL技术与配套酸厂、镍资源自给企业。- 利空：依赖外购矿+外购酸的镍冶炼厂。