$粤桂股份(SZ000833)$ $天华新能(SZ300390)$ $宁德时代(SZ300750)$
在锂资源的资本江湖里，天华新能曾是个“抬不起头”的角色。上一轮锂牛市，同行们靠着锂精矿涨价赚得盆满钵满，它却因缺矿被上游吞掉大半利润，被市场归为“没矿的锂企”，无人问津。
可2025年的秋天，这片江湖突然炸开了锅——“宁王”宁德时代砸出26亿，抢着要做天华新能的第二大股东。这在当时的锂行业，就像平静的湖面被投下一块巨石，所有人都在问：锂盐企业里比天华新能有矿、有产能的不在少数，宁德时代为何独独选中它？ 更离奇的是，这笔股权转让价比二级市场低了19%，宁德时代像拿着“折扣券”入场，天华新能的实控人裴振华夫妇又为何愿意“贱卖”股份？
时间拨回2025年10月31日晚，天华新能的一则公告划破了资本市场的宁静：实控人裴振华夫妇要转让1.08亿股给宁德时代，涉及12.95%的股份，总价26.35亿。交易完成后，宁德时代持股13.54%，离第一大股东仅差5%。
起初，不少人觉得这只是一场普通的“资本联姻”——宁德时代有钱，天华新能缺资金，各取所需罢了。但细想之下，疑点重重：如果只是缺钱，天华新能大可找其他资方；如果只是布局锂盐，宁德时代为何不选合作多年的德方纳米，或是资源更优的雅化集团？
要解开这个谜团，得先看看宁德时代2025年的“反常”操作。在此之前，它已许久没有如此大手笔，上一次像样的资本运作还是2023年豪掷千金拿下斯诺威锂矿。但2025年，它不仅盯上了天华新能，还花25.63亿控股江西升华——这家企业手握第四代铁锂材料技术，是神行电池、短刀电池的关键支撑。
一个清晰的逻辑浮现：宁德时代的投资，瞄准的是“独门技术”。顺着这个思路再看天华新能，你会发现它绝非表面上的“锂盐生产商”那么简单。天华新能旗下有个子公司叫宜锂科技和埃米特，这里藏着一个关键细节：它的技术靠山是中科院物理所和天目湖储能技术研究院，下游直接对接固态电池“头部电芯企业”——这“头部企业”的身份，很难不让人联想到宁德时代。
子公司江苏宜锂聚焦高能量密度正极材料，开发的中/高镍高电压三元正极、钴酸锂等多款产品已实现量产，这些产品适配高端动力电池、储能电池等场景，凭借优异的电化学性能，在市场上具备较强竞争力，为下游电池企业提供了关键的材料支撑。在2025年9月高调宣布：要投11.2亿建设固态电池用高镍三元正极材料项目，规划了19000平方米的车间，年产能5200吨。更让人惊讶的是，它的中试生产线已经投产，全面达产后年产值能超8亿。
埃米特则在新材料技术上另辟蹊径，通过独特的掺杂、包覆、结构和缺陷调控技术，成功开发出富锂锰基和尖晶石镍锰酸锂正极材料。这些材料在能量密度、循环稳定性等方面表现突出，已向多家头部电池客户送样并获得合格评价，目前已实现部分产品销售，逐步打开市场局面。
宜锂科技作为固态电池核心材料研发企业，已与多家行业上下游企业建立合作。例如，其与苏州埃米特材料科技、合源锂创等企业在固态电池领域达成战略合作，共同推进材料产业化应用。
合源锂创（苏州）新能源科技有限公司成立于2023年1月3日，总部位于江苏省苏州市工业园区，是一家专注于固态锂离子电池研发、生产与销售的企业。2024年，公司完成亿元级Pre-A轮融资，由瑞泰新材、淮安国资等机构联合投资。公司已成功研制能量密度达350-600Wh/kg的固态电池产品，并通过多项安全测试。
更劲爆的是，天华新能在机构调研中还“透了底”：他们不光做正极材料，还前瞻性布局固态电池赛道，开展硫化物固态电解质核心原料硫化锂材料的研发与产业化。其具备从实验室研发到规模化生产的完整工艺技术能力，以低成本的锂盐、硫盐为原材料，设计短流程工艺完成高纯硫化锂制备，产品纯度高达99.9%，杂原子含量极低，在成本和性能上双重具备竞争力，为硫化物固态电池的产业化奠定了关键原料基础。现在，核心专利已经申请，工艺包也有了，部分样品送客户并通过测试。
听到这里，答案呼之欲出：宁德时代一直公开力挺的固态电池路线，正是硫化物路线。也就是说，天华新能不仅在固态电池的正极材料上有现成产线，还在最关键的电解质环节有突破——宁德时代的26亿，根本不是投给锂盐企业，而是提前锁定固态电池的上游关键材料！它要在固态电池赛道提前卡位，把核心供应链牢牢攥在手里。
那天华新能为何愿意分享如此重要的技术筹码？看看股权结构就明白了：交易后，裴振华夫妇仍持股18.87%，是第一大股东，控制权没丢。宁德时代作为第二大股东，能带来的不仅是真金白银，还有固态电池的下游订单、技术协同，甚至是行业资源——对天华新能而言，这是抱上了“大腿”；对宁德时代而言，是在固态电池的未来战争中，先一步筑起了护城河。
至于那19%的折价，哪是什么“贱卖”，更像是双方心照不宣的“投名状”：宁德时代用折扣表诚意，天华新能用技术赌未来。这不是一次简单的入股，而是新能源行业下一轮竞争的布局信号。
故事到这里还没结束。天华新能的硫化物电解质何时能规模化量产？宁德时代的固态电池何时能真正装车？这些答案，才是决定这26亿是否能成为“双赢赌注”的关键。在固态电池的浪潮下，这场资本与技术的联姻，究竟会掀起怎样的波澜，我们不妨拭目以待。
