云铝股份刚刚扔出了一颗不小的“资本炸弹”——2025年11月25日，公司公告拟以约22.67亿元的总对价，收购云南冶金持有的三家控股子公司少数股权，包括云铝涌鑫28.7425%、云铝润鑫27.3137%以及云铝泓鑫30%的股权。交易完成后，云铝股份对这三家子公司的持股比例将分别提升至96.08%、97.46%和100%，实现绝对控股甚至全资持有。

  这笔钱不是凭空而来。其中一部分来自募集资金的“腾挪”。公司决定将原本用于“文山中低品位铝土矿综合利用项目”的剩余资金全部变更用途，连同“绿色低碳水电铝材一体化项目”结项后的节余资金，合计约10.43亿元（含利息）用于此次收购，不足部分由自有资金补足。值得一提的是，“文山项目”之所以被叫停，是因为受天然林保护政策影响，采矿权和用地手续长期无法落地，继续投入已不现实。而“绿色低碳项目”则因成本控制得当，提前建成投产并产生可观节余，资金效率反而因此提升。

  从财务角度看，这次收购逻辑清晰。以云铝涌鑫为例，其100%股权评估值达53.08亿元，拥有30万吨电解铝和32.5万吨铝合金产能，盈利能力稳定。通过收购少数股东权益，云铝股份能直接增厚归母净利润，提升资产回报率。而且，云铝泓鑫未来还被赋予了新使命——作为平台拓展铝土矿业务，形成“合金+矿产”双轮驱动，战略纵深明显增强。

  看到这里，我作为一个长期关注有色板块的观察者，其实挺认可这次操作的。它不是盲目扩张，而是典型的“内生整合”：把本就由自己主导的资产，通过资本手段彻底理顺股权结构，减少少数股东损益摊薄，提高利润归母比例。尤其是在当前铝行业向绿色低碳转型的大背景下，云铝股份依托水电资源发展绿色铝的优势愈发突出，进一步巩固核心资产控股权，完全符合其“做优做强绿色铝一体化”的战略方向。

  更深层看，这次关联交易的背后是央企资源整合的缩影。云南冶金实为中铝集团体系内的关联方，这意味着资产正在向上市公司平台集中。这种“好东西装进一个篮子”的做法，往往预示着集团层面优化资源配置的决心。结合云铝股份近年来在新能源动力电池箔、铝空气电池等领域的布局，这家公司早已不止于传统冶炼，而是在向高附加值、新材料方向悄然转身。

  当然，风险也客观存在——铝价周期波动、电力成本变化都是常态变量。但至少从这笔22.67亿的收购来看，云铝股份走的是一步务实且精准的棋。