今年一季度多家上市券商以营收、净利双增态势实现强势开局，实现“开门红”。从年报季的谨慎预期到一季报的盈利回暖，资本市场改革红利与交易量回升正转化为券商基本面的实质改善。

　　截至目前，超过十家上市券商公布2025年一季度业绩预告或快报，与2024年业绩承压的窘境不同，今年券商业绩营收和净利润均出现两位数增长，部分券商利润增幅甚至达到800%。

　　对于业绩增长的原因，券商研报和业内人士分析，均指向财富管理和自营业务贡献。

　　“2025年一季度市场交投活跃度保持高位，经纪业务和两融业务贡献了较高的业绩弹性。市场交易活跃使得券商的手续费及佣金收入大幅增加。2024年市场整体表现相对低迷，券商业绩基数较低，2025年一季度的业绩增长在一定程度上受益于低基数效应。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受《中国经营报》记者采访时表示。

　　记者注意到，随着多家上市券商全部回购增持股份，以及券商业并购重组案例频出，多家券商研报均看好证券板块的投资机会。

　　在今年两会提出“稳股市”的大基调下，作为牛市旗手的券商未来走势如何？

　　“基于基本面的相对优势、中长期增量资金入市进程的加速预期、后续无风险利率下行等三个原因，叠加多家券商发布回购股份公告，也有利于公司股价的稳定，因此继续看好非银板块。”国泰海通非银分析师刘欣琦表示。

　　国泰海通净利润第一

　　目前已披露一季报业绩预告或快报的上市券商，净利润均实现两位数的正增长。

　　从归母净利润预增幅度来看，东北证券（000686.SZ）、国泰海通（601211.SH）、东吴证券（601555.SH）、华安证券（600909.SH）、中国银河（601881.SH）、中金公司（601995.SH）、东方证券（600958.SH）、中信建投（601066.SH）等公司涨幅超50%。其中，东北证券、国泰海通、东吴证券、华安证券涨幅翻番。

　　以东北证券为例，根据其业绩预告，2025年第一季度报告期内，东北证券实现营业收入14.85亿元，较上年同期增长25.94%。实现归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，较上年同期增长859.84%。谈及净利润大幅度上涨原因，东北证券解释，因公司投资业务和证券经纪业务收入同比增长所致。

　　此外，东吴证券预计实现归母净利润9.12亿元至10.03亿元，同比增幅达100%—120%。华安证券一季度归母净利润也在5亿元到7亿元之间，同比增幅分别为80%—100%。

　　从归母净利润总额来看，国泰海通凭借112.01亿—124.45亿元跃升至第一，中信证券、华泰证券、中国银河、中金公司、中信建投等公司位列其后。

　　国泰海通证券在完成合并吸收后，业绩表现尤为突出。根据最新披露的数据，该公司预计2025年第一季度归母净利润将达到112.01亿元至124.45亿元，较去年同期同比增长350%至400%。

　　这一显著的增幅主要得益于其在合并过程中产生的负商誉效应。公告显示，在扣除非经常性损益后，国泰海通一季度实现归母净利润为29.73亿元至33.83亿元，同比增加45%至65%。

　　作为行业龙头的中信证券，其业绩预告显示，2025年第一季度归母净利润预计达到65.45亿元，与去年同期相比增长约32%。

　　虽然，目前仅披露未经审计的业绩预告和快报，但多家非银分析师给出的行业板块整体的业绩预测非常乐观。非银分析师普遍预期，上市券商板块2025年第一季度净利润有望实现双位数增长。

　　刘欣琦预测，交投活跃叠加基数效应下，上市券商业绩显著改善，归母净利润同比上涨41.4%。预计42家上市券商2025年第一季度调整后营业收入（营业收入-其他业务成本）同比提升27.1%至1136.5亿元，归母净利润同比提升41.4%至415.0亿元。

　　华创证券非银分析师徐康预计，券商板块（43家上市券商，不含东方财富）一季度主营收入同比增加43%，归母净利润同比增加41%。

　　方正证券金融首席分析师许旖珊预计，券商板块（44家上市券商）2025年一季度主营收入上涨33.1%，归母净利润增加77.7%。剔除国泰君安吸收合并负商誉影响后，2025年一季度券商板块归母净利润增长51.0%。

　　“预计上市券商一季度营业收入同比增长21%、归母净利润同比增长23%。”浙商证券非银分析师孙嘉赓预测。

　　财富管理业务转型效果显现

　　多家券商在公告中指出，2025年一季度业绩增长主要得益于财富管理业务和自营业务的显著提升。其中，财富管理业务收入的显著增长，主要得益于自2024年下半年以来市场交投活跃度的持续提升，股基交易额、融资余额等关键指标均呈现稳步增长态势。

　　Wind数据显示，2025 年一季度 A 股市场交投活跃，新开户数达到747万户，同比增长32%。A股总成交额为 86.9 万亿元，同比增长 67.44%，环比下降 23.10%；日均成交额为 15366 亿元，同比增长 71.61%，环比下降 17.76%。

　　在许旖珊看来，市场交投活跃度保持高位，经纪、两融业务贡献高业绩弹性，预计证券板块一季度经纪业务收入同比上涨66%。同时，股权融资同比回暖、IPO略承压；债承延续增长趋势，预计证券板块一季度投行收入同比上涨28%，考虑到当前股权融资量级仍处于历史低位，后续投行业务压力有望趋缓。

　　“预计2025年一季度经纪、两融业务为券商业绩增长主要驱动，报告期内，经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别同比增加65.7%、27.8%、2.8%、77.1%和2.7%。”许旖珊分析称。

　　徐康分析指出，上市券商一季度经纪和信用业务净收入分别同比增加75%和73%，是证券板块一季度业绩同比大增的主要贡献业务。

　　在投资收益方面，受访人士表示，尽管债券市场波动加剧，但权益市场表现相对稳定，券商的自营业务收入同比增加。特别是部分券商通过合理配置高股息资产，降低了权益自营对利润表的波动。

　　具体公司来看，国泰海通在公告中解释，净利润增长的主要原因为公司持续提升主营业务竞争力，财富管理、交易投资等业务均实现较大幅度增长。

　　中金公司方面向记者表示，2025 年一季度，公司积极把握市场机遇，推进各项成本管控措施，财富管理、股票业务等业务条线均实现较大幅度增长。

　　开源证券非银分析师高超认为，个人投资者入市热情较强，为全年股市交易活跃度中枢抬升奠定基础；一季度偏股基金新发规模增长，增量资金充沛；而日均股基成交额大增，市场交易活跃度提升利好券商一季度证券经纪等大零售业务收入增长。

　　券商板块估值处于低位

　　尽管一季度券商业绩表现出色，但“对等关税”余震仍可能对市场产生一定影响。若全球贸易摩擦加剧，也可能导致市场波动，进而影响券商的经纪、自营等业务收益。

　　记者注意到，A股巨幅调整之时，“国家队”以及各方资金联手护盘。与此同时，百家上市公司“真金白银”回购股份，其中不乏券商的身影，国泰海通、财通证券、东方证券等多家上市券商均宣布回购计划。

　　比如，东方证券筹划回购A股股份 ，回购资金预计2.5亿元—5亿元。国泰海通董事长朱健提议公司通过集中竞价交易方式回购部分公司股份，回购股份的资金总额为10亿元—20亿元。

　　作为“牛市旗手”，券商回购股份，释放出哪些信号？

　　柏文喜分析，“真金白银”回购增持可以提振市场信心。通过回购股份，券商可以优化自身的资本结构，提升每股收益，增强公司的市场竞争力。券商的回购增持行为能够吸引更多的长期资金进入市场，为资本市场的稳定发展提供支持。

　　“证监会联合各方持续推动中长期资金入市，创设证券、基金、保险互换便利工具，鼓励上市公司回购和增持。这些政策为券商带来了更多的业务机会和资金支持。”柏文喜表示。

　　申万宏源证券非银团队预计，政策支持、中央汇金等机构稳市背景下，2025年交投活跃有望保持万亿高位。

　　证券业正在通过并购重组加速推进一流投资银行的建设，国泰海通已完成合并，成为行业“新巨头”。在年报业绩发布会上，中信证券董事长张佑君对此表示，中信证券将保持内生式发展与外延式增长的战略平衡，巩固其在境内的领先地位，同时做大做强国际业务，加快建设成为一流投资银行和投资机构。

　　行业分析师也乐观看好券商后市。高超表示，券商板块估值和机构持仓位于低位，在应对外部环境不确定性时，各部委稳股市“组合拳”，有效提振权益市场信心。同时，叠加券商一季报业绩超预期以及回购等催化因素，继续看好券商板块的投资机会。