博源化工最新披露的2025年三季报显示，公司正面临行业景气度下行的严峻考验。前三季度营业收入86.56亿元，同比下降17%；归母净利润10.62亿元，同比下滑41%。单看第三季度，营收27.40亿元，同比下降17%，环比下降10%；净利润3.19亿元，同比大幅下滑46%，环比下降21%。这份成绩单清晰地反映出纯碱行业当前的困境。

  纯碱市场的弱势运行态势是业绩承压的主因。2025年国内重质纯碱市场均价仅为1297元/吨，同比下跌31%，环比下降7%；尿素市场均价1758元/吨，同比下跌23%，环比下降7%。新增产能不断释放与主要下游浮法玻璃、光伏玻璃需求减少形成鲜明对比，行业供需矛盾突出，库存高企。这种局面直接冲击了以纯碱为主营业务的博源化工。

  值得注意的是，在行业低谷期，博源化工仍在持续推进产能扩张。阿拉善天然碱项目二期正在建设中，预计2025年12月建成。这个总投资211亿元的项目规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打80万吨/年，其中一期500万吨纯碱产能已于2023年6月投产。采用自主研发的倍半碱制碱技术和高效蒸发技术，该项目在成本控制方面具备显著优势。

  与此同时，公司拟以27.26亿元现金收购银根矿业10.6464%股权，交易完成后持股比例将提升至70.6464%。银根矿业凭借区位优势，在煤炭获取价格上更具竞争力，采用天然碱法生产纯碱相比传统工艺具有能耗低、碳排放少等环保优势。这一收购有望在未来进一步增厚公司业绩。

  机构投资者对博源化工的态度呈现分化。一方面，光大证券考虑到纯碱、尿素景气下行导致公司盈利能力下滑，下调了2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为14.66亿元、18.76亿元、21.00亿元，但依然维持买入评级。另一方面，融资客在10月下旬出现连续净买入，累计金额达1.85亿元，显示部分资金对公司长期价值保持信心。

  从行业格局观察，纯碱价格的持续低迷正在加速行业洗牌。博源化工凭借其天然碱资源优势和成本控制能力，在行业低谷期反而加速产能布局。当行业景气度回升时，这种逆周期扩张的战略可能带来更大的业绩弹性。不过，具体复苏时点还需观察下游需求变化情况。

  在当前节点，博源化工正处于业绩阵痛与长期布局的关键交汇点。短期业绩承压已成事实，但公司在资源储备、技术优势和产能扩张方面的投入，为其在下一轮行业周期中占据有利位置奠定了基础。

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