博源化工Q3业绩承压，拟收购银根矿业股权增厚利润

  博源化工（000683）近日发布2025年三季报，数据显示公司前三季度实现营业收入86.56亿元，同比下降17%；归母净利润10.62亿元，同比下滑41%。其中第三季度单季营收27.40亿元，同比、环比分别下降17%和10%；归母净利润为3.19亿元，同比大幅下滑46%，环比也下降21%。业绩承压主要受纯碱与尿素行业景气度下行影响。2025年Q3，国内重质纯碱均价为1297元/吨，同比下跌31%；尿素均价1758元/吨，同比下滑23%。需求端方面，浮法玻璃和光伏玻璃等行业对纯碱的需求减弱，叠加新增产能释放导致库存高企，价格持续低位运行。

  尽管短期业绩承压，公司长期战略布局仍在稳步推进。阿拉善天然碱项目二期正在建设中，预计2025年12月建成。该项目采用自主研发的“倍半碱”制碱技术，具备成本低、流程短、环保优势明显等特点。一期工程已完全投产，形成500万吨/年纯碱和40万吨/年小苏打产能；二期达产后将再增280万吨纯碱和40万吨小苏打产能，进一步巩固公司在纯碱行业的龙头地位。

  更值得关注的是，公司近期宣布拟以27.26亿元现金收购银根矿业10.6464%股权，交易完成后持股比例将提升至70.6464%。银根矿业拥有塔木素天然碱资源，其煤炭获取具备区位优势，生产成本更低。通过此次收购，公司将增强对上游原材料的控制力，并有望在未来纯碱行业景气复苏时显著增厚归母业绩。

  我看博源：短期阵痛不改长期价值

  说实话，看到这份三季报数据，我心里是有点凉的——净利润同比下滑超四成，这在任何行业都不算小数字。但作为一个长期关注化工板块的人，我反而觉得现在正是理性看待博源的时候。纯碱这轮下行周期的确够狠，价格跌了三成以上，下游光伏玻璃又在调整，企业压力可想而知。但这不是公司经营出了问题，而是整个行业在经历供需再平衡。

  让我真正看好博源的，是它的天然碱产能扩张逻辑没有变。阿拉善项目一旦全面投产，780万吨的年产能将成为国内绝对领先的低成本供应来源。相比传统的氨碱法和联碱法，天然碱法能耗低、碳排放少，这在当前“双碳”背景下是个硬核优势。更何况，这次对银根矿业的股权收购，本质上是在加码自己的资源护城河。用真金白银买来的控股权，未来带来的利润并表可能成为股价反转的关键催化剂。

  从资金面看，最近五日主力净流入超8300万元，股价也站在五日线上方，虽然短期RSI显示有超买迹象，但整体趋势仍偏强。我认为，在行业低谷期选择逆势整合资产的企业，往往能在下一轮景气上行中率先突围。博源现在做的，正是这件事。