【导读】长春高新拟赴港上市

　　曾经的超级大牛股长春高新，近日向香港联交所递交了境外上市（H股）申请。

　　自2021年至今，长春高新股价持续下滑，至今跌幅超过70%。

　　股价大跌的背后，是长春高新核心产品生长激素在相关省份陆续被纳入集采，导致其售价大幅下滑，致使公司在2024年出现了近20年来营收与净利润首次双双下滑，且这一态势已延续至2025年上半年。

　　10月15日，长春高新股价以127.16元/股收盘，最新市值为519亿元。

　　近20年来营收净利首次双降

　　2024年，长春高新营收与净利润同时出现下滑，当年实现营业收入134.66亿元，同比下降7.55%；净利润为25.83亿元，同比下降43.01%。

　　这是近20年来，长春高新营收与净利润首次同时下滑，且2025年上半年延续了这一趋势。

　　财报显示，2025年上半年，长春高新实现营业收入66.03亿元，同比下降0.54%；净利润为9.83亿元，同比下降42.85%。

　　长春高新销售药品的毛利率从2022年的91.6%，持续下滑至2025年上半年的88.6%。

　　2022年至2025年上半年，长春高新的两大核心子公司金赛药业和百克生物的毛利率持续下滑，分别从93.5%跌至90.9%，从87.2%跌至78.4%。

　　从经营活动产生的现金流量净额来看，2024年长春高新同比下降39.18%，2025年上半年继续下降38.25%。

　　核心产品面临冲击

　　新增长点表现不佳

　　目前，长春高新的两大核心业务是金赛药业的生长激素，以及百克生物的疫苗业务，其中，金赛药业贡献了公司最主要的收入和利润。上述财务数据不佳的背后，是长春高新的相关核心业务面临市场冲击。

　　2024年，金赛药业实现收入106.71亿元，同比下降3.73%；净利润为26.78亿元，同比下降40.67%。2025年上半年，金赛药业实现收入54.69亿元，同比增长6.17%；净利润为11.08亿元，同比下降37.35%。

　　从2022年开始，生长激素被多个省份陆续纳入集采，相关产品价格大幅下降。同时，特宝生物等公司的同类产品获批上市，该产品的市场垄断格局被打破。

　　据长春高新港股招股书披露，截至最后实际可行日期，其赛增粉针剂受海南、河南、广东、山西、新疆、青海、福建、浙江、云南及河北带量采购的影响。此外，赛增水针剂的一款特定规格（即2IU预充式剂型）受浙江及云南带量采购的影响。预计在可预见的未来，带量采购计划将继续对公司的产品组合产生影响，其影响程度将取决于政策扩展的速度和范围。

　　在核心的生长激素业务受到严重冲击的同时，长春高新的新增长点培育也受阻，百克生物的疫苗业务表现不佳。

　　2024年，百克生物实现收入12.29亿元，同比下降32.64%；净利润为2.32亿元，同比下降53.67%。2025年上半年，百克生物实现收入2.85亿元，同比下降53.93%，亏损0.74亿元。

　　另一方面，长春高新的创新药仍处早期研发阶段，面临很大不确定性；国际化则还处于起步阶段，2024年海外收入仅1.3亿元，占比仅为0.97%，2025年上半年海外收入占比也仅为1.13%。