近期在创新药带领下，医药股表现不错，但“激素茅”长春高新表现较弱，今年以来跌幅超10%，远弱于医药生物(申万1级)今年以来微跌0.31%的表现。

　　不过长春高新近几个交易日呈现窄幅震荡的走势，上周五(4月25日)长春高新收盘还上涨了近5%。截至2025年3月31日，长春高新最新股东户数为12.51万户。

　　这究竟是医药股内部滞涨票的补涨还是利空出尽，只有等待市场资金的反馈来验证答案。

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二十年首次：

　　营收与净利润增速双降

　　基本面上，近日长春高新发布2024年年报，公司实现营业收入134.66亿元，较上年同期降低7.55%；实现归属于上市公司股东的净利润25.83亿元，较上年同期降低43.01%。

　　2025年一季报显示，今年一季度，虽然延续去年的“双降”，单季度收入29.97亿元，同比减少5.66%；实现归母净利润4.73亿元，同比减少44.95%。

　　值得注意的是，这是长春高新近20年来首次出现营收、净利润增速双双下滑，主要原因是被市场视作“现金奶牛”的子公司金赛药业净利润下滑超40%。

　　从收入结构来看，长春高新仍高度依赖子公司金赛药业的生长激素。2024年金赛药业实现收入106.71亿元，较上年同期降低3.73%，占长春高新总营收的比例达79.24%；实现归属于母公司所有者的净利润26.78亿元，较上年同期降低40.67%。

　　而金赛药业在2025年一季度实现收入26.17亿元，较上年同期增长5.94%；实现归属于母公司所有者的净利润5.35亿元，较上年同期降低38.31%。

　　金赛药业是全球少数拥有粉针剂、水针剂、长效水针剂三代生长激素产品的企业，生长激素系列药品获批的适应症已达12项，并一直稳定保持着国内市场占有率的领先地位。

　　但随着生长激素被纳入集采且众多竞争对手入局，金赛药业的高增长神话不再。2022年、2023年，金赛药业分别实现净利润42.17亿元、45.14亿元，分别同比增长14.48%和7.05%。

　　2024年首年执行集采，金赛药业净利润首次出现了下滑，长春高新净利润也同步出现负增长。

　　此外众多竞争对手也开始入局这一赛道，令竞争愈发激烈。随着特宝生物的益佩生、维昇药业的隆培促生长素、诺和诺德的帕西生长素注射液申报上市，有市场观点认为，长效水针垄断一旦被打破，为抢占市场份额，相关企业或将面临“价格战”。

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“第二增长曲线”也熄火了

　　而曾被视作长春高新“第二增长曲线”的百克生物也面临激烈竞争，2024年业绩下滑幅度更大。

　　2024年年报显示，百克生物实现收入12.29亿元，较上年同期降低32.64%；实现归属于母公司所有者的净利润2.32亿元，较上年同期降低53.67%。

　　核心产品带状疱疹减毒活疫苗销量下滑，是百克生物业绩下滑的关键因素。

　　百克生物目前拥有水痘疫苗、鼻喷流感疫苗、带状疱疹疫苗等上市产品，其中，带状疱疹疫苗实现营收2.51亿元，同比大幅下滑71.54%；水痘疫苗实现营收8.37亿元，同比微增2.16%；鼻喷流感疫苗实现营收1.41亿元，同比增长15.37%。

　　百克生物此前曾表示，国内已有多家疫苗企业布局带状疱疹疫苗，未来可能导致公司逐步失去先发优势，进而对公司产品的市场占有率造成不利影响。水痘疫苗虽然目前市场份额占据领先地位，但伴随出生率下降导致的市场容量萎缩，以及同类产品的生产厂家数量增多，未来可能面临产品价格、销量下降的风险。

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切入单抗赛道受关注

　　不过长春高新近年来也多管线布局，试图对生长激素的过多依赖。

　　中泰证券表示，2024年，长春高新研发投入26.90亿元，较上年同期增加11.20%，研发投入占营业收入比例提升至19.97%；其中研发费用21.67亿元，较上年同期增加25.75%。

　　截至目前，长春高新已有24款重点产品进入临床阶段。而切入单抗赛道备受市场关注。

　　据证券时报，从研发进展来看，长春高新的伏欣奇拜单抗已取得重要突破。目前，注射用伏欣奇拜单抗（粉剂）用于急性痛风性关节炎的上市申请已于2024年4月获受理；同时，该药物针对全身型幼年特发性关节炎的适应症已进入Ⅲ期临床试验阶段，针对结缔组织病相关间质性肺病的适应症也正处于Ⅱ期临床试验阶段。此外，伏欣奇拜单抗注射液（水剂）用于急性痛风性关节炎的上市申请在2025年1月也已获受理。

　　据悉，伏欣奇拜单抗属于IL-1拮抗剂，已被国内外指南共同推荐用于痛风患者的治疗。虽然国外已开始应用IL-1抑制剂作为痛风急性发作的治疗药物，但我国在该领域仍处于空白状态，目前国内尚无IL-1β单抗获批上市用于痛风患者急性发作期治疗。

　　临床研究数据表明，伏欣奇拜单抗展现出显著的临床疗效。具体而言，该药物可使患者在72小时内疼痛强度评分下降57.09mm。更值得关注的是，与复方倍他米松等长效糖皮质激素相比，伏欣奇拜单抗在降低痛风复发风险方面表现尤为突出：治疗后12周内新发作风险降低达90%，24周内仍保持87%的降低幅度。这些数据充分证明，该药物不仅能有效缓解患者疼痛症状，更能显著降低疾病复发风险。

　　而这一系列研发进展恰逢痛风治疗市场的关键发展期。随着患病人数的增加，全球和中国的痛风药物市场也进入快速增长阶段。

　　据Frost & Sullivan预测，我国高尿酸血症及痛风患病人数会在2030年达到2.4亿人，而国内痛风药物市场规模有望增长至108亿元。在这一市场机遇下，创新药物的研发和商业化进程将至关重要。

　　有市场观点表示，虽然长春高新持续加码研发投入，布局多领域创新药，但新产品的商业化落地仍需时间，能否带来新的利润增长点，只能期待后续财报上面有否体现。

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