核心观点：
根据翰宇药业官微信息，翰宇药业双方拟共同探索在香港共同推进中国内地首个以“创新药研发未来收益权”为底层资产的RWA（Real World Asset）代币化试点项目。这是A股售价尝试“医药稳定币”的第一家企业
翰宇药业的“创新药稳定币”将助力中国创新药企业融资，是普通的股债融资和license-out(比如BD交易)之外的第三种融资模式，有望唤醒中国3000+临床管线万亿级沉睡资产，市场空间巨大！
一、创新药：因为研发风险大，造成融资极度困难
做新药研发的都知道。药物研发有个“三个10定理”。
第一个10：新药研发10年
新药研发时间很长，至少需要10年以上的时间，才能够研究出来。
第二个10：研发成本10亿美金。很多大病的医药研发要投入10亿美金以上的研发成本。中国做生物药的少，这一方面可以说占主要原因。
第三个10：成功率10%当新药进入到临床以后，也是有10%的成功机率。所以，其中很大的资金成本、时间成本、失败风险在研发上。
药物临床试验分四期，前三期是上市前的 “冲刺阶段”，每期都有预设终点，达标了才能 “晋级”，IV 期是上市后的 “售后考察”。
分析发现，从I期临床到获批，成功率最高的领域是血液学领域为23.9%，而是肿瘤领域的整体成功率为5.3%。
根据EliLilly公司的数据，新药从研发到上市的平均成本高达17.78亿美元，这一数字反映了1990年-2010年间开发一种新药的平均成本，尽管具体成本因计算模式和研究机构的不同而有所差异。考虑到中国新药市场独占期大约为10年，要回收研发成本，至少需要每年2亿美元的销售额，而实际上平均需要4亿美元的年销售额才能实现盈利。部分药品售价虽高，但回报率却不尽如人意，让投资者难以权衡投资回报。
在这种情况下，创新药的融资方式主要包括股债融资和license-out
#其中传统的股债融资包括：
1.股权融资
2.债权融资
3.IPO
#License-out（对外授权）
1.NewCo模式
2.Hub-and-Spoke模式
3.特许权融资模式
4.对外授权
二、RWA代币化：将医疗IP资产转化为链上代币，打开新的融资渠道
随着稳定币的发展，RWA代币化为创新药的发展，尤其是对于融资渠道
2018年起，国内医药企业研发费用迅速爬升，催生了创新药研发热潮。依托于高效的研发、逐渐优化的审评制度，以及庞大的患者群体，国内创新药管线数量规模已位居全球前列。
如果从全球的角度看，中国创新药已经完成模仿到快速跟随，正在积极探索源头创新。同类首创（First-in-Class，FIC）药物视为创新程度最高的一类药物。2015年，中国企业自研的临床FIC创新药只有9个，全球占比9%。而至2024年已拥有120个FIC药物，占比高达31%。十年间，中国药企已经完成了从“跟随”到“创新”的华丽转身。
那么RWA可以解决创新药融资难的问题吗？可以这么说，RWA恰好打在融资难得“七寸”上
我们先看RWA和稳定币之间的关系
RWA（Real World Assets）：通过区块链技术将实体资产（如房产、债券、设备收益权）代币化，实现链上交易。
稳定币：与法币/黄金锚定的数字货币（如USDT、USDC），充当RWA交易的支付媒介和定价单位。
关系：稳定币是RWA的“基础设施”，为高风险医药资产提供稳定计价和跨境结算通道。
再看传统BD模式痛点，RWA如何解决？
估值折价（海外药企压价）；
周期长（License-out平均18个月）；
风险集中（临床失败导致合作终止）。
RWA解决方案：
资产期权化：将研发管线未来收益拆分为代币，全球投资者分段认购；
风险分散：散户分担研发风险，降低单机构暴雷概率。
三、创新药RWA，巨大的行业空间
我们在上文讨论过目前创新药的融资渠道，其中License-out中的“NewCo模式”较为流行，但是仍是B对B的模式，对于直接想参与新药的C端客户，依然很难参与。而创新药RWA，正好解决这一问题
创新药RWA的空间究竟有多大？我们先从我国创新药的规模来看。
从交易数量和金额占比来看，中国创新药在全球 医药市场中的影响力显著提升，并且这一趋势在今年加速：全球大药企从中国引进创新药的交易（首付款0.5亿美元以上）占比从2019年的0%迅速提升至2024年的27%，而到今年5月，大幅提升至42%，国产创新药正在快速崛起并已具备国际竞争力。
在中国创新药BD已经成为全球毫无争议的龙头。
其次，目前创新药RWA代币化可以怎样帮助普通投资者？这个机制类似于ETF基金的份额模式。
RWA代币化：将医疗IP资产转化为链上代币，实现碎片化交易（如1个代币对应某创新药专利的0.1%权益），降低投资门槛并提升流动性。
智能合约应用：自动执行收益分配（例如药物研发里程碑达成后向代币持有者分红），并嵌入零知识证明（ZK-Proof）技术保护数据隐私。
“币股联动”机制：与纳斯达克双重上市规划协同，探索稳定币持有者享有股票优先认购权等权益，打通传统资本与加密资本。
创新药RWA落地路径初探。锚定设计：三类医药资产优先
研发管线收益权（翰宇药业模式）：按临床阶段分级代币（如Ⅰ期/Ⅲ期代币风险溢价不同）；
器械设备所有权（华检医疗模式）：检测设备链上确权，租金收益代币化；
数据资产使用权：脱敏临床数据池（如马陆葡萄数据资产年增收300万元）。
四、翰宇药业：RWA有望撬动中国3000+临床管线万亿级沉睡资产
波士顿咨询预测：2030年全球RWA市场规模达16.1万亿美元，医疗资产占比将超20%。当前仅0.1% 医药资产被代币化，增长空间巨大。
若医药RWA跑通，中国3000+临床管线可释放万亿级沉睡资产，推动创新药从“单一产品出海”升级为研发能力全球化输出。
那么翰宇药业受益程度有多大，我们可以参考目前准备落地RWA的一些公司，如朗新集团和华检医疗
对于已经落地RWA的公司，资本市场给予了充分肯定，基本上都有翻倍的涨幅。
对于翰宇药业，我们认为，区别于华测检测的IVD设备实体资产RWA，翰宇聚焦“研发管线未来收益权”，一种高风险高潜力的无形资产。若成功，将为生物医药行业提供VC/IPO之外的非股权稀释型融资选项。翰宇药业，后期的RWA进展值得关注。
