下半年业绩环比上半年大降明明白白的事情！

由于关税，美国五大AI“资本支出前置”效应明显，上半年资本支出1862亿元，全能3800-3900亿元，下半年1940-2040亿元，环比增长4-10%，这个是透明的，意味着下半年出货量环比上半年基本差不多，技术提升，资本支出中光模块占比呈现下降趋势。

上半年光模块新增产能爬坡，有效产能增加低，由于"需求前置"效益，开工率创了多年新高（平均开工率92%），净利润中25%来自前置效应（上半年中际旭创40亿，如果没有关税影响，实际净利润为30亿），大家都在扩能或新建装置，光模块产能连续大增是透明的，下半年有效产能大增，开工率相比上半年大降（出货与上半年增加少），单位产品固定成本大增，期间费用率大增，下半年净利率相比上半年明显下降。

光模块同品种价格一直呈现下跌，上半年开工率高，抑制了同品种下跌速度，800G占比提升有助于提升整体价格，上半年整体价格下跌小；下半年开工率呈现逐月下降，同品种价格下跌会逐月提速，特别4季度4季度开工率下降很大，价格也会大跌，4季度盈利盈利能力变的很低了。

2026年美国五大AI支出不确定性正在增加，但同比增长大幅放缓是明确的（2025年增长47-51%，2026年增长30%？20%？10%？），光模块产能翻倍增长，开工率在低于70%的低位运行，盈利会掺目忍睹。

股价被热炒到了天上，美高关注政策，收入主要来自美的公司中际旭创、$新易盛(SZ300502)$ $天孚通信(SZ300394)$ 以及生产其它的$工业富联(SH601138)$ 风险巨大，它们上半年业绩“需求前置”效应提升大，透支下半年需求虚高，并不反映它们真实盈利能力！