随着苹果等巨头加速布局入场+终端硬件迭代发力+技术提升痛点解决+创新应用多点开花逐步起量+5G加速建设，天风证券发布深度报告，看好XR(VR/AR/MR)行业迅速成长。虚拟显示(XR)市场风起云涌，多家巨头将发布新产品，苹果预计2022年下半年入场。近期新XR产品包括1）混合现实MR: 苹果2022年预计将推出一款MR产品，为一体式设备，搭载眼球追踪系统，Micro OLED屏幕，可能使用体全息光栅波导技术。苹果在近眼显示、感知交互、硬件技术等皆有布局储备助用户得到更优产品体验。2）增强现实AR: Magic Leap预计2021下半年发布二代产品，预计尺寸小50%，重量轻20%，视场翻倍。Nreal太若科技将发售Nreal Light一体机设备，将使用户能够通过完全封闭的无线系统在环境中进行交互。3）虚拟现实VR：索尼或在2022年发布VR产品PSVR2。

虚拟显示产业链终端器件占比逾四成，迭代发力助力产业快速革新。包括摄像头、光学器件、微投影器件、传感器、AI芯片、3D Sensing等。摄像头是视觉感知的核心，用于动作捕捉，手势识别；光学器件是呈像的关键部件；微投影器件将虚拟物体叠加到真实环境显示；传感器相当于五官，实现人机交互；AI芯片是通信行业的根基，XR对计算过程时间有较高要求，需专门的AI芯片；3D Sensing由多个摄像头+深度传感器组成，是XR技术核心。

虚拟显示技术日渐成熟，痛点逐个击破助力用户体验升级。近眼显示技术突破：改善眩晕感、佩戴过重、视角度窄等问题，其中Micro-OLED 与衍射光波导为重点方向。微显示中Micro-OLED 以单晶硅为基底，可靠性高，轻量化，良率高。光学中衍射光波导有较高可加工性，成本可控。其中体全息光栅波导有更好成像效果，衍射效率高，视场角宽阔。渲染计算技术突破：改善用户沉浸度体验，云渲染、AI与注视点技术触发渲染计算 2.0。感知交互技术突破：沉浸感进一步提升，沉浸声场、手势眼动追踪、环境理解等技术共存互补，呈现相应比较优势。其中眼动追踪技术为终端新标配，应用场景多元，已成为SMI（苹果收购）、Hololens V2等代表性产品的技术方案。

虚拟显示行业创新应用落地渗透，大众消费和垂直行业中应用前景广阔，5G+云VR提供发展保障。包括文娱休闲(新型信息消费模式的新载体；约占比48%，其中游戏34%)、医疗健康(传统医学手段的有效补充；约15%)、工业生产(企业数字化转型的新动能；约14%)、商贸会展(后疫情时代的未来会展新常态；约12%)、地产营销(行业差异化竞争必由之路；约7%)、教育培训（被动接受转向自主，课堂体验升级；发展中）、智慧驾驶(AR导航开启未来驾驶新模式；发展中)、元宇宙（创造独立于现实世界的虚拟数字第二世界；发展中）等，产业发展正逢时。云VR降低终端硬件性能要求、5G高带宽低时延提升体验，两者协同助力产业快速普及。云VR有望降低终端成本、助力头显轻量、无线化，5G是云VR良好体验的保障, 5G商业化加速产业普及。