$芯原股份(SH688521)$  $小米集团-W(HK|01810)$  $上证指数(SH000001)$  近期，湖北小米长江产业基金退出芯原股份前十大股东的消息备受关注，这一举动背后蕴含着复杂的多重因素，值得深入剖析。

从投资周期与退出策略来看，小米长江产业基金自2018年成立后，便积极布局半导体产业链，助力小米生态链企业技术突破。芯原股份作为小米自研芯片的重要IP授权方，双方合作推动技术进入商业化阶段，阶段性投资目标达成，基金此时退出可顺利兑现收益。同时，私募股权基金通常5 - 7年的存续期限制也可能是关键因素。该基金2018年成立，到2025年前后恰好进入退出阶段，加之芯原股份2024年年报显示归母净利润为 - 6.01亿元，仍处亏损状态，这无疑加速了基金的退出决策。

财务与战略调整层面，小米集团2024年净利润虽有增长，但汽车、AIoT等新业务高投入，使得资金需求大增。减持芯原股份能回笼资金，满足核心业务如手机芯片量产和研发投入的资金缺口。此外，供应链多元化布局战略下，小米或许想降低对单一IP供应商的依赖。尽管芯原股份的NPU IP被小米采用，但高通、联发科等国际芯片厂商也在不断强化AI芯片生态，在此背景下，小米寻求技术路径分散风险，减少对芯原股份依赖。

股权结构与市场因素也不可忽视。芯原股份2024年引入新股东“原厚投资”，同时国家集成电路基金等机构持股稳定，此时小米退出可能与芯原股份优化股东结构、引入产业资源的计划相关。从二级市场角度看，2024年半导体板块整体估值回调，芯原股份股价波动剧烈，2025年5月16日收盘价较2024年高点下跌约30%，基金高位套现可规避后续市场不确定性。

在合作模式与技术路线变化方面，小米与芯原股份的合作从单纯“IP采购”升级为“联合研发 + 定制生产”，深度绑定后，股权层面合作的必要性降低。而且，小米自研芯片成功后，技术自主化需求增强，如“玄戒O1”的GPU采用Imagination架构而非芯原股份的GPU IP，这表明小米技术路线在调整，对外部IP依赖减少。

行业竞争与政策影响同样是重要原因。在国产替代政策导向下，国资背景的国家集成电路基金等更受政策支持，小米作为民企，将资源向国资伙伴倾斜，符合国产化战略方向。另外，全球半导体行业下行周期中，芯原股份的Chiplet技术商业化进度存在不确定性，小米长江产业基金提前避险也在情理之中。

小米长江产业基金退出芯原股份是短期投资回报、中期战略调整和长期政策导向等多重因素叠加的结果。未来，双方可能会通过“技术授权 + 订单采购”等轻资产模式继续保持合作，而非直接持股。这一变动不仅反映了两家企业的战略选择，也为半导体产业资本运作和合作模式提供了新的思考方向。