一、核心结论

特变电工（600089）在新疆天然气产业链中占据独特且关键的地位，作为装备制造和系统集成商，是天然气资源转化为经济价值的“最后一公里”关键环节。公司投资170亿元的准东煤制天然气项目符合国家能源战略，预计将提升公司能源业务韧性，其在LNG液化装置及EPC领域的技术优势有望充分受益于新疆天然气产业的快速发展。考虑到项目的盈利能力及公司在行业中的战略地位，给予“买入”评级。

二、公司概况与行业背景

（一）公司业务聚焦

特变电工是新疆能源龙头企业，核心业务涵盖输变电装备、新能源、能源化工等领域。在天然气领域，公司主要提供LNG液化成套装置及EPC服务，依托子公司衡变公司的技术优势，具备日处理1万 - 50万立方米天然气液化装置的设计制造能力。

（二）新疆天然气产业战略地位

新疆是我国天然气资源富集区，塔里木盆地等是重要产区，且作为西气东输起点，在国家能源安全中具有“压舱石”作用。随着国家对煤制天然气的政策支持力度加大，新疆准东等煤制油气战略基地建设加速，预计2030年中国煤制天然气市场规模将达200亿立方米。

三、准东煤制天然气项目分析

（一）项目概况

2025年4月，特变电工宣布投资170亿元建设准东20亿立方米/年煤制天然气项目，项目预计年转化原煤579.74万吨，天然气产能20.5428亿Nm³/a，其中8.4亿Nm³/a转换为LNG 58.2672万吨/年，同时生产煤焦油等副产品。

（二）财务测算

根据可行性研究报告，若天然气含税价格为2.2 - 2.75元/立方米，项目年营业收入将达48.57亿至59.76亿元，税后内部收益率介于6.54% - 11.71%，投资回收期9 - 12年（含建设期）。

（三）政策协同

项目符合国家“十四五”规划中关于新疆煤制油气战略基地的布局，且受益于2025年以来整治能源领域低价竞争、推动高质量发展的政策导向，有望获得政策支持。

四、公司竞争优势

（一）技术壁垒

特变电工掌握混合制冷等LNG液化工艺技术，其模块化、小型化液化装置适用于非常规气田开发，技术水平处于行业领先地位。

（二）产业链协同

公司输变电装备业务与天然气项目形成协同，可为天然气发电、分布式能源站提供整体解决方案，增强综合竞争力。

（三）资源优势

公司拥有准东地区超120亿吨煤炭储量，为煤制天然气项目提供了稳定的原料保障，降低生产成本。

五、财务分析

2025年上半年，特变电工实现营业收入484.01亿元，同比增长1.11%，净利润34.05亿元，同比增长5%，在多晶硅和煤炭价格下行背景下，展现出较强的韧性。随着准东项目的推进，预计将提升公司未来盈利能力。

六、风险提示

项目存在产品价格波动、技术工艺、环保安全等风险，且煤制气项目尚需获得国家能源局等部门的核准批复。此外，公司多晶硅业务仍可能面临市场竞争加剧的风险。

七、投资建议

特变电工在新疆天然气产业链中具有不可替代的战略地位，准东煤制天然气项目将增强公司能源业务竞争力。结合公司2026年预计净利润（参考准东项目达产后贡献及现有业务稳态盈利，估算约45 - 50亿元），对应目标价32.20元，2026年PE估值约为15 - 17倍，该估值水平低于国内能源装备及煤化工业平均PE（约18 - 22倍），具备估值安全边际，首次覆盖给予“买入”评级。@证券时报   @股吧话题    @每日经济新闻    $特变电工(SH600089)$   $宁德时代(SZ300750)$   $中国石油(SH601857)$   #可控核聚变又有新突破！两年内发电#   #黄金价格创历史新高！黄金股怎么投？#   #固态电池最新突破：能量密度创新高#   

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