2025年财报预告一出，资本市场见证了这家曾经“最会讲故事但最不赚钱”的AI芯片企业，如何在国产算力替代浪潮中打了一场漂亮的翻身仗。

寒武纪2025年度业绩预告显示，公司预计实现营业收入60亿至70亿元，同比增长410.87%至496.02%；预计实现归母净利润18.5亿至21.5亿元。这是公司成立十年来首次实现全年盈利，标志着一个重要的转折点。

在2025年上半年，寒武纪的业绩已经展现出惊人的爆发力。上半年营收达到28.81亿元，同比增长4347.82%；净利润达到10.38亿元，净利率高达36%。这份亮眼成绩单背后，是寒武纪围绕云端产品线进行的全方位战略聚焦。

市场拐点：从“烧钱”到“赚钱”，国产算力的崛起标志

2025年，寒武纪终于结束了长达六年的亏损期。自2018年至2024年，这家中国AI芯片设计公司累计亏损超过50亿元，2024年第四季度才首次实现单季盈利。

从财务数据看，寒武纪的经营质量得到了质的飞跃。2025年上半年，公司扣非净利润和经营现金流双双转正，告别了“靠资本输血”的生存状态。

寒武纪的爆发并非偶然，而是深植于硬科技行业的大背景。2025年的中国硬科技产业呈现出五大趋势：半导体自主可控进程提速、研发投入强度持续提升、场景驱动科技应用效率、数据要素价值加速释放以及区域集群下的产业链协同效应显著。

在这五大趋势中，寒武纪恰好站上了前两个趋势的交汇点。作为国产AI芯片的“执剑人”，寒武纪的战略地位在“算力即国力”的时代愈发凸显。

战略聚焦：All in云端产品线，深度绑定大模型生态

寒武纪成功的核心在于其极致的战略聚焦。2025年上半年，公司28.81亿元的总营收中，有28.70亿元来自云端智能芯片及其配套板卡与整机产品，占比高达99.6%。

这种高度的业务集中度反映了寒武纪的战略选择：它将所有资源压在了大模型训练与推理场景上。这是AI芯片赛道中最大算力密度、最高技术门槛、最烧钱但也最可能形成高利润闭环的方向。

寒武纪董事长陈天石在业绩说明会上明确指出，考虑大模型等人工智能市场对算力的旺盛需求，该商业化场景预计将为公司带来持续性收入。公司云端产品已经在运营商、金融、互联网等高强度算力需求行业完成了大规模部署，通过了客户在严苛环境下的验证。

这种深度绑定不仅体现在硬件层面，更体现在技术路线上。目前，寒武纪全部的收入几乎来自云端AI芯片，而这些芯片又几乎100%服务于大模型训练与推理场景。

技术护城河：硬核研发与专利布局的双重保障

作为一家AI芯片设计企业，寒武纪深知技术是生命线。2025年上半年，公司研发投入达4.56亿元，较上年同期增长2.01%。

尽管由于营收大幅增长导致研发投入占营业收入比例降至15.85%，但绝对值仍在增加。这一比例依然远高于行业平均水平。硬科技上市公司增长潜力Top30企业的研发费用占营收比例平均为24%。

截至2025年6月30日，寒武纪累计申请专利2774项，其中境内专利1783项、境外专利690项、PCT专利301项；累计已获授权专利1599项，包括1526项发明专利。

研发团队建设同样是寒武纪技术战略的重要组成部分。截至2025年上半年末，公司研发团队规模达792人，占员工总人数的77.95%，其中80.18%的研发人员拥有硕士及以上学历。

在具体技术方向上，寒武纪持续推动智能处理器微架构及指令集的迭代优化。新一代智能处理器微架构及指令集将对自然语言处理大模型、视频图像生成大模型以及垂直类大模型的训练推理等场景进行重点优化，旨在提升编程灵活性、易用性、性能、功耗、面积等方面的产品竞争力。

风险暗涌：高存货、高集中度与地缘政治挑战

尽管2025年业绩亮眼，但寒武纪面临的挑战同样不容忽视。

公司存货问题引人关注。截至2025年6月末，寒武纪存货达到26.90亿元，较期初增长51.64%，其中委托加工物资一项就达到15.31亿元。这种高库存策略反映了寒武纪对供应链不确定性的担忧，特别是在其被列入美国“实体清单”的背景下。

此外，寒武纪的客户集中度极高。2025年上半年，85.31%的应收账款和合同资产集中在前五大客户身上。公司对部分应收账款已计提了高达50.71%的坏账准备，反映出“出货容易、回款难”的行业现状。

未来布局：定增加码与大模型平台建设

在业绩实现突破的同时，寒武纪正在推进一项总额不超过39.85亿元的定向增发计划，资金将用于两个核心方向：“面向大模型的芯片平台项目”和“面向大模型的软件平台项目”。

寒武纪正在尝试构建属于中国大模型生态的“工具层粘性”。这对于打破英伟达CUDA生态的垄断具有重要意义。

在产品规划上，寒武纪的新一代智能处理器微架构及指令集将对自然语言处理大模型、视频图像生成大模型以及垂直类大模型的训练推理等场景进行重点优化。

公司还计划研发覆盖不同类型大模型任务场景的系列化芯片方案，包括面向大模型训练的芯片、面向大语言模型推理的芯片、面向多模态推理的芯片和面向大模型需求的交换芯片。

行业地位：硬科技榜单中的“未来新势力”

根据和讯财经研究院联合至顶智库发布的《2025中国硬科技上市公司价值榜》，中国硬科技公司正从规模扩张转向质量提升，从技术追赶迈向生态引领。

硬科技上市公司增长潜力Top30企业整体研发强度——研发费用占营收比例平均数高达24%，研发投入平均增速为24%。寒武纪作为其中的一员，其高研发投入模式符合这一趋势。

值得注意的是，乐鑫科技作为物联网芯片领域的领先企业，过去三年累计研发投入达12.31亿元，占营业收入总额的26.13%。这一数据与寒武纪的研发投入强度相近，反映出硬科技企业共同的发展逻辑。

资本市场对硬科技企业的认知也在发生变化。市场不再为单纯的概念买单，而是用真金白银投票给那些真正拥有技术护城河、并能将AI转化为实际生产力的硬核玩家。

结语

资本市场已经用真金白银投下信任票。寒武纪股价在2025年一度超过1600元，市值接近7000亿元。

就在2025年9月18日，寒武纪股价重新站上1500元关口，再次超越贵州茅台成为A股“股王”。截至2026年1月30日收盘，公司股价报1258.89元，总市值逾5300亿元。

对于未来，寒武纪已经启动了“开发者生态”项目，建设了开发者社区和论坛平台，并支持合作方在高校开设人工智能有关课程。这一生态布局，或将决定它能否从一家芯片供应商，成长为国产AI算力的基石。

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