为啥银行股会持续创新高？

2025年5月9日，建行股价再创新高。从2024年以来，银行股从低价开始上涨，中国上市的银行股股价几乎都翻倍了。

在银行利差缩窄、营收和利润承压、理财降费、利率持续下行、关税战、全球动荡、经济增长乏力以及能够稳健增值赚钱的资产越来越少的背景下，银行股不但没跌，反而从2024年以来普遍翻倍上涨，创下多年新高。这个看似悖论的现象，背后到底是什么逻辑？

我们认为：银行股的上涨，是中国资本市场风格变化、资金结构变化和估值修复逻辑的集中体现。

它不是靠“业绩显著增长”上去的，而是在我国和全球经济环境不佳的大背景下，靠“安全、分红、低估值、可预期”四个关键词被重新定价。

一、市场在押注“估值重构”而非“利润增长”

银行股暴涨，并不是因为它们的利润大增，而是因为估值太低，被严重错杀多年：

• 银行的市净率（PB）长期处于 0.4~0.8，都是破净股。

• 市盈率（PE）普遍 低于8倍，而股息率却高达 4%~6%；

• 市场逐渐意识到：再坏的基本面也已被价格反映，再往下杀估值意义不大；

• 因此资金开始“拨乱反正”地回补银行，推动其进行一轮“价值重估”。

这波上涨，本质是 估值修复行情，不是盈利暴增行情。

二、利率下行不是利空银行，而是“长期结构性利好”

• 表面上看：利率下降削弱银行的利差空间。

• 实际上：

• 存款利率下降幅度远大于贷款利率，银行的负债成本快速下行；

• 银行资金成本降低、利差触底企稳，盈利质量反而变“更清晰”；

• 低利率意味着信用扩张空间打开，银行的放贷能力增强，资产负债表更活跃；

• 对银行来说，这是 “流动性环境改善+息差企稳”的双重利好。

三、市场风格剧变：从“成长为王”转向“红利为王”

• 过去几年，资金追逐科技成长、炒概念、看未来；

• 但从2024年起，市场转向“看得见、摸得着、能分红”的硬价值资产：

• 银行、央企、电力、公共事业、保险、石油等“红利资产”成为主流资金抱团对象；

• 银行股不仅分红高，还极具防御属性，成为对冲全球不确定性的首选。黄金虽然具有抗通胀的防御属性，但黄金却没有股息收入，除了价格上涨之外，没有其他收益。

特别是养老金、社保、保险等长期资金大规模配置银行股，这些高股息股能够产生稳定的现金，这是长期大资金流入的力量源泉。

四、政策定调“提升央企估值”+“稳定资本市场”

• 2024年下半年开始，政策明确提出：

• 提升央企市值管理能力；

• 加强“分红约束”，推动高分红公司获得估值溢价；

• 银行作为央企、红利、金融三重属性叠加的核心资产，成为政策红利直接受益者；

• 同时，稳定市场的权重逻辑也让银行成为指数“护盘主力”。

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