巴菲特股东大会之后，被传得最多一句竟然是：

我之所以赚了这么多钱，是因为我们“永不满仓”。

很多大媒体也在发这句话，但我看完就很疑惑，觉得这不像老巴说的话啊。

看到英文原文我明白了，这是翻译错了。

甚至我以最恶意的猜测来看，可能是为了流量，故意翻译错的。

老巴的英文原文是：And we have made a lot of money by not wanting to be fully invested at all times.

晕，不追求什么时候都满仓，跟“永不满仓”能一样吗？

这句话的意思是，我们恰恰是因为不强求“永远满仓”，才赚到了不少钱。

巴菲特是在比较投资机会，而不是为了不满仓而故意持有现金，持有现金是过程，而不是目的。

投资的目的是了持有未来回报更高的资产，这里的回报甚至都不是股价涨幅，而是持有未来能带来的现金流多的资产，一定要搞清楚这点。

这句话出自2025年股东大会的第三个问答，我们也一起来看看全部的翻译吧

股东问：

伯克希尔持有超过3000亿美元的现金与短期投资，占总资产的约27%。这一比例远高于过去25年平均的13%。

除了保险业务所需的流动性之外，这样做更多是因为当前市场估值过高、主动降低风险的策略吗？

还是你有意为未来的领导交接铺路，为格雷格·阿贝尔留下更大的操作空间和一份“干净”的资产负债表？

另外，现在你是否乐观地认为，可能会有一些难得的好机会正朝你靠近？

巴菲特：

我要说，我可没那么高尚，不至于为了让格雷格将来看起来更出色，就特意按住自己不去投资。如果他真因为我退场得了什么优势，我可能还会有点小吃醋呢。

我们现在的现金储备，其实是出于很实际的考量。

比如，不久前我们差一点就花了100亿美元去买一家公司。如果有合适的机会，别说100亿，1000亿我们也能花出去。

这些决策其实不难，只要满足几个条件就行：我们看得懂，价格合理，而且我们不必太担心风险。

问题就在于，投资机会从来不是按部就班地出现的，过去不会，将来也不会。如果每天都有四次稳赚的机会，那投资就太轻松了。

你只管算算大概能赚多少，再决定下多少注就行。但我们不是做那种每天都能有“好球”进账的生意。

我们做的是那种极度依赖少数大机会、但长期奏效的投资。查理过去常说，我做的事情太多了。他觉得如果我们一辈子只做五件事，会比做五十件事赚得还多。

他认为我们从来不够集中。我不否认，我们现在账上有3350亿美元的国债，我们当然更希望这个数字只有500亿。

因为那意味着我们找到了更好的机会，但现实是，市场就是不那么配合。

过去，我们恰恰是因为不强求“永远满仓”，才赚到了不少钱。

原本：And we have made a lot of money by not wanting to be fully invested at all times.

而且我们并不认为，对普通投资者来说，长期持有几笔简单的投资坐等收益，有什么不好。

身为主动投资者，我们必须接受一个事实：节奏注定不规律。但也正是这种“不追求频率，只等待好球”的节奏，让我们走出了与众不同的投资之路。

如果你现在告诉我：我每年必须投资500亿美元，直到我们账上的现金从3350亿降到只剩500亿，那将是世界上最愚蠢的决策。

你要知道，真正超值的机会，往往出现得非常偶然。从长期趋势看，市场大概率是往上的。可问题是，没有人知道市场明天、下周或下个月会怎么走。

我不知道，格雷格也不知道，你也不知道，没人知道。更别提个别公司的业绩了，没人能预测它们明天或下个月会发生什么。

我们迟早会被一连串机会砸中，到时候你会庆幸自己手里有现金可以接住它们。当然，如果明天就来，那当然最好玩了。

但很可能不会，非常非常不可能。但要是拉长到五年呢？概率就会慢慢变高。这其实就像死亡一样（笑）。

你10岁的时候，明天就死的概率几乎为零；可你要是活到100岁，那就几乎是板上钉钉的事了，尤其是你是男性的话（笑）。

所有的长寿纪录几乎都是女性保持的。我当年还试图说服查理去做变性手术，这样他就有机会破纪录了（笑）。不过以男性标准来说，他已经活得非常好了