港股收评

　　11月11日，港股探底回升，三大指数午后转涨。

　　截止收盘，恒生指数涨0.18%报26696点，国企指数涨0.19%，恒生科技指数涨0.15%，市场情绪总体表现平稳。

　　盘面上，大型科技股涨跌各异，零售股、猪肉概念股、餐饮股等消费类股继续上涨行情，影视股走俏，航空股、内房股、濠赌股、内银股、重型基建股、建材水泥股齐涨。半导体芯片股多数表现弱势，光伏太阳能股、稀土概念股、家电股、苹果概念股、生物医药股普遍走低。

　　港股成交额前二十

　　南向资金

　　南向资金今日净买入44.67亿港元。港股通（沪）方面，中国移动、小米集团-W分别获净买入7.48亿港元、5.95亿港元；阿里巴巴-W净卖出额居首，金额为14.5亿港元；港股通（深）方面，盈富基金、小米集团-W分别获净买入6.51亿港元、5.81亿港元；小鹏汽车-W净卖出额居首，金额为10.53亿港元。

　　市场热点

　　机器人主题持续升温，小鹏汽车大涨17.93%

　　小鹏汽车在科技日上发布了名为IRON的人形机器人，其流畅自然的动作与先进的人工智能引发广泛关注。

　　花旗、德银等多家头部机构近期发布报告唱好小鹏汽车。花旗认为，小鹏汽车虽然目前正处于量化新业务盈利能力的早期阶段，但相信这将为股票带来良好市场情绪，并有助其估值从过去新能源车的估值水平，逐步提升至与AI、科技及Robotaxi连结的更高溢价水平。

　　中信证券指出，从当前到2026年，随着小鹏VLA、机器人等量产落地，公司会逐渐从“新势力汽车公司”的定位，转变为“探索物理AI前沿技术的科技公司”；而持续探索未知领域的技术能力，也正是小鹏的核心竞争优势。

　　高盛也在其最新发布的实地调研报告指出，中国人形机器人供应商已启动“产能先行”策略，正在中国及海外积极规划产能，以支持潜在的人形机器人大规模生产。报告显示，大多数供应商规划的年产能规模介于10万台到100万台机器人等效单位之间，这一规划相当激进，因高盛预测的全球人形机器人到2035年的出货量也仅为138万台。

　　软银意外清仓英伟达套现逾400亿

　　在市场对AI概念股高估值的担忧升温之际，日本知名科技投资公司软银集团作出了一项令人意外的举动：清仓了“AI芯片霸主”英伟达股份，套现58亿美元。

　　软银周二公布了截至9月末的2025财年第二季度财报。财报显示，该公司第二财季利润远超预期，因积极的人工智能投资为其带来了丰厚的回报。

　　软银还表示，其已于10月出售了所持全部英伟达股份，合计约3210万股，总价值约58.3亿美元（约合人民币415亿元）。此次出售未反映在软银第二季度财报中，该公司也未披露出售原因。

　　机构观点

　　宏观展望

　　美银：“AI泡沫论”对芯片股是“真利好”，避免过度拥挤，英伟达被低估

　　对于近期的“AI泡沫论”，美银提出了鲜明的逆向观点：对芯片股是“反向利好”，有助于防止过度拥挤。英伟达存在显著低估，因为股价没有反映真实的增长潜力。

　　11月11日，据硬AI消息，美银在最新研报中称，当前市场对AI资本开支的普遍怀疑情绪，非但不是风险，反而是确保该赛道获得持久回报的“反向利好”。这种怀疑论有助于防止板块过度拥挤。

　　该行认为，近期AI芯片股的波动主要源于可修正的宏观因素，而非AI支出周期的基本面恶化。事实上，从AI配套产业的强劲表现及英伟达的乐观展望来看，底层需求依旧坚实。

　　美银称，对OpenAI宏大计划的质疑更是以偏概全，忽略了真正驱动AI投资的是大型科技巨头的防御性战略。尤其值得关注的是，作为行业龙头的英伟达，其当前股价并未反映其真实的增长潜力，存在显著的低估。

　　美联储穆萨勒姆：降息空间已不多，考虑政策时应保持谨慎

　　圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆（Alberto Musalem）最新表示，他预计美国经济将在明年年初强劲反弹，并强调官员在考虑进一步降息时应保持谨慎。

　　他指出，联邦政府停摆结束、财政支持到位、先前降息的影响显现，以及监管放松，这些因素都将带来提振作用。

　　在这些因素下，穆萨勒姆重申了自己的观点——当前美联储的政策已接近不会再对通胀施加下行压力的水平。

　　他说：“我们必须谨慎行事，因为我认为进一步降息的空间有限，否则货币政策可能会变得过于宽松。”

　　个股机会

　　德银：蔚来-SW10月销量创新高，目标价82港元

　　德银发布研报称，蔚来-SW(09866)10月销量同比增长93%、环比增长16%至40397辆，创历史新高。公司管理层预计第三季度汽车毛利率将由10.3%提升至13%至14%，主要受惠于销量快速增长带来的营运杠杆效应。该行给予蔚来“买入”评级，目标价82港元。

　　报告指出，旗舰车型ES8 SUV上市41天内累计交付量已超过1万辆。按周计算，10月第一周至第四周的交付量分别约为6400辆、7300辆、10600辆及10300辆;月度交付量约4万辆，与实际交付量40397辆相符。

　　高盛：卫龙美味重申全年指引，维持“买入”评级

　　高盛发布研报称，卫龙美味(09985)管理层出席并回应投资者关注的第三季表现、全年指引进度、渠道发展及竞争格局等问题。整体而言，管理层重申2025财年销售同比增长15-20%、毛利率46-48%及净利率17-20%的全年指引。高盛维持卫龙美味“买入”评级，目标价13.9港元。

　　在渠道方面，折扣店仍是增长最快的渠道，预计将贡献全年销售额的25-30%，长期目标为30-35%。管理层表示，折扣店渠道的利润率与公司整体水平大致相若且趋势稳定，这些店铺愿意与卫龙等具有强大品牌认知度和高产品周转率的品牌合作。

　　里昂：料京东健康第三季收入同比增25% ，上调目标价至66港元

　　里昂发布研报称，上调京东健康(06618)2025年全年收入增幅预测至22%，料Ebit利润率为5.7%(原预测5.0%);上调公司今明两年的经调整净利润预测5%和4%，目标价由64港元升至66港元，重申“跑赢大市”评级。

　　京东健康在原厂药和慢性病药的带动下，第三季药物销售保持稳健的同比逾30%增长，而保健品则维持同比增长逾20%，因此预计公司第三季总收入同比增25%至166亿元人民币。另外，由于公司计划下半年开设200间店铺，惟在第三季仅开设了50间店，因此，经调整Ebit或同比升逾40%至12亿元人民币。至于京东健康下半年的展望，该行则预计收入将同比升20%，意味着第四季同比升幅为16%。

　　美股盘前

　　美股盘前，三大股指期货普跌，标普500主连ESmain跌0.22%，道指主连YMmain跌0.07%，纳指主连 NQmain跌0.39%。

　　明星科技股小幅走低，闪迪 SNDK 跌超1%，特斯拉、英伟达、谷歌微跌。

　　多只绩优股盘前走高，BigBear.ai BBAI 盘前大涨24%，Q3收入3314万美元超预期；火箭公司Rocket Lab RKLB 大涨超10%，Q3亏损意外收窄且毛利率创新高，下季指引依旧强劲。

　　CoreWeave盘前大跌近7%，Q3运营利润率不及预期且降低营收指引。

　　中概股盘前部分走高，小鹏汽车、禾赛涨超6%，蔚来涨超4%，小马智行涨超1%。

　　财经日历