二十届四中全会定调内需战略：消费优先、破壁统一大市场

  2025年10月20日至23日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在北京举行。全会明确提出建设强大国内市场，将“大力提振消费”作为核心任务，强调消费在经济循环中无条件优先，投资须聚焦有效性，并要求破除全国统一大市场建设中的卡点堵点，增强国内大循环的内生动力。

  政策方向与当前进展
  根据全会公报，政策重点包括三个方面：一是消费优先，通过“惠民生与促消费结合”释放需求，前三季度社会消费品零售总额达36.59万亿元，同比增长4.5%，但9月餐饮收入增速仅为0.9%，显示内需仍显疲软；二是有效投资，5000亿元新型政策性金融工具将投向新基建（如算力、电力）及战略性新兴产业，与传统基建（公路、铁路投资下滑）形成差异化布局；三是民生保障，财政将刚性补足养老、育幼等社保缺口，预计2024年养老金财政补贴占比升至9%。

  影响分析与市场预期
  在消费板块方面，医疗、康养等服务消费或受益于政策倾斜，但短期仍需观察CPI、PPI能否转正（9月仍为负值）；新基建领域中，算力、绿电费等“有效投资”标的可能获得资金青睐，而传统基建板块则面临承压；就业与收入方面，服务业放开（如低空经济、游艇经济）有望成为吸纳就业的新增长点，但政策见效需要时间累积。

  专家观点与多维度解读
  有分析指出，消费优先政策可通过改善经济基本面和居民收入结构间接影响股市，为市场提供稳定环境，但由于中国居民家庭股票资产配置占比仅2%，财富效应有限；同时，有效投资虽能在短期内提振市场信心，拉动GDP增长，但若投资效率低下，反而可能导致产能过剩，拖累长期经济表现。另有观点认为，A股去散户化过程中个人投资者财富易负增长，股市波动与社会消费品零售总额增长率无显著关联，且居民财产性收入中股票占比极低，牛市对可支配收入影响微弱，因此促消费不能依赖股市财富效应，而应聚焦提高居民实际收入。

  从积极角度看，有分析认为下半年消费或将迎来显著改善，成为经济的主要看点之一。尽管当前地产投资和出口仍是主要拉动力量，但居民人均可支配收入两年年均增速已达7%，接近疫情前水平，收入与消费支出增速差值收敛，叠加疫苗接种推进，消费复苏具备基础。此外，浙江共同富裕示范区相关政策落地，强化了收入分配改革预期，中等收入群体扩大或将推动消费升级及品牌化消费倾向加强，释放消费板块中长期空间，高端消费品、高性价比国货、免税等领域或受益。也有观点指出，上半年消费与制造业投资低于预期，但在“房住不炒”背景下，下半年基建投资有望加快，助力扩内需与保就业。

  中泰国际首席经济学家李迅雷指出，四季度可能推出增量政策如央行降息，但需关注PPI、CPI转正信号。当前政策效果仍属慢变量，股市短期波动或延续，中长期需持续跟踪消费复苏进程及新基建项目落地情况。