特斯拉Q3财报：增长与失血并存

  北京时间10月23日，特斯拉（NASDAQ: TSLA）发布2025年第三季度财报，显示公司季度营收达280.95亿美元，同比增长11.57%，创下历史新高，并超出市场预期的263.6亿美元。营收增长主要得益于美国7500美元电动车联邦税收抵免政策于9月30日到期前引发的消费者抢购潮，以及储能业务装机量同比增长至12.5GWh，创历史纪录。同期汽车交付量达49.7万辆，同比增长7.4%，大幅高于分析师预期的44.8万辆。

营收反弹难掩盈利颓势

  特斯拉三季度营收创新高，净利润却持续下滑。 第三季度净利润为13.73亿美元，同比下滑36.81%；调整后每股收益为0.39美元，低于去年同期的0.62美元，同比下滑37.1%。这是特斯拉净利润连续第三个季度出现同比下降。毛利率为18%，虽较上季度的17.2%有所回升，但仍低于去年同期的19.8%。

  利润承压源于多重成本上升与高毛利项目收缩。 公司解释称，利润下滑主要受销售、一般及行政费用增加，人工智能相关研发支出扩大，股票薪酬（SBC）成本上升，以及一次性全自动驾驶（FSD）收入确认金额同比下降影响。运营支出同比激增50%，其中包括近2.4亿美元“重组”费用。此外，高利润的监管积分收入同比减少44%，进一步削弱整体盈利能力。

  市场对“量增利减”模式反应冷淡。 尽管交付量和营收双双刷新纪录，但净利润同比腰斩式下滑令投资者担忧。财报发布后，周三美股收盘特斯拉跌0.82%，报收于438.97美元/股；盘后交易中股价继续下探，跌幅接近4%。市场普遍认为，“以价换量”策略正在侵蚀单车盈利能力，而资本支出同比显著下降，也削弱了“当前亏损为未来投资”的叙事逻辑。

  外部压力与长期布局并存。 财报指出，全球贸易政策变动带来的关税影响已对上季度利润造成超过4亿美元的负面影响。Cybercab等新车型预计2026年量产，产能释放尚需时间。短期内，美国电动车税收抵免政策退坡可能抑制需求增长。但储能业务延续高增长态势，Optimus机器人产线推进或成为未来估值支撑点。投资者后续需密切关注第四季度成本管控进展及FSD商业化收入是否回暖。