8月13日晚间，Coach母公司、美国轻奢集团Tapestry（TPR）发布截至2026年6月27日的2026财年第四季度及全年财报。

　　2026财年，Tapestry净销售额80.04亿美元，同比增长14%；净利润15.28亿美元，较上年的1.83亿美元大幅增长。基于业绩表现，Tapestry上调2027财年业绩指引，预计营收在84-85亿美元。

　　在资本回报上，Tapestry在2026财年向股东派息3.26亿美元，另以13.5亿美元回购约1150万股（每股约118美元）。

　　资本市场反映强烈。财报发布前，Tapestry股价年内累计上涨超28%，但市场或受其保守前景影响，美东时间8月13日，Tapestry股价单日跌16.49%，报128.39美元/股，创六个月以来新低，单日市值蒸发超42亿美元。不过，其260亿美元市值仍稳居轻奢行业前列。

　　按品牌拆分，Coach依旧是集团的增长动力，全年净销售额69.15亿美元，同比增长24%，占集团总销售额的86%。

　　拉长周期看，过去五个财年（2021财年至2025财年），Coach营收分别达42.53亿美元、49.21亿美元、49.60亿美元、50.95亿美元、55.99亿美元；在集团占比也一路攀升，2021财年及2022财年均为74%，2023财年至2024财年分别达75%、76%，2025财年该占比逼近80%。

　　另一品牌Kate Spade期内净销售额10.75亿美元，2027财年指引继续高个位数下滑。一边是管理层在业绩会喊出“Coach冲向100亿美元品牌”的目标，一边是业绩放缓的Kate Spade。在集团贡献营收占比超八成的Coach与陷入困境的Kate Spade形成强烈对比。

　　而让资本市场疑虑的或许是对集团能否持续增长的隐忧。

　　“毕竟上一个爆款Brooklyn已经是2024年的产品了”“今年Kate Spade的扭转节奏进展比较缓慢”不少投资者在投资者平台直言，Tapestry当前过度依赖Coach单核驱动，“Coach强劲增长还能维持多久？”

　　线下渠道同样反映出两个品牌的差异，Coach微扩，Kate Spade持续关闭低效店。期内，Coach全球直营门店达973家，年内净开店42家，Kate Spade净闭店34家，较上年（18家）接近翻倍。

　　未来Coach还将加速拓店。Coach品牌总裁兼CEO Todd Kahn在业绩会上称，今年Coach全球门店将突破1000家，净增的50家中，75%在国际市场，25%在北美，并升级“Expressive Luxury”（表达性奢侈）概念、每个大都市区最多设一家Coach Play概念店，“门店要像产品一样吸引Z世代”。谈及开店规划时，他未提及Kate Spade情况。

　　分地区看，北美地区贡献Tapestry集团总销售额超50亿美元。大中华区及欧洲同比增速分别为38%、29%，分别贡献13.97亿美元、5.25亿美元。日本和其他亚洲地区贡献4.66亿美元及4.42亿美元；其中日本市场持续承压，净销售额同比跌幅由去年的7%扩大至10%，其他亚洲地区同比增速由9%增至16%。

　　大中华区业绩大涨被管理层视为“表达性奢侈”战略的成功。其中，Coach品牌大中华区净销售额达13.60亿美元，同比增长40.15%。

　　Todd Kahn在交流会上承认，过去集团在中国营销投入不足，现将提升至集团平均水平。“‘表达性奢侈’定位让我们不仅能进入传统奢侈品牌的地盘，更能跟着Z世代去他们购物的地方”。

　　此外，管理层将业绩增长归功于Z世代获客与AUR（平均售价）提升。Tapestry总裁兼CEO Joanne Crevoiserat补充，中国业绩全年增长超过30%主要靠新客驱动。公司去年1100万新客的AUR高于平均水平，且以Z世代为主。

　　此前，Coach曾因形象老化、稀缺性缺失、轻奢概念退潮等一度陷入增长困境。2020年后，靠推出Tabby迷你腋下包、Brooklyn静奢风手袋、控奥莱提高AUR（平均售价），以及2026年Coach品牌签约单依纯担任品牌全球代言人等举措拥抱00后，完成年轻化转型。

　　不过，当Brooklyn手袋热度进入第二年、经典款Tabby推出第五年、北美增速放缓，令投资者担忧的是Coach的强劲还能维持多久。