最近美国经济数据有点意思，尤其是服务业的表现。11月份的ISM非制造业指数升到了52.6，创下九个月来的新高，显示服务业扩张势头不错。不过与此同时，一些细分指标却透露出复杂信号：比如支付价格指数大幅回落，但服务收费价格却又在上涨。这背后既有需求韧性的支撑，也藏着通胀反复的风险。
服务业扩张加速但新订单放缓
美国11月ISM非制造业指数从52.4小幅上升至52.6，达到九个月来的最高水平，高于市场预期的52.0，表明服务业连续第九个月处于扩张区间。这一增长主要得益于供应商交付时间延长和商业活动改善——其中供应商交付指数跃升3.3点，创一年多新高，可能反映出企业在应对复杂贸易环境和关税挑战时出现供应延迟。商业活动指标也升至三个月高点54.5，说明企业运营活跃度在提升。不过值得注意的是，新订单指数下降3.3点至52.9，虽然仍在扩张区间，但增速明显放缓，显示出需求端动能有所减弱。
就业趋稳与库存回升
服务业的就业状况似乎正在触底反弹。ISM就业指数升至48.9，为六个月来的最高水平，虽仍低于50的荣枯线，但已是连续第四个月回升，表明就业下滑速度持续放缓，行业用工需求趋于稳定。同时，库存指数以七个月来最快速度扩张，显示服务类企业正在增加备货或应对订单积压。不过，库存情绪有所缓和，认为库存过高的企业比例在减少，这意味着当前的库存积累尚属可控，并未引发普遍的过剩担忧。
成本压力缓解但服务价格抬头
一个看似矛盾的现象是：ISM支付价格指数大幅下降4.6点至65.4，为七个月低点，也是自4月以来最低水平，意味着企业原材料和服务采购成本的增长速度确实在放缓，通胀压力表面看有所减轻。然而，标普全球首席经济学家指出，服务收费价格的上涨速度反而加快了，因为企业试图将高成本（尤其是与关税相关的成本）转嫁给消费者。这种“输入成本降、终端价格涨”的背离现象，可能让美联储陷入两难——市场开始担忧物价反弹会阻碍央行进一步降息的步伐，尤其在金融服务等领域扩张已受潜在利率政策不确定性影响的情况下。
