“全球Robotaxi第一股来了！” “可这‘第一’含金量，真能撑起百亿估值？”

  中国自动驾驶头部企业小马智行（股票代码：02026）于2025年10月28日在香港启动招股程序，计划全球发售约4196万股股份，其中香港公开发售占10%，国际配售占90%，每股发售价不超过180港元。按2024年10月24日美股收盘价18.46美元计算，此次募资上限约为10.2亿美元。公司预计于2025年11月6日在港交所挂牌上市，成为继2024年11月在纳斯达克上市后又一主要上市地，构建“美股+港股”双重主要上市架构。

  此次IPO已引入Eastspring等国际机构作为基石投资者，认购总额达1.2亿美元，并获得多家战略方锚定认购。作为全球Robotaxi（自动驾驶出租车）第一股，小马智行此次募集资金将主要用于强化自动驾驶技术研发及商业化布局。市场分析认为，双重上市架构有助于提升股票流动性并拓宽融资渠道，但需关注港股市场对科技股的估值偏好以及行业竞争态势——值得注意的是，竞品文远知行也在同日登陆港交所。短期股价表现可能受市场情绪及基石投资者锁定期影响，长期走势则取决于技术落地进度与政策支持力度。

双重上市引爆自动驾驶概念

  小马智行在港启动招股，标志着其正式进入“美股+港股”双重主要上市阶段，有望刺激自动驾驶概念板块活跃，并引导资金向智能驾驶及相关产业链倾斜。
 &emsp>作为全球首家以Robotaxi为核心业务上市的企业，其资本市场动作可能引发对自动驾驶技术商业化前景的重新评估，带动港股及美股中智能驾驶、汽车零部件、AI算法等相关标的短期波动。若发行顺利，预计募资规模介于5亿至10亿美元之间，或将部分分流科技板块资金流向。同时，双重上市结构有望增强股份流动性，吸引国际投资者通过港股通机制参与交易，进一步提升市场活跃度。

估值提振与供给压力并存

  小马智行当前美股总市值为78.84亿美元，此次港股上市若定价合理，或推动整个自动驾驶行业估值修复。
 &emsp>然而，潜在风险亦不容忽视。若超额配股权获全额行使，总发行股份数将增至4824.91万股，短期内增加市场供给，可能对股价形成一定压制。此外，港股市场近年对未盈利科技企业的估值逻辑趋于谨慎，叠加同日竞品文远知行同步上市，市场竞争情绪或被稀释，导致资金分流与定价博弈加剧。

营收高增难掩持续亏损现实

  财务数据显示，小马智行2025年上半年实现营收3543.4万美元，同比增长43.3%；其中第二季度营收达2145万美元，同比增长75.9%。
  Robotaxi业务收入同比大增178.8%，显示出商业化落地加速趋势，公司预计到2025年底自动驾驶车队规模将超过1000台。尽管增长迅猛，但同期净亏损仍高达9064万美元，反映出企业在扩张过程中仍面临严峻的盈利挑战。技术投入、运营成本及法规适配构成主要支出项，短期内“量增利减”格局难以扭转。