摩根士丹利指出，甲骨文公司的一项债务风险指标在本月已触及三年高点，若这家数据库巨头无法缓解投资者对其大规模人工智能支出计划的担忧，2026年情况将进一步恶化。

　　大摩信用分析师Lindsay Tyler和David Hamburger在周三的一份最新报告中指出，融资缺口扩大、资产负债表膨胀及技术淘汰风险，只是甲骨文面临的部分隐患。根据ICE数据服务公司的数据显示，周二甲骨文公司五年期信用违约互换(CDS)指标已升至了125个基点。

　　大摩分析师警告称，随着市场持续担忧该公司为人工智能计划融资而过度举债，银行和投资者正加紧对冲操作，其五年期CDS价格或将突破2008年创下的纪录高位。

　　大摩预计，甲骨文CDS短期内可能突破150个基点，如果随着新一年的来临，围绕其融资策略的沟通仍然有限，则可能接近200个基点。

　　ICE数据显示，甲骨文CDS曾在2008年创下198个基点的历史纪录。

　　甲骨文是参与人工智能投资竞赛的企业之一，这场竞赛使这家数据中心巨头迅速成为信贷市场衡量人工智能风险的风向标。该公司9月在美国高评级债券市场融资了180亿美元。随后在11月初，约20家银行联合安排了一笔约180亿美元的项目融资贷款，用于在新墨西哥州建设一个数据中心园区，甲骨文将作为租户入驻该园区。

　　据业内上月报道，银行还另行提供了380亿美元贷款组合，用于资助超大规模数据中心园区提供商Vantage Data Centers在得克萨斯州和威斯康星州开发的项目建设。相关项目是OpenAI与甲骨文7月宣布的人工智能基建计划一部分。

　　摩根士丹利指出，参与甲骨文相关建设贷款的银行，可能是近期甲骨文信用违约互换交易量激增的关键推手，且这一趋势可能持续。

　　大摩分析师写道，"过去两个月来，情况变得更加明显，那些已提上日程的、以甲骨文为未来租户的项目的建设贷款，可能是近期及未来更重要的对冲驱动因素。"

　　他们指出，若银行将这些贷款转售给其他机构，部分银行对冲操作可能面临平仓风险。但即便未来建设债务融资需求在Vantage园区及新墨西哥州项目后持续存在，其他机构仍可能在某个时间点进行对冲操作。

　　大摩分析师上月就曾表示，短期信用恶化与不确定性将推动债券持有人、贷款机构及主题型投资者进一步展开对冲操作。“债券持有人对冲动态与主题性对冲动态的重要性都可能在未来增强，”他们补充道。

　　随着对冲需求激增和市场情绪疲软，甲骨文CDS的表现目前正逊于更广泛的投资级CDX指数，其公司债券表现亦落后于彭博高评级债券指数。

　　而尽管周三甲骨文股价反弹了约4%，但本月迄今跌幅仍高达21%。分析师认为，股价的萎靡表现可能促使甲骨文管理层在下一次将召开的财报电话会议上公布相关融资计划的细节——包括关于Stargate项目、数据中心及资本支出的情况。

　　值得一提的是，大摩分析师此前曾建议投资者通过基差交易同时买入甲骨文债券和CDS，以期从信用衍生品利差扩大幅度超过债券的预期中获利。但如今，他们认为直接买入CDS才是更纯粹的交易策略。

　　“因此我们将终止基差交易中的‘买入债券’部分，保留‘买入CDS保护’环节，”报告指出，“当前直接交易CDS更为简洁，且能带来更大的利差波动。”