经历资源整合、剥离仿制药业务、转型创新等一系列战略调整后，诺华正以“纯创新药物公司”的姿态迎接挑战。

　　近日，诺华公布2025年度财报。数据显示，公司全年营收545.32亿美元，同比增长8%；其中，中国市场收入42亿美元，同比增长8%；核心营业利润率达40.1%，同比提升210个基点，较原定2027年目标提前两年达成。

　　不过也需要看到，2025年被业界称为“专利悬崖大年”，交银国际的分析指出，未来三年内，多家跨国药企将面临专利到期带来的风险敞口，其中一些企业面临的风险敞口高达70%。诺华的心血管王牌产品Entresto在2024年全年收入达到78.22亿美元，同比增长31%。然而，随着2025年专利保护期的失效，该产品面临仿制药竞争，导致2025年全年收入下滑至77.48亿美元，低于前一年。

　　在公布2025年业绩的同时，诺华管理层明确指出，公司正面临诺华历史上最大规模的专利到期潮，仅诺欣妥、瑞弗兰和达希纳三款产品在美国市场的销售额就将减少40亿美元。

　　而在财报交流会上，诺华首席执行官万思瀚面对关于专利悬崖的追问时，也直言不讳地承认了尽管有40亿美元销售额的缺口，但依然自信地预测公司将在2026年实现增长。

　　“我们提前两年实现了40%的核心利润率目标，并预计在2026年，即便面临诺华历史上最大规模的专利到期，公司仍将实现增长。”万思瀚说道，公司预计在2027年重回稳健的利润增长，并且这种增长将持续到十年末。

　　中国市场收入达42亿美元

　　诺华目前专注于4大核心治疗领域，包括心血管－肾脏－代谢、免疫、神经科学和肿瘤。根据财报数据，在四大核心治疗领域，销售业绩表现呈现出不同增长态势：心血管－肾脏－代谢领域收入89.59亿美元，增长3%；免疫领域收入102.93亿美元，增长10%；神经科学领域收入59.93亿美元，大幅增长25%；肿瘤领域收入168.30亿美元，增长17%。

　　其中，多款重磅产品保持着强劲的增长势头。例如，CDK4/6抑制剂Kisqali销售额增长57%，自身免疫疾病药物Kesimpta增长36%，慢粒白血病治疗药物Scemblix实现85%的增长。另外，在放射性配体治疗领域，旗下核药Pluvicto在2025年实现销售额19.94亿美元，同比增长42%；另一款核药Lutathera收入8.16亿美元，同比增长12%。2025年，诺华核药整体收入达到28亿美元，成为公司重要的增长引擎。

　　在诺华的产品组合中，有15个药物已达到“重磅炸弹”级别，即年销售额超过10亿美元。2025年，Leqvio和Scemblix两款产品首次突破这一门槛。

　　诺华方面预判，Leqvio和Scemblix两款产品这两款药物不仅将在本十年末之前成为增长的重要支柱，也将在21世纪30年代中期继续发挥关键作用。特别是Leqvio作为全球首款用于降低低密度脂蛋白胆固醇的小干扰RNA药物，在中国被纳入国家医保目录后，预计将成为品牌增长的重要加速器。

　　“毫无疑问，中国不仅已经成为像诺华这样的大型制药公司极为重要的市场，同时也正在迅速成长为一个全球性的研发与生物科技中心。”万思瀚在财报会上如此评价中国市场的重要性。

　　2025年，诺华在中国市场收入达到42亿美元，同比增长8%。这一成绩使诺华有望在2025年跻身中国前三大跨国药企之列。

　　中国生物科技领域的活跃态势格外引人注目。目前，中国创新药产业历经多年在研发、监管、资本及供应链方面的厚积薄发，正以不可小觑之姿登上全球舞台中央。中国创新药从“快速追随者”向“首创者”的艰难攀爬，已然化作不可逆的新浪潮。中国创新药正处于全球化的“临界点”。

　　这一判断背后，是实实在在的数据与市场表现：中国在全球临床试验及对外授权许可交易中的占比显著提升。

　　诺华方面表示，其在中国持续保持高度活跃的业务拓展与合作态势，已构建起极为重要的运营基础，也是当地规模最大的跨国药企之一。

　　谈及欧美可向中国借鉴的医药政策与监管经验时，万思瀚提及两点：一是中国通过监管改革大幅加快临床试验启动速度；二是临床试验入组效率实现现代化，“中国如今能够极为迅速地完成患者招募”。

　　2026年，持审慎乐观态度

　　除了已经形成业绩支柱的核药、小核酸外，蛋白降解剂、环状多肽等代表未来方向的新技术平台也正在快速崛起。

　　在蛋白降解剂领域，诺华采用自主研发与外部引进相结合的双轨策略，目前已储备4款PROTAC和6款分子胶降解剂，构建了颇具竞争力的产品梯队。公司对蛋白降解剂赛道的投入较大。2024年4月，诺华宣布与Arvinas达成总额高达11.6亿美元的合作，诺华向Arvinas支付1.5亿美元预付款，获得Arvinas的雄激素受体（AR）靶向的PROTAC疗法ARV-766在全球范围内的开发和商业化权利，还收购了Arvinas的另一款处于临床前阶段的AR靶向PROTAC疗法AR-V7。半年后，诺华又以22.5亿美元从Monte Rosa引进了全球首创VAV1靶向分子胶MRT-6160。

　　市场数据显示，诺华正处于一个高度关键且成果密集的研发周期，未来两年预计将有超15项潜在上市申报或关键数据读出，涉及30多个高价值管线资产。

　　另外，去年年底，诺华达成了多笔早期研发合作与授权交易，与多家公司建立了合作关系。谈及2026年业务拓展策略规划时，万思瀚指出，诺华的并购与业务拓展策略未变。首先，将继续通过单笔金额不超过20亿美元的持续稳定早期交易，不断充实早期研发管线。与此同时，诺华也在积极寻找后期阶段资产，尤其是未来五年内有望上市的资产。此前对Avidity、Tourmaline以及Anthos的收购，正是引入后期资产的典型案例。

　　我们不会将交易规模大小作为首要考量标准，而是聚焦于能否同时满足两大核心目标：

　　一方面，持续构建强大且具有延续性的早期研发管线；另一方面，通过引入后期资产，为2030年及以后的增长创造更多具有潜力的机会点。万思瀚说。

　　面对2026年，诺华管理层保持了审慎乐观的态度。公司预计净销售额将实现低个位数增长，核心营业收入预计将下降低个位数，预计在2026年将有7项关键数据读出，并持续推进中期指引。

　　诺华首席财务官Harry Kirsch在财报会上详细拆解了2026年的增长节奏：“2026年下半年，公司预计营业收入将重新实现高个位数增长，届时将摆脱2025年下半年仿制药带来的影响。”

　　从长期来看，诺华完全有信心实现2025年至2030年按固定汇率计算增长5%至6%的中期指引。尽管受收购Avidity影响，公司预计短期内核心利润率将承压约1%～2%，但仍预计到2029年利润率将恢复并超过40%。

　　诺华在财报中宣布计划派发每股3.70瑞士法郎的股息，按瑞士法郎计算同比增长6%。这个决定传递出一个明确信号：即使面临史上最大的专利悬崖，这家药企巨头依然对自己的现金流和未来增长充满信心。

　　随着2026年下半年增长引擎药物的持续发力，以及研发管线中潜在重磅产品逐步上市，包括诺华在内的众多药企正展现出穿越周期的韧性。