作为全球糖尿病与肥胖症治疗领域的绝对巨头，诺和诺德曾凭借司美格鲁肽系列产品缔造医药行业的增长神话，市值一度登顶欧洲上市公司榜首。然而进入2026年，这家丹麦制药巨头却遭遇开年暴击：明星产品司美格鲁肽仅以4亿美元之差痛失“全球药王”宝座，美国市场突现低价“山寨”司美格鲁肽搅局，口服减肥药被FDA指为虚假宣传，叠加专利悬崖倒计时的大背景，诺和诺德全球防线告急。

　　财报对决司美格鲁肽惜败药王

　　2026年2月3日至4日，GLP-1赛道两大巨头诺和诺德与礼来相继披露2025年财报，这场备受关注的“药王”之争尘埃落定。

　　作为长期占据赛道主导地位的两款核心产品，诺和诺德的司美格鲁肽与礼来的替尔泊肽在2025年展开激烈角逐，最终替尔泊肽以全年营收365.07亿美元险胜司美格鲁肽361亿美元，以4亿美元的微弱优势成功登顶2025年全球“药王”宝座。

　　值得注意的是，司美格鲁肽曾在2025年一季度反超默沙东K药成为新“药王”，并在前三季度稳坐榜首，最终却因替尔泊肽的爆发式增长错失桂冠。

　　药王之争折射到业绩层面，差距更为明显。诺和诺德2025年全年营收约489亿美元，同比增长6.43%；全年净利润162亿美元，同比仅增长1.43%，增速较此前三年大幅放缓。2022—2024年，诺和诺德净利润增速分别为16.27%、50.71%、20.68%，盈利能力明显减弱。

　　反观竞争对手礼来，2025年业绩堪称“亮眼”。财报显示，礼来全年总收入达651.79亿美元，同比激增45%；净利润实现206.40亿美元，同比增幅高达95%，盈利增速远超市场预期，其中替尔泊肽的强劲表现成为核心驱动力，其降糖版与减重版产品销售额分别同比增长99%和175%。

　　更令市场担忧的是，诺和诺德在披露财报的同时，大幅下调了2026年业绩指引，预计2026年全年销售额与营业利润按固定汇率计算将下滑5%至13%，公司新任CEO直言，2026年诺和诺德将在竞争日益激烈的市场中面临显著定价压力，“情况在好转之前还会进一步恶化”。

　　业绩指引下调的利空消息迅速传导至资本市场，引发诺和诺德股价新一轮暴跌，其美股2025年全年跌幅已达40.85%，业绩指引发布后单日跌幅一度接近20%。

　　为应对业绩下滑与市场竞争压力，诺和诺德在2025年中启动了大规模战略调整，管理层更迭与全球裁员成为核心举措。新任CEO上任后，公司宣布计划在全球范围内裁减约9000个岗位，占现有员工总数的11.5%，其中丹麦本土预计裁减约5000个岗位，成为此次裁员的重灾区。

　　中国市场作为诺和诺德的重要增长极，也迎来高层人事变动。2026年1月30日，诺和诺德全球高级副总裁兼大中国区总裁周霞萍离任，在公司任职超23年的“老兵”蔡琰接任大中国区总裁一职。值得一提的是，2025年中国市场成为诺和诺德的业绩亮点，司美格鲁肽三大系列产品在华累计销售额约合10.79亿美元，成为支撑公司业绩的重要力量。

　　“山寨”药偷袭与专利悬崖倒计时

　　如果说药王易主与业绩承压是诺和诺德的“内忧”，那么“山寨”药突袭与司美格鲁肽专利悬崖倒计时，则构成了“外患”。

　　在诺和诺德全力备战仿制药围剿时，美国远程医疗Hims & Hers Health（下称Hims）的突袭，让这场专利保卫战提前陷入白热化。

　　2026年2月5日，Hims宣布推出月售价仅49美元的低价复方版司美格鲁肽减肥药，这一价格较诺和诺德原研药便宜约100美元。消息一经发布，导致诺和诺德股价当日暴跌超过8%。诺和诺德随即发表声明，指责Hims此举为“非法大规模复配”，对患者构成重大风险。美国食品药品监督管理局（FDA）于2月6日迅速表态，将对大规模营销“未经批准的仿制药”采取快速监管行动，Hims股价应声下跌5.7%，礼来也公开表示支持FDA行动，谴责非法仿制药危害患者健康。

　　值得注意的是，这一事件折射出司美格鲁肽专利悬崖前夜，全球GLP-1市场的激烈博弈态势。“山寨”药的偷袭恰逢司美格鲁肽全球专利到期的关键节点，双重夹击进一步放大了市场冲击。公开信息显示，司美格鲁肽在中国的核心专利将于2026年3月20日到期，在加拿大、印度的专利期为2026年初到期，在美国和欧洲的专利则分别于2032年和2031年到期。

　　中国市场的仿制药布局已进入“倒计时”阶段。据不完全统计，目前国内已有10家企业的司美格鲁肽仿制药上市申请获受理，超10款产品进入III期临床研究，齐鲁制药、丽珠集团、华东医药等头部药企纷纷重兵布局。在美国市场，尽管专利仍有6年保护期，但Hims已经通过规避专利保护的方式推出仿制品，实现提前突围，给诺和诺德带来不小压力。

　　为抵御专利到期与仿制药冲击，口服减重版司美格鲁肽成为诺和诺德寄予厚望的“救命稻草”。这款全球首个口服GLP-1减肥药已于2026年1月正式登陆美国市场，凭借口服便捷的优势迅速获得市场关注。但是就在2月5日，FDA指出这款口服减肥药广告具有误导性，暗示其相较于其他已获批的GLP-1减重药物具有更优越的疗效。并且其在广告中使用的“live lighter（活得更轻松）”“a way forward（前行之路）”等表述，暗示该药可带来比其他治疗方式更大的减重效果及额外益处，但并无证据支持这些说法。诺和诺德周一发表声明正与FDA沟通。

　　口服减肥药这一布局并未让诺和诺德获得太多喘息时间，竞争对手礼来的口服GLP-1药物Orforglipron已提交上市申请，有望在2026年上半年获得FDA批准，继续与诺和诺德展开贴身肉搏。竞争压力之下，诺和诺德这一广告难免有“动作变形”之嫌。

　　和君咨询高级咨询师史天一向《华夏时报》记者表示，诺和诺德2026年开年遭遇的多重困境，本质上是GLP-1赛道从“蓝海”走向“红海”的缩影。随着仿制药大规模上市、竞品持续涌现，整个赛道将迎来深度洗牌。行业竞争焦点正从单纯价格比拼转向靶点、疗效；适应症拓展；商业与渠道；全病程管理等多维度比拼。

　　对于诺和诺德而言，这场多重困境下的突围之战，能否守住“江山”，仍有待时间检验。