AI（人工智能）热潮下，投资者的担忧始终存在——此前忧虑“泡沫”，如今“恐慌”技术替代风险。
Wind数据显示，近日全球股市波动加剧，尤其是美股科技股。截至2月26日收盘，纳斯达克指数下跌1.18%，半导体、医药生物等板块领跌；即便是财报超预期的英伟达，股价仍大跌超5%。受美股拖累，部分互联网科技中概股波动显著。
反观A股，传统周期股与资源股表现较佳，钢铁、有色金属、基础化工位列近一周申万一级行业涨幅前三，传媒板块则跌幅居首。
对此，市场观点分化：一方认为AI技术将对部分行业形成替代风险，高成长板块面临调整压力；另一方则指出科技浪潮仍在持续，AI“泡沫”及技术替代恐慌均被显著夸大。
成长股调整
过去一周，全球资本对人工智能行业产生分歧。担忧者认为AI将颠覆传统行业，看好者则认为AI并非颠覆软件行业，而是带来迭代升级、共同进步。
本次AI恐慌情绪的“受害者”已然显现。尽管英伟达不久前公布了超预期财报，但股价在二级市场遭遇冷遇。截至2月26日收盘，英伟达大跌5.46%，巨头科技股的暴跌情绪传导至整个板块，纳斯达克指数下跌1.18%。中概股方面，百度集团下跌5.65%，美团下跌3.16%，阿里巴巴下跌2.78%，小米集团下跌2.36%，京东集团下跌2.03%。
A股市场方面，截至2月27日，成长板块领跌，传统周期板块领涨。Wind数据显示，钢铁、基本金属、林木、教育、燃气等板块当日涨超3%，电子元器件板块下跌1.27%。ETF（交易型开放式指数基金）方面，稀有金属、有色等主题ETF领涨，国证2000ETF下跌2.68%领跌，多只半导体设备ETF跌超2%。
实际上，今年以来传统周期股、资源股表现明显优于高成长板块。截至2月27日，有色金属、建筑材料、基础化工、石油石化、钢铁等传统行业涨幅领跑申万一级行业。其中，有色金属涨幅超25%，建筑材料涨幅超20%。近一周，钢铁行业指数涨幅领跑申万一级行业，达12.27%；有色金属、基础化工分列二三位；传媒行业垫底，为-5.1%。
一边是传统低估股票持续上涨，另一边则是小盘股极致分化。调整较多的是互联网科技、传媒、电子、计算机等板块，拖累部分基金净值。截至2月26日，近一周净值跌幅靠前的主动权益类基金包括广发沪港深精选、同泰慧利、前海开源人工智能等，主要重仓AI应用、半导体等板块。
跌幅居前的被动指数基金包括传媒、动漫游戏等主题及港股互联网ETF。相比之下，算力板块依旧强势，部分重仓算力股的基金近期涨幅居同类前列。
尽管今年春节期间AI、人形机器人元素依旧吸睛，但节后资金热情明显回落。以港股机器人板块为例，开市后多个标的股价大涨，但随后迅速“降温”。数据显示，港股互联网ETF成近一周跨境ETF中跌幅最大品种，多只港股互联网、恒生互联网ETF跌幅超5%；相反，涨势较好的跨境ETF多为港股红利相关品种。
该不该“恐慌”AI
当下正值AI大发展浪潮，但外围情绪对市场扰动颇多。
对此，排排网财富研究总监刘有华向《国际金融报》记者表示，海外AI板块的短期波动对A股影响预计有限且短暂。“这主要是一次情绪传导。国内AI产业的核心逻辑与政策周期具有独立性，与海外市场担忧应用盈利模式的结构性风险不同，两者的关联性已有所弱化”。
刘有华认为，当前AI恐慌情绪更多是短期风险集中释放，并未改变技术革命与产业升级的中长期趋势。市场震荡反而有助于板块去伪存真、优化结构，促使资金向基本面扎实、业绩确定性高的环节集中。因此，无需过度担忧外围波动，调整或为优质标的提供更好布局窗口。整体来看，外围影响以结构性传导为主，国内算力与硬件环节展现较强韧性。
“科技浪潮仍将持续，其核心驱动力来自技术迭代与真实产业需求的结合。”诺安基金基金经理刘慧影认为，阶段性估值波动并不等同于系统性泡沫，适度的市场热度与估值泡沫往往能加速资本聚集与技术迭代，对新兴产业的长期成长具有催化作用。
刘慧影表示，关键在于区分结构性泡沫与趋势性成长，“当前以AI为代表的科技发展已逐步进入技术与应用双向驱动阶段，具备真实商业闭环和持续竞争力的企业将在浪潮中持续成长，而仅依赖概念支撑的环节会逐步出清”。
AI带动的算力投资机会依旧被公募看好。富荣基金最新观点指出，从商业化来看，美国某人工智能公司Token相关收入向好预期，为国产算力出海提供明确参照，也倒逼国内产业链加速技术迭代与生态构建。展望后市，Token模式打开商业化天花板，国产算力市场化价值有望大幅提升；Agent化加剧供需错配，供给端具备优势的算力企业边际受益显著，同时中腰部企业在漫剧、coding等应用场景的创新突破，持续创造超额收益。短期需关注两会政策落地节奏与海外地缘政治影响，中长期看好AI应用、算力基础设施、新质生产力相关赛道的高景气度延续。
