如果你从2025年10月开始持有英伟达，那你到现在持有收益基本为0。这不是个股问题，而是整个科技叙事开始失效。美银已经直接预警：撤离科技股，Mag7也不再安全。原因很简单。2026年科技巨头在AI上的资本开支预计冲到6700亿美元，相当于它们合并现金储备的96%，而2023年这个比例只有40%。所谓轻资产、高回报、无限回购的黄金模型，正在被巨额Capex彻底击穿。科技公司正在被迫走向重资产化，资产负债表变重，自由现金流被吞噬，估值逻辑开始向传统工业靠拢。

　　更危险的是，全球资金的配置方向已经发生偏移。美股不再天然享有避险溢价，科技巨头也不再是默认答案。低估值市场开始被系统性重配：韩国股市录得52亿美元历史最大单周流入，欧洲股市迎来2025年4月以来最强资金回流。当AI从故事变成烧钱机器，当科技从轻资产变成资本黑洞，美股还能不能继续站在全球估值金字塔顶端？下一个价值洼地究竟在哪里？