美国资本市场最近掀起了一波关注热潮，原因是一位低调却极具影响力的价值投资者——段永平，披露了他管理的H&H International Investment在2025年第四季度的最新持仓。这份于2026年2月中旬公布的13F文件，不仅揭示了他对苹果、英伟达等巨头的操作动向，更让人看到一位长期主义者如何在AI浪潮中调整步伐，既不盲从，也不固守。
减持苹果与重仓英伟达：一次有节奏的资产再平衡
本季最引人注目的变化是段永平对两大科技股的“一减一加”。他大幅减持苹果247.06万股，延续了自2024年一季度以来的连续减仓趋势，累计已减持超900万股。尽管如此，苹果仍以50.3%的持仓比例稳居第一大重仓，市值高达87.97亿美元，说明他对苹果商业模式的认可并未动摇。而另一边，他对英伟达的增持幅度惊人——663.93万股，持仓激增1110.62%，直接将其推升为第三大重仓股，占比7.72%，市值达13.5亿美元。这一腾挪并非投机，而是基于他对AI长期趋势的判断：“至少掺和一下，不要错过了”。
AI布局初现：从核心算力到产业链关键节点
段永平对AI的投资并非只押注龙头。除了重仓英伟达这个“卖水人”，他还小仓位新进三家AI垂直领域公司：CoreWeave（GPU算力租赁）、Credo Technology（高速互联芯片）和Tempus AI（AI医疗应用），合计占比约0.28%。这三笔投资覆盖了AI产业链的算力、连接与应用三大环节，逻辑清晰且克制，显示出他在能力圈内进行系统性延伸，而非盲目追逐热点。尤其是他对黄仁勋远见的认可——“十多年前讲的东西和今天讲的一样”——表明他的买入建立在对企业领导力与战略定力的深度理解之上。
中概股策略审慎：减持阿里，反映风险偏好变化
在同一时期多家机构加仓阿里巴巴之际，段永平却选择逆势减持，同时继续增持拼多多。这一分化操作耐人寻味。他对拼多多的信心源于其在中国消费互联网中的竞争力，而对阿里的谨慎，则可能出于对其组织效率、战略清晰度以及中美审计监管不确定性等因素的综合考量。此举反映出他对中概股整体风险溢价的要求正在提升，配置重心也更倾向于美股市场中具备全球护城河的优质资产。
哲学不变：在能力圈内进化，而非颠覆
尽管动作频频，段永平的核心投资哲学始终未变：买股票就是买公司，买的是未来现金流折现。他对英伟达的加仓，并非转向成长股投机，而是基于对企业护城河与管理层远见的认可。他坚持“看不懂就不投”，即便面对AI狂潮，也仅以小仓位试探新兴公司。正如他所观察到的：“巴菲特有大量现金，只能说明他觉得贵了。”这种宁可错过、也不做错的价格纪律，正是他长期超额收益的根基。他的独立判断，在桥水增持亚马逊、老虎环球减持英伟达的对比下，显得尤为突出。
