“卖铲人”英伟达的财报，已经成为全球AI产业叙事中最直观的“晴雨表”。11月20日，英伟达发布截至2025年10月26日的2026财年第三季度财报，在连续几个季度业绩增速放缓后，该公司再度实现扭转，收入和净利润同比增幅均超过上一季度，其中，数据中心业务的坚挺对整体收入增长起到了关键作用。
尽管缺少了一部分来自中国市场的收入，英伟达对于未来的发展潜力仍充满信心，不仅创始人兼首席执行官黄仁勋否认了“AI泡沫论”，英伟达执行副总裁兼首席财务官科莱特·克雷斯还预计，从今年年初到2026年年底，英伟达旗下Blackwell和Rubin平台的收入将达到5000亿美元。
业绩增幅回升
2026财年第三季度，英伟达的收入达到570亿美元，较上一季度增长22%，较去年同期增长62%；净利润为319亿美元，同比增长65%，环比增长21%。这超出了FactSet调查的分析师平均预期。这也是连续几个季度业绩增速放缓后，英伟达首次迎来收入与净利润增速同步回升。
受人工智能产业发展影响，从2024财年第2财季（截至2023年7月底的季度）开始，英伟达的业绩开始起飞，而在此之前，该公司收入是连续下滑的。2024财年第2财季—2025财年第1财季，英伟达的收入同比增速分别为101%、206%、265%、262%，净利润同比增速分别为843%、1259%、769%、628%，可谓是飞速增长。
但随着基数增长，AI需求的增长速度也趋于稳定，英伟达的业绩增幅逐渐放缓，尤其是收入。2025财年第2财季—2026财年第2财季，英伟达的收入同比增速分别为122%、94%、78%、69%和56%，净利润同比增速分别为168%、109%、80%、26%和59%。
此次财报公布前，当地时间11月19日，英伟达股价涨2.85%至186.52美元/股，市值为4.53万亿美元，财报公布后，英伟达盘后股价大涨5.08%。
“业绩增速回升在预期之内，但是增幅之大超出预期。”深度科技研究院院长张孝荣对《华夏时报》记者表示，英伟达第三季度收入增速回升至62%，核心在于Blackwell架构GPU的爆发式需求与供应链改善，该芯片已售罄成为增长主引擎；同时，主要AI巨头资本开支大幅增长，争抢算力资源；此外，此前制约出货的先进封装瓶颈得到缓解，共同推动了收入强劲增长。
数据中心依然是业绩主力，这一季度实现收入512.15亿美元，同比增长66%；游戏业务收入为42.65亿美元，同比增长30%；专业视觉业务收入为7.6亿美元，较去年同期增长56%；汽车业务收入为5.92亿美元，较去年同期增长32%。
否认AI泡沫论
然而，英伟达如日中天的增长势头，并不妨碍大佬们抛售套现。
据媒体报道，上周，软银集团宣布已出售其持有的英伟达全部股份，套现58.3亿美元（约合人民币415亿元）；曾创办小霸王与步步高，也是孵化出OPPO/vivo、小天才等一众步步高系企业的幕后大佬段永平在今年三季度对多只科技股进行减持，其中英伟达减持幅度最大，达到38%；黄仁勋本人也在抛售英伟达股票，今年6月至今，他已累计套现超10亿美元。
英伟达股票的疯涨，以及大佬们的清仓和减持，让AI泡沫论再次甚嚣尘上。
“关于人工智能泡沫的说法很多。但从我们的角度来看，情况却截然不同。”黄仁勋在财报电话会议上表示，英伟达已做好准备，将在“人工智能的每个阶段取得成功，从训练前和训练后到推理”。
黄仁勋称：“Blackwell的销量远超预期，云端GPU也已售罄。训练和推理领域的计算需求持续加速扩大，且均呈指数级增长。我们已进入AI的良性循环，AI生态系统正在快速扩张，不断涌现出更多新的基础模型开发商和AI初创公司，覆盖更多行业和更多国家。拥有超强能力的AI正无处不在。”
不过在张孝荣看来，AI泡沫主要存在于中下游AI软件层（主要在LLM），不在上游硬件设备层，科技巨头AI投资源于战略需求，跟进可能会死，但不跟进肯定必死。“泡沫风险在于初创AI项目估值过高、商业模式不清，且LLM技术发展路线出现瓶颈。这些问题客观存在，目前没有解决方案。但技术创新的战略价值常被低估，投资不足的代价远大于过度投资。市场终将挤压无效泡沫，让创造真实价值的技术胜出。”
不仅无视AI泡沫论，在英伟达的规划中，人工智能市场的潜力还远没有激发出来，该公司的野心也在不断膨胀。今年以来，英伟达先后投资英特尔、OpenAI、诺基亚等公司，为自己的生态帝国添砖加瓦。
“我们对Anthropic、Mistral AI、OpenAI、Reflection、Thinking Machines等公司的战略投资，代表着能够扩大英伟达CUDA人工智能生态系统的合作伙伴关系，并使每个模型都能在英伟达的全系列产品上实现最佳运行。我们将继续进行战略投资，同时保持严谨的现金流管理方法。”科莱特·克雷斯在电话会议上说。
仍缺席中国市场
在英伟达的财报电话会议上，中国市场依然是无法回避的话题。今年10月，黄仁勋曾指出，由于美国出口管制，英伟达在中国的市场份额从95%降到0%（高端AI芯片），目前英伟达100%离开了中国市场：“我们（美国）实施的政策，导致美国失去了世界上最大的市场之一。”
科莱特·克雷斯透露，受地缘政治问题和中国市场竞争加剧影响，本季度大额采购订单未能兑现。“尽管目前的状况使我们无法向中国市场运送更具竞争力的数据中心计算产品，这让我们感到失望，但我们仍致力于继续与美国和中国政府沟通。为了在人工智能计算领域建立可持续的领导地位，我们必须赢得每位开发者的支持，并成为包括中国企业在内的所有商业企业的首选平台。”
《华夏时报》记者就关于英伟达高端AI芯片回归中国市场的进展采访了英伟达方面，截至发稿对方未就此给出回复。
英伟达的阶段性缺席，无疑为中国本土AI芯片厂商的成长提供了关键机遇期，使其得以加速技术验证与生态构建，并在市场上形成了一定程度的替代叙事。
尤其是寒武纪，今年以来，该公司业绩不断创新高。2025年第三季度，寒武纪实现营收17.27亿元，同比增长1332.52%，归属于上市公司股东的净利润为5.67亿元，扭亏为盈；今年前三季度，寒武纪实现营收46.07亿元，同比增长2386.38%，归母净利润为16.05亿元，扭亏为盈。与此同时，寒武纪在二级市场也是赚得盆满钵满，股价一度超过贵州茅台。
除了寒武纪，摩尔线程和沐曦集成也上市在即，摩尔线程将于本月24日启动申购，沐曦集成IPO注册也已获批。
