新华财经上海11月20日（记者魏雨田）三季度全球资本市场波动加剧，随着美股机构投资者三季度13F报告披露陆续收官，头部投资机构的调仓路径正式浮出水面。从调仓逻辑来看，科技与消费龙头成为机构加仓的核心标的，而英伟达则在机构间引发分歧。当前市场围绕“AI泡沫”的争论愈演愈烈，不过机构普遍认为，当下AI领域的高预期实为产业升级的重要催化剂，且技术商业化进程已实质性启动，具备核心优势的头部平台将持续受益。

　　加仓聚焦核心标的科技消费龙头获青睐

　　三季度以来，全球资本市场波动加剧，多家头部投资机构将加仓重心明确指向科技及消费领域的龙头企业。

　　从知名投资人段永平旗下H&H International Investment公布的13F文件来看，尽管该机构对苹果进行了小幅减持，但这一动作并未动摇苹果的核心持仓地位。截至三季度末，苹果依旧是其第一大重仓股，持仓占比达60.42%，对应持仓市值约88.69亿美元。在减持苹果的同时，段永平三季度对伯克希尔·哈撒韦进行了幅度超53%的增持，目前持仓占比为17.78%，持仓市值为26.1亿美元，展现出段永平对伯克希尔·哈撒韦投资逻辑的坚定信心。

　　值得注意的是，段永平在三季度新将光刻机巨头阿斯麦纳入持仓组合，这一动作被市场解读为其布局高端制造领域、挖掘硬科技投资机会的重要信号。

　　头部私募景林资产在三季度的加仓动作较为激进。根据其13F文件，亚朵获景林资产增持幅度达986.92%，期末持股数量激增至229.01万股，持仓市值排名跃升至组合第11位；作为全球科技巨头的谷歌母公司Alphabet，同样成为景林资产的核心加仓方向，增持幅度达851.82%，期末持股176.03万股，持仓市值排名攀升至第5位。

　　高毅资产与景林资产形成加仓“共振”。三季度，高毅资产同样大幅增持谷歌母公司Alphabet，增持数量达28万股，使得Alphabet成为其第三大重仓股。

　　高瓴旗下私募HHLR Advisors的三季度调仓则将重心放在了中国消费及互联网赛道，对阿里巴巴与拼多多两大龙头进行了大手笔加仓。其中，阿里巴巴获增持幅度达186.13%，期末持股市值攀升至5.88亿美元；而作为HHLR Advisors第一大重仓股的拼多多，同样获得23.16%的增持，期末持股市值进一步攀升至11.4亿美元。

　　美国资管巨头景顺的三季度调仓则延续了对全球科技龙头的青睐，分别对苹果和谷歌母公司Alphabet进行了加仓。截至三季度末，景顺持有苹果股票约7350.31万股，较上季度增加3.67%，对应持仓市值高达187.16亿美元，依旧是其核心配置标的；对Alphabet的持仓同样规模可观，持仓数量达4518.61万股，持仓市值约109.85亿美元。

　　机构持仓分歧凸显 AI龙头成博弈焦点

　　在部分机构对市场核心资产展开密集加仓的同时，另一部分机构却在关键标的上呈现显著减持动作，机构间的持仓分歧在AI龙头英伟达上尤为突出。

　　段永平旗下H&H International Investment呈现出“有增有减”的均衡布局思路。他对中概股龙头阿里巴巴进行了幅度超25%的明显减仓，此外还对拼多多及谷歌母公司Alphabet等科技标的实施了小幅减持。

　　在众多引发分歧的标的中，AI芯片龙头英伟达为机构分歧最大的个股之一。新华财经数据显示，11月以来，英伟达股价已经下跌超过15%。

　　从全球知名对冲基金桥水的13F报告来看，其在三季度对英伟达采取了大幅减持操作，减持股份数量近472万股。截至三季度末，桥水持有英伟达的股份数量降至251万股，相较于二季度末的723万股，持股规模大幅降低65.3%。无独有偶，段永平对英伟达也进行了幅度超38%的减持。

　　与此形成鲜明反差的是，景林资产选择逆势加仓英伟达，加仓幅度达277.32%，截至三季度末持股数达到237.88万股，英伟达也由此晋升为景林资产的第三大持仓股。

　　全球资管巨头景顺同样在三季度对英伟达进行了加仓。对于景顺而言，英伟达不仅是其第一大重仓股，更在持仓组合中占据核心地位。截至三季度末，景顺持有英伟达约1.43亿股，对应持仓市值高达266.42亿美元，较上季度的持仓数量增加3.30%。

　　“AI泡沫”争议背后或是产业升级催化剂？

　　当前AI领域的“泡沫”话题持续引发市场热议，多家机构表示，泡沫表象之下，实则暗藏AI产业升级的必然逻辑。

　　世诚投资表示，尽管情绪层面放大了市场对“AI泡沫”的担忧，但这一“泡沫”实则是产业升级不可或缺的催化剂。当前AI产业的突破并非单一企业的独角戏，而是全产业链协同的结果，当前的泡沫本质是因为“预期先行”。头部企业的前瞻布局加速了资本与资源向AI领域集中，推动产业链从技术研发向规模化落地提速。终端需求已在验证这一预期的真实性，海外谷歌等云厂商平台的AI Token（处理文本的最小数据单元）用量均保持高速攀升，直接反映用户对AI服务的实际使用增长，成为产业基本面的核心支撑。

　　在云脊私募创始人梁力看来，AI领域的泡沫不仅客观存在，其存续周期还可能进一步延长。他判断，AI产业将沿着“硬件奠基—软件渗透—场景落地”的路径演进，这与当年互联网的发展脉络高度相似。梁力特别强调，在AI技术变革的关键期，具备垄断能力的超级平台将更具竞争优势——其沉淀的网络效应与规模效应难以被后来的“颠覆者”超越，有望在AI时代持续巩固垄断地位，并明确受益于AI技术带来的降本增效与产品体验升级的双重红利。

　　摩根资管认为，AI领域不仅投入规模庞大，发展速度更可能创下纪录，但部分关于投资回报率的核心假设（如资产使用寿命）尚未形成明确答案。“历史经验表明，市场热情往往会超前于产业实际进展。与互联网泡沫时代相比，当前市场参与者的资本实力更为雄厚，且AI技术的商业化进程已实质性启动，这意味着短期内出现大规模过度建设的风险相对可控。”