恒指涨0.02%，恒科指跌0.58%，银行、地产、生物科技股涨幅居前；煤炭、钢铁、黄金及贵金属股跌幅居前。

　　板块聚焦：

　　英伟达强劲财测缓解AI泡沫担忧，英伟达产业链受益（附概念股）

　　英伟达第三财季业绩表现超出分析师预期，对于第四财季的业绩指引也超出预期。有助于平息对人工智能投资热可能崩盘的忧虑。

　　截至1月的第四财季，收入预计约为650亿美元。分析师平均预估为620亿美元，其中有些预测高达750亿美元。上述展望显示，市场对英伟达人工智能加速器的需求依然旺盛。

　　这类高价高性能芯片被用于开发AI模型。业界越来越担心对此类设备的投入失控。

　　美国已批准向阿联酋人工智能(AI)公司G42及地区竞争对手沙特阿拉伯的Humain出售数万块先进AI芯片。此举将显著推动这两个海湾国家实现其成为科技领域重要参与者的雄心。美国商务部周三表示，已批准向沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国的两家公司出口先进的人工智能芯片，相当于35,000颗英伟达的Blackwell芯片。当天早些时候，沙特政府支持的人工智能公司HUMAIN表示，计划购买60万颗英伟达人工智能芯片。

　　英伟达相关产业链港股：英诺赛科(02577)、比亚迪电子(00285)、ASMPT(00522)等。

　　中金拟吸收合并两家券商并购重组，有望加速重塑行业格局

　　11月19日晚，中金公司、东兴证券、信达证券同步发布重大资产重组停牌公告。公告披露，本次重组的核心模式为换股吸收合并，中金公司将作为合并方，通过发行A股股票的方式承接东兴证券与信达证券的全部A股股份。中金公司表示，合并后将提升资本实力，实现客户资源整合，在证券行业竞争格局中进一步巩固头部优势，迎来“规模效应+业务协同”的多重业绩增长动力，推动营收结构持续优化、盈利能力稳步提升，进一步提升国家战略服务能力。

　　华泰证券点评称，本次汇金系券商并购整合，与此前的上海国资旗下国泰君安和海通证券换股合并，共同表明证券行业进入以头部券商整合驱动竞争格局重塑的新时代。该行认为，本次重组有望加速一流投行建设，重塑行业格局，行业内部竞争或将进一步向头部集中。合并后公司资本实力增强、杠杆使用空间拓宽，盈利能力有望提升。

　　上市银行中期分红持续推进，今年中期分红时点整体提前

　　截至11月19日，42家上市银行中已有13家完成中期分红实施或进入实施阶段，另有13家银行公布了分红方案，合计分红金额达到2637.90亿元。与此同时，还有6家上市银行的中期分红事项已通过年度股东大会审议，等待董事会公布具体方案。

　　兴业证券指出，上市银行中期分红方案陆续落地。从分红节奏来看，今年中期分红时点整体提前。四大行公告中期分红时点，其中A股派息时间均提前到2025年12月中旬，H股派息时间在2026年1月下旬。伴随着上市银行中期分红工作的逐步展开，对股息较为重视的资金或加大对银行股的财置投资力度，推动板块估值的修复。

　　机构观点：

　　中信证券：港股明年将迎来第二轮估值修复+业绩触底反弹，把握五条主线

　　中信证券发布研报称，展望2026年，港股将受益于内部的“十五五”催化，以及外部主要经济体的“财政+货币”双宽松政策，特别是美国和日本。自身来看，港股不仅具备了国内完整的优质AI产业链公司(包括基础设施、软硬件、应用)，叠加越来越多的优质龙头A股企业赴港上市，预计港股将受益于境内外市场的流动性外溢和AI叙事的持续催化。随着港股基本面的触底反弹叠加其依旧显著的估值折价，判断港股市场在2026年将迎来第二轮估值修复以及业绩进一步复苏的行情。

　　建议投资者把握五大中长期方向：（1）科技行业，包括AI相关细分赛道、消费电子等;（2）大医疗板块，特别是生物科技;（3）受益于海外通胀预期抬升叠加去美元化的资源品，包括有色和稀土;（4）未来随着国内经济进一步复苏，相对滞涨且低估值的必选消费板块也有望迎来估值修复;（5）受益于人民币升值的造纸和航空板块。

　　个股掘金：

　　金山云：25Q3经调整净利润首度实现盈利，小米-金山生态战略合作持续攀升

　　11月19日，金山云公布2025年第三季度业绩，总收入达24.78亿元，同比增加31.4%，环比增加5.5%。毛利为约3.81亿元，同比增加25.6%。净亏损为784.7万元，同比收窄99.26%；非公认会计准则净利润为人民币2870万元，同比扭亏为盈。公告称，收入增加主要是由于随着人工智能基础设施及产品不断升级，来自人工智能相关客户的收入增长。

　　金山云首席执行官邹涛先生表示：“本季度，公司实现了收入加速增长与盈利能力提升，经调整经营利润与经调整净利润均实现季度性转亏为盈。公司不仅迅速推进了公有云中智算云的扩展，亦积极布局了行业云中人工智能与行业深度融合的战略基础。此外，本季度公司与小米-金山生态的战略合作持续攀升，来自该生态的收入贡献同比激增83.8%至6.91亿元。公司对人工智能在生态系统及多元垂直领域的快速普及备感振奋和乐观，这将为公司带来巨大的人工智能驱动的增长机遇。”

　　天岳先进：公司已实现全系列12英寸碳化硅衬底的技术攻关

　　美股周三盘后，英伟达公布了一份全面超预期的财报，显示AI热潮仍然强劲。值得一提的是，今年9月，有报道称，英伟达正计划在新一代GPU芯片的先进封装环节中采用12英寸碳化硅衬底，最晚将在2027年导入。据华西证券，解决CoWoS封装散热问题成为AI算力芯片发展重要课题。如CoWoS未来将Interposer替换为SiC，且如按CoWoS 28年后35%复合增长率和70%替换SiC 来推演，则30年对应需要超230万片12吋SiC衬底，等效约为920万片6吋，远超当前产能供给。

　　据悉，作为碳化硅半导体材料行业领军企业，天岳先进目前已实现全系列12英寸碳化硅衬底的技术攻关，把碳化硅衬底行业带入12英寸时代。天岳先进公司董秘钟文庆此前介绍，目前公司已经发布了全系列12英寸碳化硅产品矩阵，包括12英寸导电性碳化硅衬底、12英寸半绝缘型碳化硅衬底以及12英寸P型碳化硅衬底，目前已经与下游客户积极对接中，并已取得相关全球头部客户的多个12英寸SiC产品订单。

　　大众公用：公司A股涨停，深创投参投摩尔线程及宇树科技

　　公开资料显示，大众公用目前主营业务主要涵盖城市燃气、环境市政、金融创投三大块。该公司是深创投的主要股东之一。行业洞察系统股权穿透显示，大众公用直接持有10.8%的深创投股份，在全部深创投股东中持股比例位列第四。若加上间接持股，则总持股比例达到了13.93%。而深创投的对外投资项目众多，其中就包括了宇树科技和摩尔线程两大拟IPO明星企业。

　　值得一提的是，近期，摩尔线程披露首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书，首次公开发行股票初步询价日为11月19日，申购日为11月24日。此外，11月15日，据证监会官网消息，宇树科技已完成IPO并上市辅导工作。

　　李宁：公司持续聚焦品牌力提升，机构看好长周期品牌市场表现回暖

　　消息面上，据李宁官方披露，韦德之道12 LUX x AAPE 联名系列将于11月22日发售。浦银国际此前指，公司持续聚焦品牌力提升，为市场注入乐观情绪。该行认为，李宁公司正在正确的战略方向上行进，并相信公司今天对品牌力提升与专业产品研发所做的积极投入将为公司未来的业绩改善打下基础。东吴证券指出，10月底公司发布2026年米兰冬奥会中国体育代表团领奖装备，围绕奥运+科技相关营销活动有序开展中，巩固品牌专业形象及龙头地位，该行看好长周期品牌市场表现回暖。

　　信达生物：公司将递交玛仕度肽9mg用于成人体重控制的新药上市申请

　　消息面上，11月20日，信达生物宣布，玛仕度肽注射液(IBI362)在中国中重度肥胖人群中开展的III期临床研究(GLORY-2)达成主要终点和所有关键次要终点，信达生物将于近期向监管机构递交玛仕度肽9mg用于成人体重控制的新药上市申请。

　　公开资料显示，玛仕度肽是信达生物与礼来制药共同推进的一款胰高血糖素(GCG)/胰高血糖素样肽-1(GLP-1)双受体激动剂，也是全球首个获批的GCG/GLP-1双受体激动剂。该药已在国内获批两项适应症，分别用于成人肥胖或超重患者的长期体重控制以及成人2型糖尿病患者的血糖控制。

　　万国数据-SW：第三季度实现扭亏为盈，公司重申全年营收预期

　　万国数据发布第三季度业绩，该集团取得净收入28.87亿元人民币，同比增长10.2%；净利润7.29亿元，同比扭亏为盈；经调整EBITDA为13.42亿元，同比增长11.4%。公司维持2025年总收入指引112.9亿至115.9亿元；经调整EBITDA介乎51.9亿至53.9亿元。资本支出指引为27亿元。

　　万国数据主席兼首席执行官黄伟先生表示：“我们凭借严谨的策略执行，实现了又一个季度稳健的财务及运营业绩。于2025年第三季度，我们持续交付积压订单，并实现高迁入率。我们已做好充分的战略准备以把握人工智能领域日益增长的需求，我们将人工智能视为我们业务长期增长的重要催化剂。”

　　招银国际：升快手-W目标价至88港元，看好AI发展正面

　　招银国际发布研报称，展望第四季，预测快手-W(01024)收入将同比增长10%，当中包括受线上营销及电商业务稳健的增长所推动，并将2025至2027年盈利预测略微上调最多2%，目标价由84港元上调至88港元，维持“买入”评级。

　　快手上季收入同比增长14%，符合该行及市场预期，经调整净利润增长26%，较该行及市场预期分别高约3%及2%，主要来自于营运效率的提升。该行指，AI对快手各项业务的赋能价值正显现，第三季可灵AI收入突破3亿元人民币，再度超出预期，AI更推动国内广告收入额外增长4%至5%，对AI发展看法正面。

　　加科思-B：泛KRAS抑制剂JAB-23E73有望于明年上半年披露1期爬坡数据

　　平安证券发布研报称，加科思-B自研KRASG12C抑制剂戈来雷塞获批上市，就国内商业化已与艾力斯达成授权合作，同步多项注册临床进行中以最大化资产临床及市场价值。该行认为，公司专注于难成药靶点创新突破，在费用开支可控的经营管理下持续推进在研项目开发，如围绕KRAS 领域多维度布局KRAS G12C、KRAS G12D、Pan KRAS等，旨在解决耐药性问题及覆盖更多亚型；此外充分布局强大的专利组合，在立足创新同时有效确保市场的先发优势。

　　值得关注的是，泛KRAS抑制剂JAB-23E73预计2026上半年披露1期爬坡数据，创新型靶向EGFR KRAS G12D tADC(JAB-BX600)预计2026年递交IND申请，先发搭建专利组合有望进一步形成竞争壁垒。KRAS对细胞生长、分化、增殖等起到重要作用，是癌症发生突变的主要基因，对此除已上市戈来雷塞外，加科思-B布局泛KRAS抑制剂JAB-23E73和KRAS G12D旨在覆盖KRAS不同突变亚型及深入克服耐药问题。

　　贝壳-W：家装租赁业务贡献实质利润，单季回购金额创近两年新高

　　消息面上，贝壳近期发布业绩，第三季度总交易额(GTV)达7367亿元，净收入增长2.1%至231亿元，净利润7.47亿元，经调整净利润12.86亿元。美银证券发表研报指，贝壳第三季营收为231亿元，同比增长2%，符合市场共识；调整后净利润13亿元，优于预期；家居装修与租赁业务均开始产生显著利润。

　　中泰证券则表示，贝壳2025年三季度回购金额达2.81亿美元，单季回购金额创近两年新高。此外，截至2025年三季度末，公司在2025年度已回购6.75亿美元，较上年同期增长15.7%。自2022年9月开启回购以来，公司已累计回购约23亿美元，回购股数占回购前总股本的比例为11.5%。整体来看，公司回购规模扩大，彰显对未来的发展信心，同时，也将持续提升股东回报。

　　文远知行-W：近日获阿布扎比颁发无人驾驶运营许可证

　　消息面上，近日，阿布扎比交通局下属的综合交通中心(ITC)宣布正式启动L4级完全自动驾驶车辆的商业运营，作为实现阿布扎比智能交通未来的重要环节，阿布扎比交通局已颁发首批两张运营许可证，正式允许全自动驾驶车辆投入商业运营。据悉，首阶段包括两个主要项目。项目一将由中国自动驾驶领域的领军企业文远知行联合优步及阿联酋本土领先的车队运营商Tawasul共同开展；项目二则由阿联酋国家级先进自动系统研发企业K2旗下专注于智慧出行的AutoGo，与百度下自动驾驶出行服务平台萝卜快跑合作推进。

　　光大证券指出，FY25Q2文远知行公告称“Robotaxi”业务25Q2营收为0.5亿元，同比大幅增长836.7%，阿布扎比Robotaxi车队规模自2024年12月以来增长到3倍，该行预计短期内中东市场Robotaxi业务有望推动公司收入持续增长。该行认为，公司作为全球唯一获七国自动驾驶牌照企业，业务覆盖11国30城。公司Robotaxi业务短期聚焦中东市场如阿布扎比、迪拜、利雅得等城市，中东市场高客单价显著提升盈利空间。